拉美经济复苏脆弱且不均衡
通胀、汇率失衡与政策空间受限制约区域增长
进入2014年，拉丁美洲多数国家经济呈现复苏迹象，但整体反弹缓慢，各国复苏步伐差异显著。太平洋沿岸国家延续此前的增长优势，而大西洋沿岸国家仍面临低增长困境。
通胀仍是区分高增长与低增长国家的关键因素。高通胀与低增长并存的局面削弱了政府通过货币贬值调节经常账户的能力，进而阻碍经济复苏。在美元化程度较高的阿根廷、乌拉圭和委内瑞拉，高通胀限制了宽松货币政策的实施空间。
美国货币政策转向收紧，叠加国内政治压力，促使部分国家调整导致失衡的经济政策。然而，此类调整效果可能受限，因2015年阿根廷总统大选、巴西2014年10月关键选举临近，政府倾向于避免推行引发短期阵痛的改革措施。此外，能源、电力及汇率等价格长期偏离公允价值，进一步加大政策调整难度。
外部风险方面，汇丰银行指出，若美国在经济未强劲复苏下加速缩减量化宽松，或中国经济硬着陆，将加剧拉美国家国际收支压力。同时，内部政策组合恶化亦构成潜在威胁。
全球流动性收缩压缩了政府实施非常规经济政策的空间。投资者对新兴市场资产配置趋于谨慎，更关注通胀-增长关系、财政状况、国际收支及外汇储备变化。近期，阿根廷、巴西及委内瑞拉已开始纠正部分结构性失衡。
巴西：主权评级承压，政策调整逐步推进
市场对巴西主权信用风险早有预期。5年期CDS走势显示其信用状况相较同级国家偏弱，财政数据分歧扩大及潜在评级下调加剧市场担忧。当前CDS定价已反映一次降级的可能性。
尽管如此，评级下调更可能发生在财政恶化趋势持续2-3年的情境下。巴西政府已着手应对风险，推出多项举措：
- 实施更稳健的财政政策，包括恢复部分销售税、加强支出控制；
- 减少通过巴西国开行等国有机构进行的隐性财政融资；
- 自2013年中起启动货币紧缩周期；
- 成功推进机场与高速公路私有化项目，回应投资者诉求；
- 温和上调燃料价格，并讨论优化巴西石油公司（Petrobras）收益的定价机制。
阿根廷：应对外储流失，贬值与关税双管齐下
为遏制外汇储备持续下滑，阿根廷加快比索贬值，年化幅度达45%；对豪华轿车进口加征50%关税以抑制非必要进口。同时，与国际货币基金组织就消费物价指数统计方法达成一致，有助于未来巴黎俱乐部债务重组及获取外国出口信贷支持。
然而，上述措施尚未显现实效，外储仍在下降，反映出深层次结构性问题仍未解决。
汇率普遍高估，成因各异
实际汇率高于公允水平的国家集中于低增长经济体——阿根廷、巴西、乌拉圭和委内瑞拉。成因各有不同：阿根廷与委内瑞拉主要源于长期政府干预市场；巴西与乌拉圭则因过去大宗商品繁荣带来的资本流入与强商品价格推升本币。随着资金流入放缓及大宗商品价格回落，巴西雷亚尔自2011年起持续贬值。
墨西哥、哥伦比亚与秘鲁表现亮眼
汇丰银行预计，墨西哥将成为区域亮点，2014年GDP增速有望从2013年的1.3%提升至4.1%。哥伦比亚与秘鲁经济增长亦将提速。