三大物流巨头关键效率指标集体下滑，DSV降幅居首却仍领跑行业

根据DSV、DHL和德迅（Kuehne+Nagel）第三季度财报的分析数据，在第三季度，受海关清关延误及货运市场整体低迷等多重不利因素影响，全球主要货运代理企业的盈利能力普遍承压。

“毛利润转化率”（conversion ratio）指标对货运代理企业至关重要，不仅反映其将收入有效转化为利润的能力，更直接体现其在传统低利润率行业中控制成本与提升运营效率的水平。数据显示，三大物流巨头毛利润转化率均较去年同期出现下滑。其中，丹麦物流巨头DSV的降幅最为显著，毛利润转化率同比骤降12个百分点。尽管DSV历来在该指标上遥遥领先于同行，但第三季度受效率相对较低的德铁信可（Schenker）拖累，在本已严峻的市场环境下，整体表现进一步承压。

紧随其后的是瑞士企业德迅，毛利润转化率同比下降7.3个百分点；德国DHL（以旗下Global Forwarding, Freight业务板块为统计口径）则下降6.1个百分点。

三大物流巨头毛利润转化率降幅（%）

来源：各公司第三季度财务报表

聚焦成本控制

面对盈利压力，DSV与德迅均在财报中强调对成本结构的重新审视。德迅态度尤为坚决，宣布启动一项年度至少节省2亿瑞士法郎（约合16亿丹麦克朗，折合2.47亿美元）的成本优化计划，并预计裁减1,000至1,500个全职岗位。公司首席执行官斯特凡·保罗（Stefan Paul）表示：“严峻的外部环境迫使我们必须从根本上、可持续地提升运营效率，并重塑绩效文化。”

相比之下，DSV尚未公布具体的节支方案，但首席执行官延斯·伦德（Jens Lund）暗示，除原定因整合德铁信可而计划的调整外，未来可能还需进一步采取包括裁员在内的措施以应对持续的市场挑战。

DSV仍居行业首位

尽管DSV第三季度毛利润转化率降幅最大，其运营效率依然稳居三家企业之首。数据显示，DSV成功将接近28%的毛利润转化为营业利润，这一比例超过德迅（13.5%）的两倍，也明显高于DHL的17.8%。

三大物流巨头毛利润转化率

来源：各公司第三季度财务报表

然而，当前数据远逊于行业高峰期的表现。2022年，在新冠疫情引发全球供应链紧张、推动物流业空前繁荣之际，DSV曾创下48.3%的毛利润转化率纪录；即便当时效率最低的德迅，也实现了33.9%的毛利润转化率。

值得注意的是，在收购德铁信可之前，DSV曾设定目标：到2026年将转化率提升至45%。但鉴于此次收购带来的整合复杂性与利润率稀释效应，公司已调整战略方向——不再单独追求原有目标，而是计划到2028年将整个集团（含德铁信可业务）的整体利润率逐步提升至DSV当前的水平。

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