强势美元下新兴市场展现韧性，资本流动逐步恢复

除中国外多数新兴市场实现净流入，政策框架强化成关键支撑

随着美国利率升至20年高位，美元显著走强，全球资本流动格局发生深刻变化。尽管历史经验显示，美元升值常引发新兴市场资本外流甚至金融危机，但最新数据显示，除中国外的大多数新兴市场展现出较强韧性，资本流动正从疫情后的低谷中逐步恢复。

根据最新《外部部门报告》，2022至2023年，除中国外的新兴市场实现约1100亿美元的净资本流入，占其GDP的0.6%，为2018年以来最高水平。这一复苏主要得益于外国直接投资（FDI）的稳定流入，尽管受全球货币紧缩影响，投资组合资金波动加剧，但整体资本结构更趋稳健。

值得注意的是，中国在此期间出现资本外流，FDI也呈现负增长，可能与跨国公司利润汇回、经济增长预期调整及地缘政治因素有关。相比之下，其他新兴市场得益于更稳固的经济基础和更具弹性的政策框架，在应对外部冲击时表现更为从容。

然而，全球资本流动总量呈下降趋势。2022至2023年，全球资本流入占GDP比重由2017至2019年的5.8%降至4.4%，规模从4.5万亿美元缩减至4.2万亿美元，资本流出亦同步收缩。其中，美国吸引全球41%的资本流入，占比接近此前两倍，其资本流出份额也由14%上升至21%；而中国及部分金融中心的资本流动明显减弱，反映全球资本配置格局进一步分化。

面对持续的外部压力，新兴市场需进一步强化宏观经济政策协调，提升制度韧性。国际货币基金组织（IMF）提出的“综合政策框架”可为各国管理资本流动波动提供有效工具，尤其在美元强势背景下，有助于增强应对能力，防范系统性风险。