2025年4月，特朗普政府推出的“对等关税”政策超出市场预期，显著改变了美国经济前景与股指走势。市场经历剧烈震荡，股债汇齐跌，传统对冲机制一度失效。尽管主要指数出现大幅回撤——沪深300回调3%、恒生与标普500最大回撤达18%——但月末多数资产实现修复，凸显全球多元配置的抗风险能力。

投资组合业绩

各组合在经历短期深度回调后均实现正收益：

• 稳健型：本月+0.42%，年初至今+2.96%，最大回撤-0.65%
• 平衡型：本月+0.01%，年初至今+4.75%，最大回撤-3.03%
• 成长型：本月+0.41%，年初至今+3.81%，最大回撤-4.36%
• 进取型：本月+0.79%，年初至今+3.46%，最大回撤-7.39%

本轮调整为近五年内最大回撤，主因特朗普关税政策引发系统性风险，导致美债信用属性短暂失效。最终市场自我调节机制生效，组合凭借黄金、比特币等另类资产实现有效对冲。

本月宏观概述

经济：非农强劲但薪资放缓
3月美国非农就业超预期，失业率小幅上升。时薪同比增3.8%，低于预期，显示劳动力市场韧性犹存但通胀压力缓和。

通胀：CPI回落，关税或推升后续压力
3月CPI同比+2.4%，环比-0.1%，创2020年以来新低。能源与交通价格持续下行，住房成本温和上涨。但4月起加征关税或将传导至通胀，打乱美联储降息节奏。

财政：赤字高企，债务上限压力再现
美国上半财年预算赤字达1.307万亿美元，利息支出达5,820亿美元。财政部已延长特别措施至6月27日，以应对债务上限危机。

债券：美债收益率宽幅波动
受经济数据与政策不确定性影响，预计未来半年10年期美债收益率将在4.0%-5.0%区间波动。

权益：关税压制风险偏好
市场交易“滞胀”或“衰退”预期。企业盈利预测下修，流动性充裕但情绪低迷。成长股承压，避险板块获资金流入，金融监管放松或带来结构性机会。

核心标的表现

现金类

泰康开泰美元货币基金本月净值增长0.33%（年化约4%）。预计若美联储6月降息，货基利率或回落至3.5%-3.7%区间。

固收类

TFLO（浮息美债ETF）：本月+0.31%，收益与货基持平。受收益率曲线倒挂影响，超额收益减弱，但仍作为灵活底仓持有。

华夏精选固定收益配置基金：港币份额亏损0.16%，美元份额微涨0.17%。受信用利差扩大与流动性挤兑影响短期承压，长期逻辑未变。

IEF/TLT（中长期美债）： IEF上涨0.90%，TLT下跌0.55%。长端利率一度跌破5%，触发政策调整预期，中短端更受资金青睐。

权益类

3416.HK（国指备兑看涨期权ETF）： 净值下跌3.94%，派息0.15（年化约1.48%）。表现优于恒生、恒科等宽基指数，继续持有。

BRK.B（伯克希尔·哈撒韦）： 本月微涨0.37%，显著跑赢同期下跌4.33%的标普500，体现防御价值。

QQQ（纳斯达克100）： 先跌13%，后反弹收涨1.4%。科技巨头财报分化：Meta盈利翻倍但指引不佳致股价大跌；特斯拉财报不及预期却因“画饼”上涨；Alphabet与微软稳健；英特尔疲软拖累。

另类资产

GLD（黄金ETF）： 本月大涨6.22%，主因关税政策引发避险需求。虽月末有所回调，仍具配置价值。

IBIT（比特币ETF）： 净值上涨15.83%，BTC价格进入9.5万-9.6万美元平台期。短期面临超买压力，上行空间受限。

配置调仓操作

稳健型 —— 不做调整


受益于高比例货币基金与TFLO，安全垫充足。黄金与BRK发挥稳定器作用，组合表现稳健，维持原配。

平衡型 —— 减美股，加黄金


本月盈亏平衡（+0.01%），经历2022年以来最大回撤。鉴于关税不确定性仍存，适度降低BRK占比，增加黄金对冲。

• GLD：2 → 3
• BRK：4 → 3

注：GLD在285-295区间加仓，使用货基先加后减；若未触及目标价，则仓位不变。

成长型 —— 减BTC，加黄金


净值增长0.41%，得益于IBIT强劲表现。但BTC短期动能趋弱，适度止盈，增强黄金配置以提升防御性。

• GLD：3 → 4
• IBIT：6 → 4

注：同上，GLD加仓区间285-295。

进取型 —— 减BTC，加黄金


净值上涨0.79%，过程惊险。延续成长型逻辑但更为激进，大幅削减IBIT仓位，显著提升黄金敞口。

• GLD：4 → 6
• IBIT：13 → 8

注：同上，GLD加仓区间285-295。