游戏板块迎政策暖风，监管明朗化促行业回暖

版号重启预期叠加电竞出圈，游戏ETF反弹27%

近期，游戏板块迎来多重利好。在元宇宙概念推动下，叠加监管态度逐步明朗，行业情绪明显回暖。以游戏ETF（159869）为例，其自底部已反弹27%，市场对游戏产业的悲观预期正逐步修复。

Part 1：游戏板块曾因监管承压

此前，游戏行业受未成年人防沉迷政策影响较大。8月起，监管部门加强网游管理，同时暂停国产游戏版号审批，导致新游无法上线收费，行业短期承压。

据《2021年1-6月中国游戏产业报告》，游戏作为文化产品，由中宣部主导版号审批。2018年机构改革后，版号审批曾中断8个月，引发市场震荡。此次停发再度引发担忧，相关公司股价一度跌至谷底。

Part 2：国家支持游戏产业发展

尽管监管趋严，但国家对游戏产业整体持支持态度。游戏不仅是文化消费的重要组成部分，也被视为提升民众幸福感的文化载体。

「不少产品在教育、医疗、科研、健康等方面具有积极正向价值……要更好发挥优势特长，不断增强人们的文化获得感、幸福感。」

此外，游戏也是中国文化“走出去”的重要途径。《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》明确提出，鼓励影视剧、游戏等数字文化产品出海。

「让中国故事、中华文化借助科技和创意的翅膀，在国际上走得更远、更加深入人心。」

数据显示，2021年上半年，中国自主研发游戏海外实际销售收入达84.68亿美元，同比增长11.58%；第三季度同比增幅更是达到28%。《原神》等作品已在全球范围内形成影响力，连马斯克都公开表达期待。

截图/ 马斯克 via Twitter

Part 3：监管升级影响有限

本轮监管主要针对未成年人沉迷问题。但从上市公司数据看，未成年人收入贡献普遍低于1%，对整体业绩影响较小。

伽马数据显示，85.8%的未成年玩家在游戏中被防沉迷系统限制，四成家长认为孩子游戏时间减少，监管已见成效。

不过，实名认证与人脸识别等技术投入增加了企业成本，部分游戏也可能因非付费玩家减少而影响用户体验。但厂商可通过AI机器人等方式缓解该问题。

Part 4：监管态度趋于明朗

事件一：版号重启在即

据21世纪经济报道及人民网转载消息，国产网络游戏版号有望近期恢复审批。业内认为，防沉迷阶段性成果达成是重启关键前提。

实际上，监管并未完全停止接收申请，而是因标准调整需重新审核。一旦新版号落地，将显著提振行业信心。

事件二：电竞获主流认可

2021年11月，EDG战队夺得《英雄联盟》全球总决赛冠军，央视新闻官方微博发文祝贺，标志电竞逐渐被视作正规体育项目。

杭州亚运会也已官宣将纳入8个电竞项目，进一步推动社会认知转变。当前许多体育主题基金的实际持仓亦集中于游戏股，反映资本市场对电竞价值的认可。

截图/ 央视新闻 via 微博

截图/ 杭州亚运会

综合来看，随着版号重启预期增强、电竞地位提升以及元宇宙概念催化，游戏板块已走出低谷。目前中证动漫游戏指数市盈率（PETTM）约30倍，处于历史中位水平，估值仍有上升空间。

投资者可通过游戏ETF（159869）或其联接基金（012768）参与布局，后者可在主流理财平台直接申购。

⚠️ 风险提示：监管收紧超预期；元宇宙炒作资金离场。

本文分析师/ 狐狸

图片与编辑/ 狐狸

主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。