阿根廷拟发债缓解债务压力 多重因素促融资重启

受国际金融环境、法律障碍解除及国内换汇合作推动，阿根廷或重返国际债券市场

阿根廷当前面临严峻的外部融资困境。自2011年底实施外汇管制以来，叠加汇率严重偏离实际经济水平，外来投资与出口两大美元获取渠道已近乎枯竭。同时，因主权债务违约遗留问题及美国纽约法院Griesa法官的裁决，债权人拒绝接受债务重组，导致举债融资渠道也几近中断。

在此背景下，阿根廷政府计划通过在伦敦市场发行新债券以缓解债务压力。这一举措被官方称为“减缓去债务化进程”，其可行性基于多重内外因素：

• 外汇储备承压：尽管央行外汇储备维持在310亿美元以上，但其中包含来自中国和法国银行的贷款，未来需偿还。2015年经济发展预计需500亿美元资金支持，且当年10月需偿付Boden 2015债券55亿美元，资金缺口明显。
• 国际利率环境有利：当前全球低利率持续，美联储主席Janet Yellen表态美国低息政策至少延续六个月。相比之下，法国和西班牙10年期国债收益率分别为2.6%和3.2%，而阿根廷新债预期利率或不低于8.5%，对寻求高回报的国际投资者具备吸引力。
• 发行机制调整提升成功率：自2002年违约后，阿根廷长期退出国际借贷市场。去年12月曾尝试直接融资30亿美元未果，仅筹得2.86亿美元。此次由外资银行先行试探市场对Bonar 2024债券需求，拟通过民间举债方式募集约30亿美元，虽需提供高于市场利率（目前为8.4%，此前超12%），但已有Quantum Partners、Soros基金、Knighthead Master、RGY及Hayman Capital等机构向JP Morgan和Deutsche Bank表达认购意向。
• 法律障碍逐步解除：英国法官Guy Newey近日裁定，依英国法律发行的阿根廷债券不受Griesa判决约束，为阿方打开伦敦市场融资通道。此外，用于支付Repsol的债券设定美籍投资者不可直接认购，仅可在二级市场交易，规避部分司法风险。关键节点为3月3日，Griesa将裁定Citibank是否可向持有阿根廷法律债券的投资者付款，该决定将影响后续以阿根廷法律发行债券的安全性。
• 国内市场有所改善：阿根廷与中国达成110亿美元货币互换协议，不仅增强央行流动性，亦有效抑制黑市美元溢价。金融界普遍认为，若成功获得30亿美元新融资，短期内汇率压力将显著缓解。

综合来看，在外部融资渠道全面受限的背景下，阿根廷重启国际债券发行具备现实紧迫性。随着法律障碍松动、国际利率环境利好以及主要投资机构初步响应，伦敦发债计划有望成为其短期稳定金融局势的关键举措。