2024年全球货币政策分化显现：美暂缓降息，欧英或开启宽松周期

美联储谨慎按兵不动，欧洲与英国央行降息在即，地缘政治与大选成下半年主要风险点

2024年初，市场普遍预期全球将迎来降息潮。然而随着美国经济数据表现坚挺，美联储降息预期显著降温，全球货币政策走向呈现分化态势。欧洲央行与英国央行则因经济增长疲软、通胀回落，预计将在夏季启动降息周期。

美国方面，尽管通胀压力仍受就业市场强劲和油价上涨支撑，但美元走强有助于抑制进口成本。美联储或将推迟至6月后才考虑降息，年内最多实施两次降息，高利率环境有望维持通胀稳定。

国际层面，欧元区通胀已接近2.4%，趋近政策目标；英国通胀仍高于2%，需进一步调整；中国CPI可能于年中再现负增长，内需疲弱被出口韧性掩盖，凸显国内经济压力。

从经济增长看，美国企业盈利、零售与就业数据保持韧性，实际GDP增速或维持在1.5%-2.5%区间。而欧洲受制于消费谨慎、储蓄上升及政策支持不足，增长接近停滞。中国虽出口强劲，但内生动力不足。

2024年下半年，市场面临两大关键风险：一是美国11月大选带来的政策不确定性，历史上此类时期股票与大宗商品承压，高质量债券更具吸引力；二是中东地缘紧张局势持续升级，伊朗与以色列潜在冲突叠加俄乌战争延续，可能推高能源价格与全球通胀水平。

在此类“低增长、低通胀、高不确定性”环境下，中期债券仍具配置价值。股市方面，在利率下行与货币宽松背景下亦有支撑，但需警惕高估值风险，建议逐步从美股“Magnificent 7”转向估值更合理的小盘股、中盘股及国际优质资产。