阿根廷债务困局：小债权人与国家命运的博弈

一场关乎百亿美元偿付与经济存亡的谈判

85岁的Lavorato在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯生活了大半生，她持有的4.5万美元阿根廷主权债券自2001年债务违约以来始终未能兑付。因拒绝接受债务重组方案，这笔积蓄至今分文未得。“那是我工作43年的积蓄，我有耐心等到政府全额偿还的那一天。”

近日，阿根廷代表团赴纽约参加与“秃鹫基金”等债权人的调解会。除多家知名对冲基金外，还有13名未接受债务重组的个人债权人参会，被阿根廷媒体称为“小秃鹫”，Lavorato正是其中之一。

数百名“散户”的坚持

Lavorato并非孤例。她与其余12人代表了全球范围内数以百计拒绝妥协的小额债权人。2001年底，阿根廷爆发950亿美元债务违约。2004年，政府推出债务重组方案，以原债务面值25%～35%发行新债。2005年和2010年两次债务互换中，约93%债权人接受方案，使政府减轻超200亿美元偿债压力。

但仍有7%债权人拒绝重组，包括“秃鹫基金”和像Lavorato这样的普通投资者。区别在于，“秃鹫基金”在违约后低价购入债券，试图通过法律手段追索全额本息；而许多个人投资者则是在债券发行初期以面值购买，视其为安全资产。

尽管索赔金额较小，这些“小秃鹫”长期坚持维权。2023年6月16日，美国最高法院驳回阿根廷上诉，裁定其须向NML资本管理公司全额支付13.3亿美元。由于连带效应，参与诉讼的13名个人债权人也将获得同等偿付权利。

“法院判决让我欣慰，我已无法再等15年。”Lavorato表示。

国家不能承受之重

若仅支付NML公司13.3亿美元，尚在阿根廷承受范围内。但根据“债权平等原则”，所有未接受重组的债权人可提出相同要求，潜在偿付总额将达150亿美元。而当前阿根廷外汇储备不足，财政极度紧张，无力承担如此规模支出。

更严峻的是，债务重组协议中的“未来权益声索条款”规定：一旦有债权人获得优于原重组条件的赔付，所有债权人（包括已接受重组的93%）均可主张同等权利。届时，阿根廷或将面临超过1000亿美元的偿债责任，原有重组成果将彻底瓦解，经济濒临崩溃。

阿根廷政府多次表态愿在公平基础上谈判，前提是不触发其他债权人的连锁索赔。7月7日的调解结果至关重要——若截至7月30日仍未达成协议，阿根廷将再度陷入技术性债务违约。

现年71岁的Landi曾在2001年投资5万美元购买国债。九年等待后，他在2010年接受了重组方案，收回约30%本金。“我愿意支持我的国家，但它一直没还钱。”

对于未重组债权人可能全额获偿，Landi坦言：“他们应得的，毕竟坚持了这么久。他们比我幸运。”

来源：一财网