2025年6月投资组合业绩与市场回顾
全球资产配置表现稳健，美债与权益市场同步回暖
本文从四个方面展开分析：投资组合业绩、配置调仓操作、本月市场概述及核心标的详解，帮助投资者把握当前市场趋势。
- 投资组合业绩
- 配置调仓操作
- 本月市场概述
- 核心标的详解
投资组合业绩
2025年6月，各投资组合表现符合预期，延续稳健增长态势：
- 稳健型：月收益0.43%，年初至今3.91%，最大回撤-0.66%
- 平衡型：月收益0.43%，年初至今5.43%，最大回撤-3.03%
- 成长型：月收益0.88%，年初至今6.80%，最大回撤-4.36%
- 进取型：月收益0.99%，年初至今7.53%，最大回撤-7.14%
整体来看，各类组合均实现正收益，风险与收益呈梯度递进关系，策略执行有效。组合坚持“全球配置、多元布局、分散投资”原则，涵盖债券、股票、黄金及比特币等资产类别，在不确定性加剧的环境中展现出良好的抗波动能力与持有体验。
配置调仓操作
1. 稳健型 —— 维持现状
本月未进行调仓。货币基金与浮息美债（TFLO）合计占比达50%，提供充足安全垫。尽管BRK.B出现回调，但尚未达理想加仓点位。考虑到资金规模较小，调整意义有限，故维持原有配置。
2. 平衡型 —— 等待加仓时机
计划在TLT（-3%）、BRK（-2.5%）、3416（-5%）、GLD（-5%）达到目标点位时，适度降低TFLO与货币基金比例，进行不超过现有持仓50%的加仓操作。
3. 成长型 —— 优化结构，增强防御
保留Buffer ETF（如PJUN）以控制下行风险。若发生调仓，TFLO可降至0%，货币基金降至5%，释放约9%仓位用于增配TLT、BRK、3416或BGLD。优先选择率先回调至目标价位的标的，其中TLT上限5%、BLK上限10%、3416上限20%。黄金部分建议使用BGLD替代GLD以提升套利效率并降低回撤。
4. 进取型 —— 聚焦高确定性标的
因灵活仓位有限，仅考虑在BRK或GLD出现显著回调时补充对冲仓位。具体计划为：BRK最多增持至18%（+2股），GLD以BGLD形式配置，合计仓位不超过16%，主要用于应对潜在关税冲突、债务扩张及中期选举带来的不确定性。
本月宏观概述
01 宏观经济动态
美国经济：就业韧性显现，通胀温和可控
5月非农数据超预期，失业率微升至4.3%。平均时薪同比上涨3.9%，显示薪资粘性仍存，但CPI同比增长2.4%（低于预期），核心CPI同比2.8%，环比仅0.1%，服务通胀压力缓解。能源价格回落减轻通胀压力，鲍威尔维持观望态度，降息节奏趋于谨慎。
财政政策：赤字扩大，债务上限上调
美国财年预算赤字已达1.36万亿美元，同比增长14%。随着“大美丽法案”通过，国债上限由36.1万亿提升至40.1万亿美元，确保2026年前无违约风险，但也带来下半年美债供给压力上升。
美债利率展望：供需矛盾突出，利率易升难降
预计2025年降息50bp，2026年再降50bp，长期利率中枢将回归3.0%。短期内受财政发债影响，三季度10年期美债收益率或在4.2%-4.7%区间波动，中长期利率面临上行压力。
中国经济：通缩压力持续，青年失业率高企
5月CPI同比负增长，PPI同比下降3.3%，需求疲软导致物价承压。青年失业率虽回落至14.9%，但仍处高位。社零增速超预期达6.4%，但出口增速放缓，对美出口同比下降34.5%，转口贸易影响明显。
02 重点宏观判断
美债供需矛盾加剧，利率短期难降
尽管6月美债表现强劲，但债务上限解除后的大规模发行将增加供给压力。叠加关税可能引发通胀反弹，外国投资者需求存在不确定性，长端利率三季度仍有上行风险。
美股前景乐观，估值已处高位
企业盈利改善支撑纳指（+6.57%）、标普500（+4.96%）创新高。地缘冲突短暂冲击市场后迅速修复，反映流动性充裕。但估值处于历史高位，后续走势依赖经济数据，短期不宜过度激进。
港股性价比下降，上涨空间受限
恒指PE已回升至历史平均水平以上，风险溢价收窄，配置吸引力减弱。叠加内地经济复苏乏力、房地产疲软及消费低迷，监管短期内缺乏新刺激政策，港股上行动力不足。港元流动性趋紧亦可能引发局部回调。
核心标的表现
1. 泰康开泰美元货币基金
本月净值增长0.34%（年化4.1%）。受益于美联储暂停降息，短期美债置换推高短端利率，货币基金仍具较高性价比。
2. TFLO 浮息美债ETF
净值增长0.36%（年化4.32%），略优于货基。因具备一定抗通胀属性受到青睐。但鉴于再通胀风险可控，“金发姑娘”环境下其相对优势减弱，后续将逐步减持，腾挪资金用于高波动资产回调布局。
3. 华夏精选固定收益配置基金
本月上涨0.92%，年初至今+2.63%（年化5.26%）。受益于陡峭化交易推动中短期美债资本利得，表现稳定，继续持有。
4. IEF/TLT 中长期美债ETF
IEF上涨1.61%，TLT上涨2.67%，收复前期跌幅。当前仍是中长期配置的良好窗口，建议保持适度仓位，预留补仓空间。未来可能用TLT替代IEF以增强久期弹性。
5. 3416.HK 国指备兑看涨期权ETF
净值上涨2.04%，派息0.15（派息率1.48%）。收益与分红稳定，若回调至9.0-9.5区间，将是良好加仓机会。
6. BRK.B 伯克希尔哈撒韦
本月下跌3.61%，为当月唯一亏损标的。估值偏高致性价比下降，前期已进行减仓。若股价跌至475或450美元，将逐步回补仓位。
7. PJUN 标普500价值缓冲ETF（6月版）
上涨2.34%。作为防御型工具，适合震荡市持有。若收益触顶或市场大幅下跌，将考虑止盈或换仓至VOO/QQQ以提升弹性。
8. GLD 黄金ETF
上涨0.41%。中东局势缓和削弱避险需求，金价上行动力不足。若回落至280/290美元区域，可考虑加仓。风险厌恶者可关注BGLD（GLD缓冲ETF），牺牲部分涨幅换取更好回撤控制。
9. IBIT 比特币ETF
上涨2.94%，BTC逼近11万美元。受稳定币立法推进及Circle上市热潮推动，加密资产地位逐步确立。但当前估值偏高，建议多看少做，除非BTC回落至8万-9万美元区间，否则暂不调整仓位。