美联储维持利率不变 释放长期宽松信号

北京时间12月12日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在1.50%-1.75%不变。美联储主席鲍威尔在会后发布会上表示，当前货币政策立场“可能仍是合适的”，并强调加息门槛较高，除非通胀出现持续且显著的上升，否则不考虑加息。

鲍威尔指出，尽管全球经济放缓、贸易不确定性仍存，但美国经济前景总体偏正面。2019年三次降息已对经济形成支持，当前政策处于良好状态，且“不在预设路径中”。他同时表示，美联储正进行政策框架评估，预计2020年中期完成。

关于通胀，鲍威尔强调，持续低于2%的通胀水平并不健康，美联储致力于实现对称性通胀目标。但他也坦言，目前推动通胀回升至目标具有挑战性，需看到“持续性的明显上涨”才会考虑加息。部分官员甚至认为未来通胀可能超调，显示政策正向“通胀补偿”策略倾斜。

就业方面，美联储预计劳动力市场将保持强劲。尽管失业率低至3.5%，但仍存在闲置空间。薪资增长虽有所改善，但尚未显现明显加速，全球化等因素仍抑制工资上涨。鲍威尔认为，以宽松政策探索就业最大化风险较低。

针对近期回购市场波动，鲍威尔称压力可控，美联储将灵活调整操作以维持利率稳定，但无意消除所有市场波动。目前尚无重启购债计划的计划，但若条件合适，不排除未来采取行动。

贸易问题上，鲍威尔承认贸易冲突对美国经济造成实质性影响，中美第一阶段协议的意义超过美加墨协定，有助于缓解不确定性。

多家机构解读：美联储释放鸽派信号

纽约梅隆银行认为，尽管政策声明略显鹰派（删除了“下行风险”表述），但点阵图明显鸽派——长期利率预期维持2.5%，2020年利率路径仍低于该水平，表明市场预期将长期维持宽松。

德意志银行指出，美联储虽未降息，但通过下调利率路径预测释放宽松信号，鲍威尔提及“通胀超调”等于承认转向“通胀补偿策略”，利好高Beta货币。

CIBC表示，鲍威尔的言论为通胀升温预期和高Beta货币（如新西兰元、北欧货币）提供支撑，菲利普斯曲线疲软、低通胀和渴望超调均为鸽派信号。

富国银行预计美联储或在2020年第一季度再次降息，美元可能进一步走软，当前政策稳定依赖于贸易局势缓和，但该前景存在不确定性。

美国银行分析称，市场已将下次降息预期从2021年初提前至2020年，显示投资者对明年加息押注减少，更倾向于认为美联储将维持利率不变。

贝莱德认为，本次决议细节丰富但对市场推动力有限，更多是对政策复杂性的内部讨论，难以引发显著波动。

加拿大皇家银行指出，美联储删除“不确定性”表述，表明降息可能性降低，支撑2020年经济前景预期。预计10年期国债收益率曲线将保持平坦。

丹斯克银行认为，美联储已进入暂停周期，尽管市场预期2020年再降息一次，但基于当前经济数据和全球环境稳定，预计明年利率将维持不变。