美联储政策前瞻：平均通胀目标或成新方向

会议纪要将揭示未来货币政策路径

北京时间8月20日02:00，市场重点关注美联储7月政策会议纪要。尽管7月决议维持利率不变且措辞中性，提及经济逐步复苏，但美联储主席鲍威尔在后续讲话中态度偏谨慎，强调疫情不确定性，并呼吁财政政策进一步发力，对美元形成压制。

鉴于财政刺激谈判陷入僵局，市场预期美联储可能通过调整前瞻性指引释放更宽松信号，甚至引入收益率曲线控制。此前已有多位官员讨论“平均通胀目标制”，短期内加码货币刺激的可能性上升。

9月或推新政策框架

FOMC将于9月公布政策框架评估结果，届时可能更新政策声明并引入更明确的前瞻性指引。彭博经济研究预测，新指引或将表述为：联邦基金利率将在失业率高于5%且通胀未持续趋近2%目标前维持在0-0.25%区间。

会议纪要料将强调财政支持对稳定消费和中小企业的重要性，凸显货币政策单兵突进的局限性。

耶伦支持平均通胀目标制

前美联储主席耶伦表示，9月可能是美联储正式采纳平均通胀目标制的关键时点。该机制允许通胀在一段时间内略超2%，以弥补此前长期低于目标的缺口。

耶伦指出，此举有助于锚定长期低利率预期，提振经济活动与通胀水平。她同时警告，若下调通胀目标将削弱货币政策空间，属“极不明智且危险”的做法。

她建议FOMC提前就加息条件和资产购买计划提供清晰指引，以增强政策透明度并维持长期利率下行压力。

研究支持平均通胀目标有效性

旧金山联储研究认为，在当前低通胀环境下，传统政策空间受限，平均通胀目标可作为更有效的工具。该框架有助于缓解通胀与产出下行压力，使预期更贴近政策目标。

经济学家指出，这一机制是“适合当前环境的货币政策选择”，目前正作为美联储政策评估的重要选项之一。

流动性未传导至实体经济，通胀仍低迷

尽管美联储实施史无前例的宽松政策，但通胀持续疲软。前美国财政部官员Nathan Sheets指出，2008年金融危机后类似担忧曾现，但流动性滞留银行体系，未能有效转化为信贷扩张与消费增长，因而未推高通胀。

数据显示，2020年第二季度美国核心CPI连续三个月下降，为1957年以来首次；核心PCE涨幅创2010年最弱纪录，反映货币流通对通胀的关键作用。

此外，人口老龄化、高债务水平抑制需求，企业难以提升薪资支出，结构性因素亦制约通胀回升。即便央行持续推出措施，实现2%通胀目标仍面临巨大挑战。