五年完成28起并购！丹麦物流巨头深陷整合阵痛

过去五年完成28起收购的丹麦物流巨头Scan Global Logistics，正面临高速扩张带来的整合成本压力与货运市场疲软的双重冲击。尽管公司2025年前三季度营收增长11%，并上调全年EBITDA预期至2.15–2.20亿欧元，但其运营成本几乎翻倍——员工人数增长超150%，总用工规模达5,143人，相关支出从2023年的1.67亿欧元飙升至2024年的3.21亿欧元。

近日，全球物流巨头Scan Global Logistics在其11月28日发布的第三季度财报中披露，由于为新一轮成本节约计划计提大额特殊支出，公司运营利润已转为亏损。

目前，外界尚不清楚该公司究竟计划节省多少成本、节支措施对员工的实际影响程度，以及组织架构将如何重塑。然而，回溯其近年发展轨迹，不难发现：一方面，并购带来的整合成本持续攀升；另一方面，全球货运市场持续疲软，双重压力正对公司业绩造成显著冲击。

密集并购驱动增长，代价亦随之而来

作为一家由共同基金控股的企业，Scan Global Logistics立志在未来几年内实现上市。根据其“2027战略”，公司计划将营业额从2024年的2.4亿欧元（约合18亿丹麦克朗）提升至超过5亿欧元，实现翻倍以上增长。

这一雄心勃勃的目标，部分依赖内生增长，但更大程度上倚重并购扩张。事实上，公司在过去五年并购极为活跃，仅在2020至2024年间，便完成了28起收购。

然而，公司也多次坦言，整合被收购企业及其员工、以及为支撑未来规模化发展而进行的组织能力建设，已带来巨额开支。

并购带来员工规模迅速膨胀，全职员工人数从2020年平均1,819人增至2024年的4,588人，增幅超过150%。若计入临时工、外包人员等在内的总用工规模，该数字在第三季度已达5,143人，增速更为惊人。

Scan Global Logistics平均员工人数

来源：Scan Global Logistics

伴随人力扩张，相关成本同步飙升。如果将员工薪酬与“其他外部成本”合并计算，公司在这两项上的支出从2023年的1.67亿欧元激增至2024年的3.21亿欧元，几乎翻倍。而同期营业额仅从2亿欧元增至2.4亿欧元，增幅为20%，远低于成本增速。

进入2025年，这一失衡趋势仍在延续。今年前九个月，上述两类成本合计已达2.63亿欧元，同比增长9%；按月均水平计算，甚至已高于2023年和2024年全年。尽管如此，Scan Global  Logistics强调，公司在2025年前九个月实现了11%的营收增长，并称运营效率有所提升。

“转化率”虽然亮眼，但背后的计算存疑

在最新财报中，公司特别提及物流行业常用的关键绩效指标——毛利润转化率（conversion ratio）。数据显示，该指标在2025年逐季改善：一季度为32.6%，二季度升至35.7%，三季度进一步提升至39.3%。

然而，值得注意的是，与多数同行不同，Scan Global  Logistics计算该指标时采用的是调整前的息税折旧摊销前利润（EBITDA），即未扣除资产减值和一次性特殊项目的经营结果。

而恰恰在刚刚结束的第三季度，公司因成本削减计划产生了高达4,400万欧元的特殊项目亏损，远高于去年同期的500万欧元。受此拖累，当季息税前利润（EBIT）由去年同期的2,700万欧元转为亏损1,100万欧元。若以EBIT为基础重新计算转化率，结果将不再是正值，而是显著为负，这凸显了Scan Global  Logistics当前盈利质量的脆弱性。

此前，首席执行官艾伦·梅尔高（Allan Melgaard）曾在9月接受媒体采访时承认，过去数年的高速并购使公司有必要重新审视成本结构与组织效率。他坦言：“当你在五到七年内实现如此迅猛的增长，并在多个领域不断优化，就容易倾向于做些‘锦上添花’而非‘必需必要’的事情。”

Scan Global  Logistics当前推行节支举措的另一动因，是对未来市场极度脆弱的预判。需求疲软、税务合规压力以及地缘政治冲突等因素，正共同加剧经营不确定性。艾伦·梅尔高表示：“我们正面对一个极不可预测的市场，这正是我们采取这些措施的原因。” 尽管如此，他并未透露具体裁员人数，仅模糊表示公司规模“不会比现在少太多”。

值得留意的是，在发布最新季度财报的同时，Scan Global  Logistics同步上调了对2025年全年业绩的预期，全年EBITDA预期上调至2.15–2.20亿欧元。作为对比，公司在2024年实现的EBITDA为1.95亿欧元。业绩上调或可视为公司在动荡环境中仍具备一定韧性的体现。

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