巴西与阿根廷货币政策分化背后的通胀博弈

不同政策取向导致两国通胀走势迥异，巴西控通胀稳货币，阿根廷宽松促增长反陷高通胀困局

巴西央行近日将联邦基准利率下调至7%，为1999年以来最低水平，反映出通胀持续下行的态势。与此同时，阿根廷宣布发行面值1000比索的新纸币，以应对因高通胀导致的小额货币流通不便问题。

数据显示，巴西2017年通胀率预计低于3%；而阿根廷2016年通胀率达39.2%，2017年前11个月累计达20.9%。尽管两国经济结构相似，但通胀表现差异显著，核心原因在于货币政策取向的根本不同。

巴西央行长期坚持通胀目标制，致力于维护货币购买力。自上世纪90年代经历恶性通胀后，巴西确立了以控制通胀为核心的货币政策框架。即便在2015至2016年经济严重衰退期间，央行仍维持高利率政策——如2015年通胀率为10.67%时，基准利率被上调至14.25%。这一举措虽有效抑制通胀、稳定汇率，但也带来经济增长乏力和失业率攀升的代价：2016年失业率达11.5%，2017年上半年升至13.6%。

相比之下，阿根廷央行政策目标更为多元，涵盖金融稳定、就业促进与社会公平。进入本世纪以来，尤其在2008年国际金融危机及2011年大宗商品价格下跌后，阿央行倾向于采取宽松货币政策，优先刺激增长与就业，忽视货币稳定。结果导致通胀长期居高不下，自2011年起年均通胀率超过20%。持续贬值的比索汇率从2001年的1:1美元，恶化至2017年底约17.2:1。

拉美国家货币政策的背后，亦折射出政党轮替带来的政策摇摆。过去十余年大宗商品景气周期中，巴西、阿根廷等国普遍推行财政扩张与福利提升政策。然而此类政策缺乏可持续性，积累了沉重财政负担。据穆迪报告，2010至2016年间，巴西政府支出占GDP比重达27%，其中55%用于社会福利，25%用于偿付债务利息，已超出财政承受能力。左翼政党倾向福利优先，右翼偏好效率发展，政策反复加剧了经济波动。

展望未来，巴西在实现低通胀基础上，正逐步释放货币政策空间；而阿根廷经过两年调整，前期积累的通胀压力有所缓解，有望迈向更稳健的增长路径。

本文来源：人民日报  范剑青