九维狐基金组合第55期策略周报：调仓操作与市场展望

基于货币信用框架的宏观量化策略调仓解读

本篇为九维狐基金组合
的策略周报。该策略基于适配中国国情的货币信用框架，属于宏观量化投资体系，目前已运行至第55期。近期基金组合在监管层面有所调整，新用户暂无法参与，新增投资需手动操作，无法一键同步。但调仓功能不受影响。我们建议老用户继续手动跟投，本期为调仓操作，可通过“同步操作”完成。尽管内部曾讨论是否暂停发车，但团队认为，坚持纪律性发车、不错失数据分析支持的投资机会，是对投资者更负责任的做法。正如健身教练应推动学员持续训练，投资策略也需保持连续性。

以下为上周策略表现回顾：

📈 策略表现

*因组合含QDII基金（可投资港美股等境外资产），收益率数据延迟一个交易日，以上为截至11月18日周四的数据。

「九维狐」第55期发布，10月经济数据显示弱复苏态势，地产行业加速下行成为市场关注重点。

央行三季度报告重申“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，并强调“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”。这意味着“三条红线”监管框架不会放松。

在“房住不炒”基调下，房地产回归居住属性，信贷资源主要支持刚需购房。银保监会数据显示，当前个人住房贷款中90%以上用于首套房支持。

此外，货币政策与信用环境亦有重要信号释放：

🌡️ 货币信用指标情况

🤑 货币指标：1.6 央行延续“保持流动性合理充裕”的表述，实际操作中连续三个月等量续作MLF（中期借贷便利），银行间利率平稳，货币环境维持中性偏松。 💳 信用指标：0.8 央行提出“增强信贷总量增长的稳定性”，市场预期社融增速将稳定在10%左右。社融反映实体经济融资需求，是关键经济指标。但央行同时强调“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，意味着随着明年GDP增速回归常态，社融增速也将相应回落。在地产信贷从严背景下，整体信用难现大幅宽松。只要社融增速不快速下滑，即可维持在中性区间。

⚔️ 调仓操作 操作：减仓债券，均衡配置 宏观政策收紧步伐放缓，货币环境维持中偏松；信用受低基数影响进入紧区间，预计年底回归中性。市场对社融见底已有共识。股市经历前期回调后情绪修复，板块轮动加快。策略上继续回补偏股型主动基金，注重板块均衡配置。工业类基金估值回调，长期有望受益于结构性行情。港股估值处于历史低位，本期适度回补QDII基金（涵盖美股和港股）。本期将部分债券基金仓位（剩余利率债）转移至主动型基金，无新增投资，仅涉及调仓，可通过“同步操作”一键完成。用户可在蛋卷基金APP中进入“我的钱”–“九维狐”–点击左下角“同步操作”执行调仓。