2017年10月31日，证监会公布了第十七届发审委2017年第21和22次会议的审核结果，结果令人大跌眼镜。6家进入发审会的公司中，仅有蒙娜丽莎集团股份有限公司和鑫广绿环再生资源股份有限公司两家获通过，哈尔滨森鹰窗业股份有限公司、海宁中国家纺城股份有限公司和稳健医疗用品股份有限公司三家都未通过，中源家居股份有限公司暂缓表决。其中稳健医疗2016年收入25亿元，扣非净利润4.1亿元，仍然未能通过发审委这一关。单日发审会33.33%的超低通过率，可谓发审会历史上单日最严。
主要反馈意见
首先来看看6家上会公司发审委的主要关注点：
1. 哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（未通过）
发审委关注点：应收账款较高、占主营业务收入比例较高；毛利率远高于同行业水平；存货、预付款大幅增加的合理性；未披露行政处罚。
2. 海宁中国家纺城股份有限公司（未通过）
发审委关注点：控股股东的认定、同业竞争、股权问题。
3. 中源家居股份有限公司（暂缓表决）
无
4. 稳健医疗用品股份有限公司（未通过）
发审委关注点：收购股权的资金来源；出资存在瑕疵、存在较多的会计差错和行政处罚；收购国有资产权属；收入增长的可持续性、毛利率较高、计提坏账的充分性；前后股权转让价格差异大。
5. 蒙娜丽莎集团股份有限公司（通过）
发审委关注点：收入增长的稳定性；毛利率变动的合理性；存货规模较大的原因和合理性；与第一大客户的业务；行业产能过剩。
6. 鑫广绿环再生资源股份有限公司（通过）
发审委关注点：补贴收入的可持续性；收入确认的真实性和业务的核心竞争力；财务处理的合规性；环保问题。
4亿利润的否决
稳健医疗用品股份有限公司，主营业务是研发、生产和销售以棉花为主要原材料的医用敷料和日用消费品，曾于9月28日上会，被暂缓表决。今天面对新一届发审委，再次向IPO发起冲击，但结果却被无情否决。从营收、净利润规模上看， 2014年到2016年，实现营业收入分别为15亿、18亿和25亿；扣非净利润分别是1.29亿、2.17亿和4.1亿，这得益于日用消费品的爆发式增长。在这样的成绩单面前，在新一届发审委眼里，有问题照样不能通过。
稳健医疗曾间接在纳斯达克上市，成为国内医药敷料出口企业TOP3。但因战略调整，他选择私有化退市，如今冲击A股。尽管战略调整带来了收入和净利润的猛增，但是公司本身还存在会计差错调整、内部交易、产品质量、环境污染被处罚等问题，这一系列的问题阻碍了企业的上市梦想。
从监管反馈意见上看，阻碍公司IPO的主要问题包括：
1. 毛利率为何持续增长，能否保持？
2014-2016年，稳健医疗的营业毛利率为34.41%、42.13%、48.71%，三年持续增长。但需要注意的是，稳健医疗的不同产品之间的毛利率差异较大，其中医用敷料的毛利率在30%左右，日用消费品的毛利率在60%左右。正是因为稳健医疗的产品结构从医疗用品转向了日用消费品，伴随着日用消费品的销量猛增，导致综合毛利率水平被拉高。对比日用消费品行业的毛利率，行业龙头恒安国际在2014-2016年的毛利率水平为46%、47%、48%。而稳健医疗的毛利率水平为64%、62%、63%。稳健医疗解释自己采用的是电商模式，中间节省了很多流通环节，再加上医疗专业背景导致品牌溢价较高，所以毛利率偏高。很显然，光是这样的解释难以让发审委信服。
2. 接连受到十六起行政处罚，内部控制是否存在重大缺陷？
行政处罚多的公司并不少见，但是稳健医疗受到环保、税务、食品药品监督、人力资源、社会保障和海关等部门的处罚，如此能够集齐多个部门的处罚也是挺难得的。尽管公司解释称以上问题都已经在整改，但是出现这么多漏洞，发审委提出“最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重是否构成重大违法违规行为”也就不足为奇了。
3. 多达 5处会计差错调整却未见披露
据监管反馈，稳健医疗存在销售收入跨期、买卖制委托加工、长期股权投资、递延收益、递延所得税等5处会计差错调整。但是稳健医疗并未对此披露，背后是否有隐情令人怀疑，这直接暴露了会计核算和内控制度的缺陷。
新发审委严厉把关
新一届发审会委员确定后，已经进行了两周的审核。从过会率来看，已经上会的19家通过了14家，通过率为73.68%。这一数字虽然略低于2017年前九个月平均超过80%的通过率，但还是被认为符合正常的预期通过率水平。此次进入新一届发审委的第三周，直接出现了单日审6过2， 33.33%的通过率可以称为IPO审核历史最严格的一日，连4亿净利润的盈利水平也被否决。之前新一届发审委名单公布时，其丰富的结构和豪华的阵容显示了证监会对于严把审核关的重视程度。不光委员的背景来自于证监系统、国家部委、高校和中介机构，委员的资历也十分深厚，包括交易所各部门总监、北大清华的教授以及各证券和基金的董事长等。今日超高的否决率也释放出新一届发审委对于证监会严格把关IPO不光是一句口号，而将要求落实到实践中。
观察此次新一届发审委提出的反馈意见，结合前两周发审委的关注点，让人感觉到明显的变化，那就是提出的问题更为详细，反馈意见对问题描述的更为具体。尤其是财务指标方面的异常情况关注的更加彻底，如毛利率与同行业的异常、应收账款的大幅增长等情况，出现的频率明显提高，几乎每一家上会企业都会面临相对的财务数据疑问，更不用说IPO被否决的企业了。新一届发审会委员每个人都可谓火眼金睛，这次的审6过2也给其他拟上市企业敲响了警钟：在新的审核要求的情况下，必须要将企业自身实力武装的更强大，再去冲击IPO的大门。
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