2015年全球货币贬值潮：拉美首当其冲，亚洲影响有限

国信证券研报解析本轮贬值特征、资产联动与危机对比

2015年，受美联储加息预期影响，全球非美元货币普遍走弱，掀起一轮广泛性货币贬值潮。国信证券最新研报指出，本轮贬值在波及范围上超过1997年亚洲金融危机，但贬值幅度相对温和，不同经济体间呈现显著分化。

从贬值幅度看，拉美新兴经济体表现最差，平均贬值逾32%，主因在于高度依赖大宗商品出口且经济基本面疲软；欧洲新兴市场如俄罗斯、土耳其平均贬值26%；商品货币国家如加拿大、澳大利亚、新西兰平均贬值16%；而亚洲新兴市场由于多为大宗商品净进口国且经济增长相对稳健，平均仅贬值8%，表现较为平稳。

研报分析认为，货币贬值差异主要源于两大因素：一是对大宗商品进出口的依赖程度，二是国内经济基本面状况。巴西、俄罗斯等资源出口国因 commodity 价格下跌叠加经济衰退，汇率承压明显；而发达经济体虽受商品货币属性拖累，但经济韧性较强，贬值可控。

在其他大类资产表现方面，各国股市跌幅与汇率贬值幅度存在一定正相关关系。然而国债和房地产则未显现明显关联。例如，尽管俄罗斯与土耳其汇率跌幅相近，但前者房价下跌2%，后者反而上涨16%；两国国债回报率也差异显著。

关于本轮贬值是否类似亚洲金融危机，报告指出，虽然此次波及范围更广，但贬值幅度远不及1997年。当时多个经济体因资本外流被迫放弃固定汇率，导致汇率崩盘式下跌；而当前普遍实行浮动汇率制度，叠加竞争性贬值调节机制，有效缓解了单边剧烈波动。