日元持续走软创35年新低 多重压力下经济进退两难

美联储激进加息致日美息差扩大，日元贬值趋势短期难逆转

近日，日元汇率剧烈波动并持续走软，海外外汇市场日元兑美元一度跌破160关口，创下1990年4月以来最低水平。

日本媒体与专家普遍认为，日元贬值趋势或将延续，对日本经济造成显著压力，不利于摆脱通缩，同时加重零售、能源、航空等行业及依赖进口原材料企业的成本负担。

美联储激进加息是日元走软主因

4月29日上午，日元兑美元一度跌至160.24，随后回升至154.10。市场推测，此次短暂反弹可能与日本政府干预汇市有关。

日元疲软的核心原因在于日美货币政策差异带来的巨大息差。美联储为应对通胀自2022年起激进加息，导致非美货币普遍承压。而日本央行受制于国内通缩压力，坚持维持宽松货币政策。在4月26日的议息会议中，日本央行决定将政策利率目标维持在0至0.1%区间不变。行长植田和男表示，日元贬值尚未对通胀产生重大影响。此举削弱了市场对日本加息的预期，加剧了日元抛售。

此外，机构投资者的套利交易及日本个人资金持续流向海外市场，也进一步推动日元贬值。

从日本自身看，能源、食品和原材料高度依赖进口，推高美元需求；2021至2023财年连续三年出现货物贸易逆差，加剧贬值压力。叠加少子老龄化严重、海外投资收益回流不足等因素，日元走弱趋势难以扭转。

日元走软“车轮”短期恐难停转

市场观察显示，日本政府对汇率干预的“容忍点”已从2022年9月的1:145逐步后移至当前的1:160。然而，在美联储降息预期减弱、美元保持强势背景下，即便出手干预，效果也难以持久。

近期美国通胀回升，市场预计美联储将长期维持高利率。在日美息差难以收窄的情况下，日元贬值压力将持续存在。若美联储释放推迟降息信号，日元或将进一步下行。

《日本经济新闻》指出，只要日美息差这一根本因素未变，即便政府干预，也难以扭转日元疲软态势。

日本经济面临进退两难局面

尽管日元贬值有利于出口企业盈利，但对整体经济带来多重挑战。

首先，输入型通胀加剧民生压力。财务官神田真人指出，超市食品饮料价格大幅上涨，对低收入群体冲击明显。剔除物价因素后，2月日本实际工资同比下降1.3%，已连续23个月下滑，导致消费持续疲软。2月个人消费同比减少0.5%，连续12个月下降。据瑞穗研究预测，2024财年日元疲软与高油价将使家庭平均支出增加10.6万日元。

其次，零售、能源、航空等行业成本上升，进口依赖型企业负担加重。明治安田综合研究所测算显示，当日元兑美元达160时，进口物价上涨8.7%；若贬至170，涨幅将达13.5%。例如，似鸟控股九成商品依赖进口，日元每贬值1日元，全年经常利润将减少20亿日元。

日本国际贸易促进协会泉川友树指出，日本经济陷入两难：维持低利率无法遏制日元贬值，而加息又将大幅增加政府债务偿还压力，这是“安倍经济学”遗留问题的集中体现。