美联储再临政策十字路口：降息还是观望？

芝加哥会议成焦点，市场关注货币政策转向信号

金融危机结束十年后，美联储再次面临关键政策抉择。随着经济前景不确定性上升，市场高度关注其是否会启动降息周期。

北京时间6月11日至12日，美联储在芝加哥举行为期两天的“Fed Listens：货币政策策略、工具和沟通实践”会议。这是自5月议息会议释放观望信号以来，美联储首次召开的重大政策讨论会。

美联储主席鲍威尔将于北京时间周二21:55发表开幕致辞，多位联储官员将参与讨论，重点评估就业、通胀等经济数据，并探讨替代性政策框架。近年来，美联储已明确将经济数据作为货币政策决策的核心依据。

此次会议被视为美联储回顾如何实现“最大就业与物价稳定”双重目标的重要节点。

会议日程（图片来源：芝加哥联储）

经济指标分化，制造业持续走弱

近期美国经济数据显示增长放缓迹象。5月ISM制造业指数降至52.1，连续两个月创两年半新低，虽仍处扩张区间，但扩张力度明显减弱，回落至特朗普当选前水平。

IHS Markit公布的5月制造业PMI终值为2009年9月以来最低，其中产出分项为2016年6月以来最差，新订单分项更是自2009年8月以来首次陷入萎缩。

一季度GDP年化增长率3.1%，低于预期；核心PCE物价指数同比仅增长1.6%，显示通胀持续疲软。不过就业市场保持强劲，失业率维持在3.6%的历史低位。

降息预期升温，全球宽松潮初现

面对经济下行风险，市场普遍预期美联储或将开启降息周期。摩根大通预测美联储可能于9月和12月各降息一次；巴克莱则指出，若金融环境进一步恶化，不排除更早行动。

圣路易斯联储主席布拉德公开表示，因贸易紧张局势与通胀低迷，美联储“可能很快就有理由降息”，且美债收益率曲线倒挂也支持宽松立场。

与此同时，全球货币政策转向宽松。6月4日，澳洲联储降息25个基点至1.25%，为2016年8月以来首次；此前新西兰联储已率先降息，成为首个开启宽松的发达国家。

两大政策选项博弈激烈

当前美联储面临两难选择：

选项一：择机降息以应对潜在衰退。此举可提前释放流动性，但可能削弱未来应对危机的空间，并引发资产泡沫担忧。堪萨斯城联储主席Esther George警告，过早降息或加剧金融风险。

选项二：维持利率不变，等待通胀回升。鲍威尔此前称当前低通胀为“暂时性”，表明政策观望态度。然而不降息将面临政治压力，总统特朗普多次呼吁降息以刺激经济，甚至被分析认为通过加征关税施压美联储。

通胀框架调整或成突破口

彭博社分析认为，本次会议或聚焦通胀政策框架改革。纽约联储主席威廉姆斯提出“平均通胀目标制”，即在经济周期内实现2%的平均通胀率，允许繁荣期通胀略高于2%，以补偿低迷期的不足。

另有观点建议调整政策模型，降低通胀指标权重，减少其对货币政策的过度影响。目前威廉姆斯仍认为利率处于“中性区间”，无需立即调整。

投资者正密切关注鲍威尔在本次会议上的表态。他是否会延续“保持耐心”的立场，抑或释放政策转向信号？答案或将决定本轮加息周期是否终结，以及全球资产价格的未来走向。