欧元区5月制造业仍处收缩区间

5月23日公布的数据显示，欧元区5月制造业PMI初值为47.4，高于预期的46.2，创15个月以来新高。尽管仍低于50%的荣枯线，但主要成员国数据普遍回升，释放积极信号。

德国制造业回暖利好欧元区经济

5月，德国制造业PMI升至45.4，较4月的42.5明显回升，为四个月来最高水平；法国制造业PMI从45.3升至46.7。德国作为欧元区最大经济体，其制造业占经济总量约28%，当前景气度回升有助于带动整体生产端复苏。

2023年以来，德国受能源危机冲击，制造业一度低迷，GDP同比下降0.3%，拖累欧元区增长。当前回暖趋势若持续，将为区域经济提供关键支撑。

欧元区5月服务业持续复苏

欧元区5月服务业PMI初值为53.3，略低于预期53.5，但连续多月位于扩张区间，显示服务业主导的复苏仍在延续。服务业占欧盟GDP比重超70%，是经济韧性的重要体现。

欧元区经济仍然面临长期挑战

尽管短期数据改善，欧元区仍面临多重结构性压力：一是地缘政治风险持续，俄乌冲突、中东局势影响能源价格与物流稳定；二是财政整顿压力加大，新通过的《稳定与增长公约》要求成员国削减赤字，退出能源补贴难度较大；三是外部需求不确定性上升，“去风险”政策可能影响与中国等关键贸易伙伴的关系；四是人口老龄化、劳动力短缺及数字化转型滞后等深层问题制约长期增长潜力。

英国经济、通胀前景几何

英国5月制造业PMI回升至51.3，重回扩张区间；服务业PMI为52.9，虽较前值回落但仍高于荣枯线。经济呈现微弱复苏态势，一季度GDP同比增0.21%，环比增0.63%。

通胀方面，4月CPI同比上涨2.3%，较3月的3.2%显著回落，主因能源价格下行。但在失业率维持低位（约4%）背景下，工资刚性对通胀形成支撑，控通胀仍存不确定性。

英国控通胀仍存风险

当前英国利率维持在5.25%高位，抑制了服务业扩张动能。尽管物价增速放缓，但工资-物价螺旋上升风险未消，货币政策仍需谨慎权衡。

英国大概率先于美联储降息

相较美国，英国通胀压力更可控，且经济增长疲软，亟需降低借贷成本刺激经济。同时为避免美联储延迟降息带来的外溢冲击，预计英格兰银行将大概率早于美联储启动降息周期。