美联储宽松周期开启在即：渐进降息成主基调

就业放缓、通胀可控，货币政策转向温和宽松，预计9月降息25个基点

最新美国经济数据显示，美联储有望于9月启动宽松货币政策周期。尽管通胀尚未完全回落至目标水平（6月核心PCE为2.6%），但已进入可控区间，叠加劳动力市场边际走弱，政策转向的条件逐步成熟。

7月非农就业仅增11.4万人，失业率升至4.3%，工资增速放缓至0.2%，申领失业救济人数上升，显示就业市场动能减弱。尽管部分数据可能受临时因素扰动，但整体趋势表明劳动力市场正在降温。

与此同时，消费端仍具韧性：6月零售销售和个人支出均超预期，服务业PMI强劲反弹，支撑经济增长基本面。制造业虽显疲态，但尚未引发全面衰退担忧。

财政政策持续宽松，两党对高支出与赤字容忍度较高，为经济提供额外支撑，但也带来通胀反复的风险。在此背景下，美联储无需采取激进宽松措施。

综合判断，美联储更可能于9月启动25个基点的常规降息，而非市场热议的50个基点。大幅降息易传递“政策滞后”或“经济危机”信号，与当前稳健的基本面不符。

预计本轮宽松将保持适度与渐进节奏，政策利率最终或稳定在4%左右。若后续经济下行超预期，美联储仍有空间加大宽松力度。在财政与货币协同作用下，经济软着陆概率较高。

长期来看，实际短期利率将回归接近2%的历史平均水平，而非此前长期维持的近零水平。这一利率中枢的重塑，反映新经济环境下更高的中性利率预期。