【学习笔记】财务报表分析之现金流量分析

一、现金流量表

现金是流动性最强的资产，公司的流动性和灵活性皆取决于此，它是公司业务循环的起点，也是终点。现金流量净额是衡量盈利能力的终极指标，现金流量分析有助于估计公司的流动性、偿付能力及财务弹性。

现金流量表 (SCF)有助于用户了解如下问题：经营活动中产生或者用了多少现金；哪些支出是用来自经营活动的现金支付的；当发生经营亏损时是如何支付股利的；偿债的现金从何而来；投资中新增的资金是如何融得的；新增厂场资产的资金是从何而来；为什么收益增加现金反而减少了；从筹资活动中新获得的现金是如何使用的等问题。

现金流量表按活动进行报告，主要包括经营、筹资和投资活动中的现金收入和现金支出。

1.经营活动（Operating activities）是公司除投资和筹资活动外的活动。主要包括销售、采购商品，收到税费返还、支付工资薪酬、税费等。

2.投资活动（Investing activities） 指不包括现金等价物范围的对外投资及长期资产的购建及处置活动。

3.筹资活动（Financing activities ）指债务规模的变动（不包括应付项目的变动）及资本的变动。包括以债券及其他贷款方式借入和偿付资金，也包括所有者投入资本、支取现金，以及获得投资回报（股利）。

二、 现金流量的分析意义

1.现金流量报告的局限性：实务中并不要求单独披露有关非常项目和终止经营的现金流量；收到的利息、股利以及付出的利息在分类上被划做经营活动现金流量；所得税被划分为经营活动现金流量；将出售固定资产或投资的税前（而非税后）利得或损失从经营活动中移除，可能同时扭曲我们对经营活动和投资活动的分析。

2.现金流量和净收益的解释

损益表在收入赚得时予以确认，费用发生时予以记录：损益表并没有向我们表明现金流入流出的具体时间，也没有表明经营活动对流动性和偿债能力的影响。通过现金流量表我们却可以获得此类信息。

 注意：不论是净收益还是经营活动现金流量净额，作用总是有限的。关键是有关这些净额指标构成要素的信息。

应计制会计的收益确定，大量依赖各种估计、递延、分摊和股价，具有主观性。

注意：经营活动现金流量可以作为对净收益的有效检验，但却不能代替它。经营活动产生的现金流量是排除了不影响当期现金的收入和费用要素的，我们对经营活动和盈利能力的分析却不能忽略这些要素。

三、现金流量分析

1．评价现金的来源和使用时，应该着重分析以下问题:资产更新采用内部还是外部筹资；扩张和购并的资金由何而来；公司是否很依赖外部融资；公司的投资需求和机会何在；公司融资有什么要求，属于什么类型；管理政策（如股利政策）是否对现金流量高度敏感。

2．从现金流量分析中得出的结论如下:管理层如何使用掌握的资源；如何削减投资；如何获得额外的现金；如何减少对公司的主张权；了解收益的处置及可以随意使用的现金流量的投资情况；公司经营现金流量的规模、构成、模式及稳定性。

3．替代性现金流量指标

净收益加折旧和摊销(EBITDA)即：息税折旧和摊销前利润。

净收益加折旧和摊销的问题：长期应折旧资产的使用是一项无法忽略的真实费用，加回折旧费用并不产生现金，它只是从净收益中冲销非现金费用，现金只能靠经营和筹资活动获得，而不能靠折旧。

 净收益加折旧忽略了营运资本账户的变动，这些账户包含了经营活动产生现金流量净额的剩余部分。诚然，营运资本账户的变动通常包含了经营活动产生的现金流量的很大一部分。

4．公司及经济条件

虽然公司无论是否成功，都可能受到经营现金流量问题的困扰，但其原因却可能是截然不同的。我们还需要从经济环境的角度来解释公司经营活动中营运资本项目的变动，通货膨胀作为一种环境条件会在增加公司财务负担的同时，使公司面临严峻挑战。

5．自由现金流量

自由现金流量（FCF）=经营活动产生的现金流量-维持生产能力所需的资本支出净额-优先股和普通股股利（在预期政策下）

或FCF = 税后净营业利润 (NOPAT) -净经营资产 (NOA)

6．现金流量作为校验器

现金流量表在确定误导性或错误经营成果与预期方面具有重要作用，还可为我们考虑如下问题提供重要线索:为资本支出融资的可行性；为扩张融资的现金来源；对外部融资（债务融资和权益融资）的依赖程度；未来股利政策；满足债务条款要求的能力；面对意外需求和机遇时的财务弹性；管理层的财务行为；盈余质量等。

四、 现金流量分析专用比率

1.现金流量充足率

反映公司从经营活动总获得足够的现金流量，以满足资本支出；存货投资以及支付现金股利的资金需求的能力。

现金充足率=三年内经营活动产生现金流量的总计数/三年内资本支出、新增存款、现金股利的总计数

2.现金再投资率

用来衡量公司将经营现金流量留存下来进行公司内部再投资，用于更新资产和维持经营增长水平的指标。

现金再投资率=（经营现金流量-股利）/（固定资产总计+投资+其他资产+营运资本）

（本文为念桐咨询“学海无涯“学习小组高崇宜、李义、张苏艳的学习笔记）

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