拉美多国为何加速加息应对通胀？

在全球普遍宽松背景下，拉美央行率先收紧货币政策的背后逻辑

作者：Patrick Gillespie | Bloomberg
原文发布时间：2021年8月21日

美联储及其他主要央行认为疫情引发的通胀为“暂时性”，预计至少到明年才启动加息。然而，拉丁美洲政策制定者已率先行动。过去五周内，巴西、墨西哥、秘鲁、智利和乌拉圭央行相继上调利率，哥伦比亚也被预期将跟进。尽管拉美在新冠疫情中遭受重创，但经济快速反弹正加剧物价压力。此外，地区高企的不平等、非正规就业、政治不稳定以及深刻的通胀历史记忆，进一步推动了货币政策转向。

1. 通胀成因：全球共性与区域特性并存

随着疫情限制解除，被压抑的需求集中释放，叠加供应链紧张，推高全球物价。对拉美而言，外部因素影响尤为显著——食品与能源价格上行对该地区冲击更大。由于食品在通胀指数中权重较高（高于发达经济体），如巴西牛肉价格飙升43%，直接放大整体通胀压力。

2. 拉美特有的通胀驱动因素有哪些？

多数拉美国家为能源净进口国，国际油价上涨导致输入性通胀加剧。同时，货币贬值迅速传导至物价，形成“汇率—通胀”联动效应。社会动荡引发汇率波动，政府为缓解贫困扩大社会支出，财政赤字走阔，进一步抬升通胀预期。企业提价、工人要求加薪，形成螺旋上升压力。历史层面，上世纪80年代末至90年代初，拉美年均通胀率曾超100%，这一集体记忆强化了当前政策应对的紧迫性。

3. 当前通胀形势与央行政策响应

2021年7月主要国家通胀及利率调整情况如下：

• 巴西：CPI同比上涨9%（2016年以来最高），央行自3月起四次加息共325个基点，利率升至5.25%；
• 墨西哥：CPI上涨5.8%（接近2017年以来高点），两次加息共50个基点，利率达4.5%；
• 秘鲁：CPI上涨3.8%（2017年以来最高），五年来首次加息至0.5%；
• 智利：CPI上涨4.5%（2016年以来最高），加息25个基点至0.75%；
• 乌拉圭：CPI上涨7.3%（较一年前10%有所回落），加息50个基点至5%；
• 哥伦比亚：CPI上涨4%（2017年末以来最高），央行表态或将加息。

4. 央行为何此时出手？

首要目标是防止通胀预期失控引发货币贬值。2021年全球表现最差的六种新兴市场货币中，拉美占据四种。强劲的经济复苏（该地区将迎来2009年以来最快增长）也促使政策回调。此外，政治不确定性加剧风险——哥伦比亚爆发抗议、秘鲁左翼政府上台、巴西总统可能干预选举等，均增加政策复杂性。

5. 加息带来的积极影响

多国通胀已超出央行目标区间，在制度相对薄弱的地区，控制通胀关乎政策公信力。分析师指出，加息有助于稳定预期、增强市场信心，并纠正过度刺激政策。鉴于华尔街情绪对拉美资本市场影响巨大，主权债与汇率极易受外部波动冲击，适时收紧可维持复苏动能。高盛拉美研究主管阿尔贝托·拉莫斯表示：“对于通胀加速且存在政治风险的国家，现在是时候踩下油门减速了。”

6. 加息面临的主要风险

利率上升加重政府债务负担，推高财政赤字，威胁长期复苏。疫情期间各国财政支出激增，公共债务已达30年来高位，加息进一步抬升融资成本。政策分歧已在部分央行显现——墨西哥、哥伦比亚和乌拉圭内部对是否加息存在争议。同时，德尔塔变异株传播可能中断经济修复进程。BBVA拉美货币策略主管亚历山德罗·夸德拉多指出：“该地区对严格紧缩政策持谨慎态度，且货币政策传导效率有限。”

7. 为何加息效果滞后？

拉美普遍存在大规模非正规就业，大量劳动力从事无银行账户、现金结算的低薪工作。疫情后这类经济活动可能进一步扩张，脱离正规金融体系。超过半数成年人在疫情前无银行账户，导致利率政策难以有效触达广泛群体，削弱了货币政策的传导机制，使其无法像在美欧那样迅速发挥作用。

8. 下一步政策信号

更多加息已在预期之中。巴西央行预计9月再加息100个基点，哥伦比亚也将跟进。BBVA预测，大多数拉美央行将在2021年内继续收紧。阿根廷为明显例外，其未实行通胀目标制，短期内无意加息，尽管通胀率已达52%。布宜诺斯艾利斯决策层担忧，加息可能导致利息支付增加货币供应，反而加剧通胀。

资料来源：
https://www.washingtonpost.com/business/energy/why-inflation-is-scaring-latin-america-if-not-the-fed/2021/08/20/78a82bcc-019d-11ec-87e0-7e07bd9ce270_story.html

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编译：寇明栋　校对：郭凌威