九维狐基金组合第50期策略周报：聚焦货币信用周期，把握结构性机会

基于“货币信用框架”的投资逻辑持续验证，四季度信用有望回暖，当前宜均衡配置偏股型基金

本文为九维狐基金组合的策略周报。该策略基于“货币信用框架”构建，已运行50期。
“货币信用框架”是契合中国国情的大类资产配置方法，核心逻辑为“周期论”，通过划分货币与信用的不同阶段，识别各周期中表现最优的资产类别。

九维狐策略自推出以来，持续依据该框架进行动态调仓。投资者可参考每周调仓逻辑，自主决策跟投。

本期将回顾策略表现，分析当前货币与信用环境，并展望政策走势及其对投资的影响。

📈 策略表现

*因组合包含QDII基金，收益率数据延迟一个交易日，以上截至10月14日。

九维狐进入第50期，市场持续关注碳中和对经济结构的深远影响。

近期公布的宏观数据显示，9月PPI同比上涨10.7%，连续10个月超预期，主要受煤炭、金属等大宗商品价格上涨推动。同期CPI同比仅增长0.7%，涨幅放缓。

PPI与CPI剪刀差持续扩大，表明企业生产成本上升压力难以向终端消费者传导，盈利空间受到挤压。

随着三季报披露临近，该剪刀差成为预警企业盈利承压的重要信号。叠加基数效应减弱，A股公司整体盈利增速预计将明显放缓，面临销售疲软与利润压缩的双重挑战。

🌡️ 货币与信用指标分析

货币指标：1.5
央行对到期的5000亿元MLF（中期借贷便利）进行等量续作，维持流动性稳定，短期内降准概率下降。 值得注意的是，央行在近期发布会上指出，金融机构对房地产行业存在政策误读。此前因部分房企风险事件，信贷过度收紧已影响行业正常运转，后续预计银行对优质房企的融资支持将适度恢复。 但“房住不炒”基调不变，全面宽松不可期。 信用指标：0.8
9月社融同比增速回落至10%，受去年同期高基数拖累，实体经济融资需求仍显疲弱，信用环境处于紧缩区间。 不过，随着四季度国债与地方债发行提速，财政政策发力可期，社融增速有望企稳于10%左右，信用条件或将逐步改善，年底前有望回归中性区间。

⚔️ 本周调仓操作

操作：继续加仓
宏观政策边际趋稳，货币政策维持中性偏松；信用端虽处低位，但低基数下四季度有望回暖，市场已形成社融见底预期。 企业盈利增速预计在三季度见顶回落，股市经历前期调整后情绪修复，板块轮动加快。 策略上继续增持偏股型主动基金，注重行业均衡配置。工业类基金短期估值回调，长期有望受益于结构性行情。

新投资者建议：
首次跟投者无需追求与主理人持仓比例一致，建议直接跟投最新一期。原因如下：
1. 性价比考量：早期买入基于当时估值判断，当前收益风险比已发生变化；
2. 避免频繁调仓：新用户若复制历史持仓，可能面临刚买入即需卖出的情况，产生较高交易成本。 投资金额建议：
可按主理人当期新增投资额（本期为10,000元）的固定比例投入，如10%即1,000元，并保持每周同比例追加。 需注意，本策略为每周手动调仓，金额不固定，且可能涉及卖出操作，建议使用蛋卷基金APP“同步操作”功能及时跟进。

风险提示：外围环境不确定性加剧，可能引发市场波动。 操作指引：在组合持仓页点击“同步操作”，填写买入信息完成调仓。 温馨提示：调仓功能需使用最新版蛋卷基金APP。 九维狐策略由专业团队开发，并经全球前十资管公司亚太区首席策略师优化，模型逻辑严谨，具备较强实践基础。 图片/ 狐狸 Icon/ freepik from flaticon
主创/ 肖璟（微博@狐狸君raphael），资深投资顾问，曾任职于麦肯锡金融机构组，Google及VC机构。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、LinkedIn等媒体专栏作者，著有《风口上的猪》《无现金时代》。