巴西经济陷入衰退周期 结构性问题凸显

大宗商品价格下跌与内部改革滞后双重压力下，外资企业观望情绪加剧，但部分中企视当前低谷为投资机遇

本文来源：第一财经

作者：阎彦

2015年8月28日，巴西统计局数据显示，二季度GDP环比萎缩1.9%，创逾六年最严重下滑。雷亚尔对美元自2014年6月以来贬值近60%，成为新兴市场表现最差货币；基准股指较5月高点回落18%。

经济持续低迷令总统迪尔玛·罗塞夫面临严峻挑战。自2014年爆发巴西石油腐败案以来，舆论压力不断升级，该公司高层于2015年2月集体辞职。罗塞夫曾于2003年至2010年担任巴西石油董事长，其政治关联引发广泛质疑。伴随腐败争议和经济困境，多地爆发要求弹劾总统的示威游行。目前，其民调支持率仅为8%，为巴西自上世纪80年代结束军政府统治以来最低水平。

资源依赖型经济难逃周期波动

“巴西经济不景气已非短期现象。全球资源、能源及农产品价格大幅下挫，对资源依赖型国家构成严重冲击。”国家发改委对外经济所国际合作室主任张建平指出。

2000年代，受益于中国工业化需求，铁矿石、大豆等大宗商品进入超级周期，推动巴西经济增长十余年。然而，随着中国经济步入“新常态”，商品牛市终结。截至2015年8月28日，大连商品交易所铁矿期货价格从2014年高点912元/吨跌至382元/吨；CBOT大豆期货从1536美分/蒲式耳降至885美分/蒲式耳；ICE咖啡和糖期货亦分别下跌超40%。

张建平表示：“巴西未能摆脱对资源、能源和大宗农产品的依赖，在高新技术和高附加值制造业方面缺乏新增长点。”回顾历史，自16世纪葡萄牙殖民时期起，甘蔗、黄金、咖啡、石油、铁矿石、大豆、牛肉等轮番驱动出口增长，巴西始终未跳出“商品繁荣—经济扩张—价格下跌—经济收缩”的周期怪圈。

牛市掩盖结构性短板

大宗商品繁荣带来“麻痹效应”。2010年至2012年，雷亚尔升值近40%；2003年至2011年，进口渗透率由10%升至20%。经济向好削弱了改革动力，基础设施、研发、教育投入不足，税制与养老金改革停滞。

世界银行数据显示，2014年巴西硬化路面占比仅13%。全国约60%货运和45%客运依赖高速公路，交通拥堵频发，严重影响物流效率与商品交付质量。

劳动生产率增长缓慢的同时，劳动力成本快速上升。2006年巴西工人平均收入与墨西哥相当，到2012年第二季度已高出后者80%。基础教育投入偏低制约人力资本积累，拖累长期发展潜力。

尽管身为“金砖国家”，巴西在世界银行营商环境排名中仅列第120位。税收制度复杂繁重，被称“万税之国”，显著增加企业运营成本，抑制投资活力。

叠加美联储加息预期及资本外流压力，即便罗塞夫政府自2014年12月实施财政货币双紧缩政策，央行年内六次加息至基准利率14.25%，仍难遏制汇率暴跌与通胀飙升。官方预计2015年通胀率达8.26%，私营机构预测更高达9.25%，创11年来新高。

消费萎缩冲击多行业

经济衰退波及各产业，外资企业纷纷调整布局。CIL物流公司CEO方明表示，亚马逊州玛瑙斯自由区内的跨国企业工厂普遍减产或关停，包括可口可乐、飞利浦、三星、本田等品牌。当地政府正推动转型，将LED与太阳能产业作为新增长点。

民众悲观预期抑制消费需求。巴西社会按收入分为A、B、C、D四个阶层，其中C阶层向B阶层跃迁是耐用消费品增长的核心驱动力。当前经济停滞导致阶层流动受阻，整体消费意愿显著下降。

汽车行业尤为明显。过去三年汽车产销量年均下滑约20%。菲亚特、通用、大众等车企采取裁员、停工等措施应对。奇瑞巴西销售总经理卢建康证实，2015年前七个月汽车市场销量同比下降20%，多数企业处于消化库存或半停产状态。

周期低谷或蕴藏投资机会

尽管形势严峻，部分深耕巴西市场的中国企业认为，当前困境属正常经济周期波动。

卢建康指出：“巴西汽车行业历来波动频繁，通常是亏损几年后盈利三年。虽然短期状况不佳，但市场基本面仍具潜力。”

方明认为，未来一至两年巴西将经历漫长复苏期，需提振出口、重建消费信心。作为资源丰富、人口众多的大国，巴西具备内生发展优势。“经济周期震荡频繁反而有助于完善投资理念，提升抗外部风险能力。当前汇率低位、本地企业资金紧张，正是中企逐步进入的良好时机。”

中国（巴西）投资开发贸易中心投资部经理卢山鸣表示：“中国资本流入有望持续增长。一方面，巴西借机调整经济结构，亟需外部资本支持；另一方面，两国在基础设施等领域合作深化，奥运工程、两洋铁路等重大项目推进将加速资本参与。”