九维狐基金组合第47期策略周报：基本面稳健，信用短期承压

基于“货币信用框架”的投资逻辑与最新调仓解读

本文为“九维狐基金组合”策略周报，该策略基于“货币信用框架”构建，已运行47期。该框架以“周期论”为核心，结合货币与信用两个维度，识别不同阶段最优资产配置方向。

以下将回顾策略表现，分析当前货币与信用环境，并明确后续调仓方向。

📈 策略表现

*因组合包含QDII基金，收益率数据更新延迟一个交易日，以上截至9月9日。

第47期表现良好。结合中报披露情况，A股企业盈利保持韧性：二季度净利润同比增速57.5%，剔除基数影响后两年平均增速由24.9%提升至27.9%。

上证A股、中证500及科创板整体盈利景气度较高。行业层面，中上游原材料、汽车、医药、电子和证券板块表现突出，可选消费优于必选消费。

海外中资股方面，上半年盈利同比增长45%，剔除疫情低基数后两年平均增速约8%。半导体、材料、能源、电信、汽车、银行等行业已超越疫情前增长水平。零售、保险、软件仍待恢复，市场对可选消费与通讯服务板块预期偏悲观，盈利预测下调约30%。

总体来看，A股与港股基本面在二季度维持较强态势，但市场普遍预期高景气见顶，下半年盈利增速将逐步放缓。

宏观政策边际转松，海外需求尚稳，前期估值回调已部分反映下行预期。港股估值调整较为充分，具备配置机会。

🌡️ 货币与信用指标分析

货币指标：1.8

央行延续每日百亿元逆回购操作，银行间流动性平稳。货币政策司司长孙国峰表示“不存在很大的基础货币缺口”，表明短期内无进一步宽松必要。市场对宽松预期降温，DR007、Shibor 3M等关键利率小幅震荡回升。

信用指标：0.8

8月社融增速从10.7%回落至10.3%，受去年高基数拖累，信用指标进入紧区间（0.8）。新增社融近3万亿元，其中国债发行贡献约1万亿元，显示“宽财政”正在发力。

发改委明确将推动明年专项债“早发行、早使用、早形成实物工作量”。预计在财政引导下，社融增速四季度有望回升至10%左右，信用环境逐步回归中性。

⚔️ 本期调仓操作

操作：继续加仓

当前宏观环境表现为货币中性偏松、信用短期偏紧，预计年底信用将回暖。企业中报业绩亮眼但预期见顶，股市情绪修复，板块轮动加快。

策略上继续增持偏股型主动基金，重点关注受益于结构性行情的工业类基金。

本期主理人追加投资10,000元，具体持仓如下：

新投资者建议直接跟投最新一期，无需还原历史持仓比例，主要出于两点考虑：

1. 性价比考量：早期买入基于当时估值优势，当前收益风险比已发生变化，安全垫差异影响投资价值判断；
2. 避免摩擦成本：策略存在动态调仓，若按比例复制历史持仓，可能面临“刚买入即卖出”的情况，产生不必要的申赎费用。

建议按主理人当期投入金额的固定比例进行定投（如10%），实现平滑布局。

需注意，本策略为每周手动调仓，金额不固定，且可能涉及卖出操作，建议通过蛋卷基金APP使用“同步操作”功能及时跟进。

九维狐策略模型在内部研发后，曾邀请全球前十资管公司亚太区首席策略师参与优化，力求提升策略稳定性与适应性。

风险提示：外围环境变化可能加剧市场波动。

【操作指引】进入组合持仓页点击“同步操作”，填写买入信息完成调仓。

【温馨提示】调仓功能需升级至蛋卷基金APP最新版本方可使用。