美联储加息落地，新兴市场承压但风险可控

资本外流压力持续，巴西、俄罗斯等国面临较大冲击

本文来源：21世纪经济报道

记者：姚瑶

2015年，在大宗商品价格暴跌和美联储加息预期双重压力下，新兴市场成为资产抛售重灾区。截至当年9月的三个月内，新兴市场股市累计下跌超20%。巴西、土耳其、俄罗斯、南非、墨西哥和印尼等国货币大幅贬值，平均降幅达17%，部分国家经常账户由盈余转为赤字。

国际金融协会数据显示，2015年11月新兴市场非居民资本外流达35亿美元。该机构预测，全年资金净流出规模将达5410亿美元，为1988年以来首次。

随着美联储加息“靴子”落地，市场关注新兴市场后续走势及资本外流风险。

短期喘息机会

多位市场人士指出，此次加息符合预期，市场已提前消化影响，短期内不会引发突发性风险。

交通银行首席经济学家连平表示，美联储加息对新兴市场的影响早已开始显现，市场预期充分释放，未来压力仍将存在，但是否出现重大风险取决于各经济体自身基本面。

美联储加息后，MSCI新兴市场ETF上涨1.9%，部分投资者对新兴市场前景趋于乐观。

East Capital合伙人习卡琳认为，美元在加息前持续走强，压制新兴市场资产表现。加息落地后，资产价值重新显现。目前发达市场估值处于五年均值水平，相对偏高；而除中国A股外，多数新兴市场估值低于五年均值，具备一定支撑。

东方证券首席经济学家邵宇则认为，当前缓解仅为暂时。若明年美联储按计划多次加息，美元将继续走强，新兴市场货币或进一步贬值，未来1至2个月可能迎来较大冲击。

巴西、俄罗斯等国或将受到最大冲击

穆迪在12月14日报告中指出，美联储加息解除了一大不确定性，但对部分新兴市场仍构成挑战。

巴西、俄罗斯、土耳其和南非因外汇储备不足、政策空间有限，最易受资本外流冲击。

以巴西为例，其货币雷亚尔年内贬值46%。经常账户从2007年的盈余转为2.3%的赤字，高于发展中国家平均1.8%的盈余水平。财政赤字占GDP比重已达9%，公共债务五年内快速上升。

12月17日，惠誉将巴西主权信用评级下调至“垃圾级”，导致借贷成本上升、违约风险加大。美联储加息将进一步推高其外债负担。数据显示，巴西石油公司外债达1110亿美元，占其总债务的83%。

国际清算银行统计显示，截至2015年第二季度，新兴市场美元计价债务达3.3万亿美元。美国进入加息周期后，偿债成本将显著上升。

穆迪亚太区首席信用总监戴乐贤表示，部分企业确实存在杠杆上升现象，但整体未达极端水平。对于高度依赖外部投资的经济体，若出现资本流入减少与本币贬值叠加，可能引发避险情绪蔓延、投资下降、通胀上升，进而抑制消费增长。

不过，戴乐贤强调，亚洲地区基本面稳健，发生系统性危机的可能性较低。

关于美联储加息对中国的影响，多数观点认为较为有限。连平指出，中国资本账户尚未完全开放，但随着中美利率走势分化，境内外投资者可能调整资产配置，人民币汇率仍将承受一定贬值压力。

本文来源：21世纪报道