央行货币政策工具全解析

从公开市场操作到央票互换，全面了解货币调控机制

本文不构成任何投资建议。文中对白为设计对白。

P.S. 当我们提到「XXX到期」（如逆回购到期、MLF到期）时，意味着相关工具失效，银行需还款，对货币供应的影响将发生反向变化。

除正逆回购外，公开市场操作（OMO）还包括多种方式：

一是现券交易：央行直接向一级交易商买入或卖出国债等有价证券，不设回购条款，无固定期限。该方式不利于引导市场预期，目前已较少使用。

二是发行中央银行票据：即央行直接发债。由于会增加利息支出、放大货币控制难度并挤占债券市场空间，境内央行票据自2013年后基本停发。近年来重启主要面向境外（如香港），用于回收离岸人民币流动性，抬高人民币空头做空成本，是稳定汇率的重要手段之一。

三是央行票据互换（CBS）：2019年1月推出，允许一级交易商以持有的银行永续债换取央行票据，旨在提升银行永续债的市场接受度。在“去影子银行”背景下，银行表外业务回表导致资本金压力上升，发行永续债成为补充资本的重要途径。

此外，OMO也包含外汇相关操作，此处不再展开。

国库现金定存同样影响货币供应：财政部将其在央行的低息存款通过招标方式转存至商业银行，优先选择报价较高的银行，从而实现资金投放，影响市场流动性。

图片/ 狐狸, Google
数据/ 央行, Choice
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主创/ 肖璟（微博@狐狸君raphael），投资从业者，曾任职于麦肯锡金融机构组，并在Google与VC机构有从业经历，著有互联网金融畅销书。
参考文章/《中央银行票据:终将消逝的政策工具》《我国的央行票据发行与公开市场操作》《央行票据可以考虑逐步淡出了》《灼见|关于存款利率上限放开，这几点需要强调一下》《刘鸿儒：我国中央银行体制的形成》《珍贵资料：中国的存款准备金制度演变》《王平：银行间市场20周年发展历程回顾》

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