美国高收益债券利率首超房贷利率，背后原因解析

在金融市场中，高收益通常伴随高风险，但2023年11月24日，美国高收益债券利率首次低于住房抵押贷款利率，打破了这一常态。这一反常现象引发广泛关注，其背后成因值得深入分析。

一方面，住房抵押贷款利率上升是重要因素。美联储降息预期下，投资者担忧借款人再融资行为增加，因而提高了抵押贷款支持证券（MBS）的利率以补偿潜在风险。

另一方面，高收益债券自身利差持续收窄。今年以来，高收益债券与美国国债的信用利差从3.7个百分点降至夏季的3.2，9月以来进一步缩至2.6，接近2008年金融危机前的历史低位，反映出市场风险偏好上升。

—高收益债券与美国国债利差比

此外，自金融危机以来，私人信贷市场快速发展，越来越多企业选择通过非公开渠道融资。由于银行对公开市场发债企业审查严格，部分企业难以达标，转而依赖私人信贷，导致公开市场债券供给结构变化，推升了整体信用质量。

—公开市场发行债券和私人融资近年来占比

政策层面，特朗普时期的减税与财政扩张举措降低了企业税负，释放更多现金流用于偿债，减轻了违约压力，从而压低了债券收益率。

同时，低利率环境促使投资者“追逐收益”，转向更高风险资产。2023年，美国与欧洲高收益债券基金均录得显著资金流入，进一步推动债券价格上涨、收益率下行。

随着融资成本下降，企业发债意愿增强，过去一年美国企业信贷空头头寸增长25%，达3360亿美元，显示市场对部分企业偿债能力仍存担忧。