拉美货币贬值压力加剧：外部冲击与内部失衡共作用

2018年上半年，受多重因素影响，拉美主要国家货币普遍走弱，但系统性金融危机风险可控

自2018年4月以来，新兴市场普遍面临资本外流压力，货币贬值现象频发。在全球经济增长分化、贸易摩擦升级、美元走强及投资者避险情绪上升的背景下，作为新兴市场重要组成部分的拉美地区亦未能幸免。

据CEIC数据库数据测算，2018年上半年，拉美六国货币兑美元均出现不同程度贬值。其中，阿根廷比索贬值达28.6%，巴西雷亚尔贬值14.8%，居于前列；墨西哥比索和智利比索分别下跌6.8%和4.8%；秘鲁新索尔与哥伦比亚比索跌幅较小，分别为1.7%和0.9%。

图1 2018年1月至6月拉美六国货币月均兑美元汇率变化

资料来源：作者根据CEIC数据库数据计算并绘制。

本轮拉美货币贬值主要由三方面因素共同驱动：一是外部环境压力，包括美联储加息、美元走强及全球资本回流发达经济体；二是内部经济结构失衡，部分国家财政赤字高企、通胀压力上升、经常账户赤字扩大；三是政治不确定性扰动，尤其大选周期对市场预期产生显著影响。

以巴西为例，2002年以来多次因大选或政治危机引发雷亚尔大幅波动，2015年腐败案导致政局动荡，雷亚尔持续承压；2018年卢拉参选资格受限，大选前景不明，进一步加剧汇率波动。在墨西哥，左翼候选人奥夫拉多尔胜选前，市场担忧政策转向及北美自由贸易协定（NAFTA）谈判停滞，致使比索在4月至6月持续走弱。

总体来看，外部压力为导火索，内部结构性问题是深层根源，政治因素则放大了市场波动。尽管短期内融资环境收紧和贸易紧张局势仍将带来贬值压力，但当前形势尚不足以触发区域性系统性金融危机。中长期而言，推进财政整顿、改善贸易结构、增强货币政策独立性等结构性改革，是稳定汇率、提升抗风险能力的关键路径。

张勇，中国社会科学院拉丁美洲研究所。

本文发表于《银行家》，2018年第9期。