【导语】3月份猪价在区间内震荡运行，前期补栏成本下降带动3月份养殖端盈利上升；3月份屠宰企业头均成本降低，但盈利空间缩水、被动入库冻品，屠宰毛利呈下滑态势。二季度，猪价或震荡下滑，养殖端盈利或降低，而需求或缓慢增加，屠宰毛利或有上升空间。
3月份养殖盈利增加、屠宰毛利减少
卓创资讯监测3月份生猪养殖端盈利增加，截至24日，自繁自养盈利为205.38元/头，环比微降，月内趋势稳定为主；仔猪育肥盈利为196.97元/头，环比增加96.67元/头，月内累计增加147.62元/头。同时，卓创资讯监测3月份生猪屠宰毛利减少，截至21日，生猪屠宰毛利为30.07元/头，环比减少5.07元/头，月内累计减少8.29元/头。3月份生猪价格区间内震荡运行、屠宰量缓慢增加，上下游盈利走势却背离。
成本下降支撑3月份养殖盈利上升
从卓创资讯监测的数据来看，3月份生猪养殖端的盈利整体处于向好状态，但自繁自养盈利和仔猪育肥盈利出现了比较明显的差异，这主要是由于两种养殖模式的成本存在差别。首先，对生猪自繁自养盈利影响最大的成本构成是饲料价格，但在3月份饲料价格没有出现太大变动的情况下，生猪价格是影响自繁自养盈利的最关键因素。3月份卓创资讯监测生猪价格在14.6-14.9元/公斤的区间内震荡运行，自繁自养盈利同样相对稳定。其次，影响仔猪育肥盈利的主要成本因素是前期的仔猪补栏价格，按照生长周期前推5.5-6个月，养殖端补栏积极性下降，仔猪价格正处于下滑态势，养殖端的补栏成本降低，支撑3月份仔猪育肥盈利上升。
终端市场销售不畅 屠宰毛利下滑
3月份，居民家庭库存逐渐消化，同时院校开学后对猪肉的需求相对集中和稳定，支撑屠宰企业订单增加。截至25日，卓创资讯监测3月份样本企业生猪屠宰量为16.22万头，环比增加20.73%，月内呈震荡增加走势，养殖端头均成本降低，有利于屠宰毛利增加。但是，卓创资讯监测3月份毛白价差为4.09元/公斤，环比收窄0.27元/公斤，代表屠宰企业盈利空间缩小，支撑3月份屠宰企业毛利下滑。同时，根据卓创资讯调研，白条市场走货不畅，屠宰企业宰杀后的白条并未销售完毕，多存在被动入库的情况。3月份卓创资讯监测冻品库容率呈上升走势，截至20日，屠宰企业冻品库容率为18.72%，较月初增加0.63个百分点，同样支撑屠宰毛利下滑。（毛白价差=白条价格-生猪价格）
二季度养殖盈利或减少 屠宰毛利或先增后减
从生猪供应来看，一季度市场存在部分二次育肥行为，打乱原本供应节奏，部分生猪或延后至二季度出栏。同时，2024年6-8月的能繁母猪存栏量可推出2025年二季度的生猪理论出栏量，2024年6-8月卓创资讯监测样本企业能繁母猪存栏量累计增加6.72%，代表二季度生猪出栏量或陆续增加，养殖端供应压力或较大。从生猪需求来看，卓创资讯根据过去五年屠宰量计算的生猪需求季节性指数，二季度终端消费或继续恢复，白条市场走货或有好转，屠宰企业屠宰量或增加，但随气温升高、院校放假，二季度末屠宰量或减少。
综合来看，二季度生猪市场或供需双增，供应增幅或大于需求增幅，猪价或震荡下滑，同时饲料价格或变动不大、前期仔猪补栏价格震荡上升，二季度养殖盈利或减少。在生猪价格下滑、屠宰量先增后减的情况下，屠宰企业收购成本降低、头均成本或下降后上升，屠宰毛利或先增后减。