香港金管局史上最大单日购汇行动：465亿港元稳汇率
面对港币触及强方兑换保证，金管局出手买入美元，凸显联系汇率制度双向调节能力
5月3日，香港金融管理局（金管局）宣布，为维护港元汇率稳定，当日动用465.39亿港元（约60亿美元）买入美元。此举创下自2004年彭博有统计以来，金管局单日最大规模的美元购买操作。
此前一日，美元兑港币汇率触及7.75的强方兑换保证水平。受长假前资金流动、美汇指数走弱及港股派息期影响，市场对港元需求上升，推动汇率快速走强。金管局据此启动干预机制，通过买入美元、投放港元，将汇率维持在7.75至7.85的正常区间内。
近期美元持续疲软，4月份美元指数创下2022年以来最差表现，累计跌幅达7.8%。特朗普政府贸易政策引发的金融市场波动，削弱了投资者对美元避险属性的信心，加速资金流出美元资产。
此次操作与2022至2023年金管局多次在弱方兑换保证下卖出美元形成鲜明对比，充分体现了联系汇率制度下“双向干预”的成熟机制。该制度自1983年实施，2005年优化后确立7.75至7.85港元兑1美元的交易区间，历经多次金融危机考验，始终稳健运行。
联系汇率制度属于货币发行局模式，其核心特点包括：
- 货币基础由美元资产全额支持，任何变动均需对应等值美元储备调整；
- 金管局承诺在7.75港元兑1美元时卖出港元、买入美元，在7.85时反向操作，确保汇率稳定；
- 通过自动利率调节机制实现汇率平衡——资金流入推高港元时，买入美元增加总结余，压低利率与汇率；资金流出则反之。
港币货币基础主要由三部分构成：
- 流通纸币与硬币：由政府发行，发钞行（中银、汇丰、渣打）须以美元按1:7.8比例向金管局购买负债证明书方可发钞；
- 总结余：银行在金管局结算账户的总余额，是调节汇率的核心工具。当市场汇率突破7.75或7.85时，套利机制自动触发金管局买卖美元，调节流动性；
- 外汇基金票据及债券：用于回收过剩流动性、提升拆借利率的政策工具。当热钱涌入导致总结余过高时，金管局可增发票据吸收港元流动性。
尽管联系汇率制度被视为放弃货币政策独立性，但实际运行中，港元利率并非完全跟随美元。由于市场摩擦和监管差异，港美利差常出现显著偏离。制度的本质在于“以固定汇率自动调节流动性”，而非被动复制美联储政策。
针对外界对地缘政治风险下联系汇率可持续性的讨论，金管局总裁余伟文曾于2025年1月明确表示：联汇制度四十余年行之有效，拥有逾4200亿美元外汇储备（相当于货币基础的1.7倍），运作高度透明且纪律严谨，市场信心稳固，“我们无意、亦无需改变联汇制度”。
作为全球37个与美元挂钩的经济体之一，香港凭借稳定的汇率环境，持续吸引国际资本，巩固其国际金融中心地位。面对周期性挑战，金管局亦协同银行业推出减息、融资支持等措施，缓解企业和居民负担。