新兴市场资金外流加剧 机构研判买入时机浮现

墨西哥、印度受青睐 多家机构认为市场已过度反应利空

本文来源：国际金融报

记者：袁源

　　美国加息预期持续影响新兴市场，今年以来资金呈现净流出态势。据摩根大通与EPFR统计，新兴市场累计净流出611亿美元。第三季度投资者从新兴市场撤资达400亿美元，创下2008年末以来新高，其中股市流出190亿美元，债市流出210亿美元。

　　全球基金清算数据显示，今年新兴市场股票与债券基金的清算数量超过发行数量，为2006年以来首次。尽管2013年“减码恐慌”期间市场承压，当年仍保持净发行状态。目前市场信心薄弱，情绪波动易引发非理性抛售，导致资金动能反复，投资难度上升。

　　估值方面，部分观点认为新兴市场仍存高估现象，但摩根资产管理指出，新兴市场未来一年预估本益比为11倍，低于十年均值，账面价值具备吸引力。

　　墨西哥与印度因具备改革潜力且不高度依赖大宗商品，受到投资者关注。尽管其股市预估本益比约18倍，相对较高，但增长前景支撑溢价。数据显示，iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）年内下跌近14%，而iShares印度指数基金（INDA）跌幅仅为3.7%，表现优于整体新兴市场。

　　富兰克林证券投资顾问分析称，当前新兴市场多项指标接近历史极端水平：制造业PMI新订单指数处于十年低位，资金流出程度为15年来最严重，股市相对年线乖离率一度达20%。然而，“物极必反”，外部冲击下政策宽松可能性上升，第四季度或迎来中期反弹机会。

　　富兰克林坦伯顿亚洲小型企业基金经理人马克·墨比尔斯表示，自1991年以来，除1997年金融危机外，新兴市场年均增长率始终高于成熟市场。外汇储备方面，新兴市场自2005年下半年起总量已超越成熟市场，并持续扩大优势。同时，新兴市场公共债务占GDP比重稳步下降，财政政策空间更广，抗风险能力显著增强。

　　据彭博社报道，巴克莱资本指出，过去12年中，新兴股市仅出现四次买入信号，当前信号再度显现。EPFR Global数据显示，新兴市场股票型基金流动性相较发达国家已显著收缩，类似情况仅见于2004年、2005年、2008年和2014年，此后六个月内新兴市场回报均高出发达国家至少9%。

　　巴克莱采用“标准分数”模型分析发现，当前新兴市场与发达国家基金资金流向差距已达两个标准差以上，属十年一遇情境。历史相似时期均伴随后续强劲反弹，如2014年2月后六个月超额回报达8.8%，2008年11月后达38%。

　　分析建议，若不愿押注单一国家或整体新兴市场，可考虑剔除特定企业类别的新兴市场ETF作为配置工具。

本文来源：国际金融报