2016年拉美经济深度衰退 金融市场压力缓解但风险犹存

经济负增长扩大、货币贬值加剧、通胀高企，金融指标呈现分化态势

2016年，全球经济增速放缓至2.2%，为2008年国际金融危机以来最低水平，外部环境恶化对拉丁美洲和加勒比地区经济复苏造成严重冲击。该地区经济衰退进一步加深，GDP增长率由-0.5%扩大至-1.1%，人均GDP萎缩达-2.2%，为数十年来最严重的经济下滑。

经济衰退加剧，区域分化明显

受全球大宗商品价格持续低迷、中国需求减弱及贸易保护主义抬头影响，拉美和加勒比地区出口额连续第四年下降（-14.8%），经常账户出现赤字。南美洲初级产品出口国受冲击最为严重，巴西、阿根廷、委内瑞拉和厄瓜多尔经济负增长拖累整体表现，南美经济增长率降至-2.4%。墨西哥与中美洲受益于美国经济复苏和较低能源价格，维持正增长但增速回落。加勒比地区则从微弱增长转为-1.7%的衰退，超出地区平均水平。

货币贬值与通货膨胀并行，外汇储备有所改善

受美元走强、大宗商品疲软及美联储货币政策外溢效应影响，2016年拉美多国货币大幅贬值。阿根廷、委内瑞拉、墨西哥等国名义汇率贬值超15%。其中，委内瑞拉黑市汇率在5个月内贬值高达389%。拉美实际有效汇率平均贬值1.9%，南美国家平均贬值1.5%，其他地区达2.2%。美国大选期间，墨西哥比索单日跌幅超8%，累计最大贬值达14.2%。

通货膨胀持续恶化，地区平均通胀率升至8.4%，南美达10.9%。阿根廷、委内瑞拉和苏里南年通胀率均超过50%，货币贬值推高进口成本是主要成因。生活必需品价格上涨快于服务业，加大控通胀难度。部分加勒比小国仍陷通缩。

外汇储备方面，2016年拉美地区整体增长2.1%，扭转2015年下滑趋势。厄瓜多尔（+61.6%）、阿根廷（+46.9%）和萨尔瓦多（+25%）增幅显著，但委内瑞拉（-28.2%）、玻利维亚（-20.3%）等国储备缩水。外汇储备与GDP之比升至17.7%，秘鲁、乌拉圭、巴西均超20%，巴西和墨西哥仍是储备最多的国家。

金融市场压力缓解，主权风险可控，股市表现亮眼

尽管金融资源净流入同比下降17%，但剔除巴西后实现8%增长，显示市场压力有所缓解。外商直接投资（FDI）保持稳定，但组合投资显著下滑。2016年前10个月国际债券发行量同比增长46%，墨西哥、阿根廷、巴西合计占总发行量的77%。其中，81%以美元计价，人民币计价债券占比仅0.22%。

摩根新兴市场债券指数（EMBI）普遍回落，表明主权风险整体缓解。秘鲁、智利、乌拉圭风险较低；委内瑞拉、厄瓜多尔、阿根廷仍处高位。2016年1—10月，三大评级机构对拉美国家进行36次评级调整，仅9次正面，含5次上调。

尽管经济低迷，拉美股市表现强劲。委内瑞拉IBC指数全年上涨117.33%，居全球首位；阿根廷MERV指数涨44.9%，排名第四；巴西博斯维帕指数涨幅38.9%，以美元计市值增长68.8%，两大蓝筹股巴西石油和淡水河谷分别上涨116.4%和133.4%；智利与墨西哥股指涨幅亦超5%。

货币政策空间受限，内外压力交织

多数拉美国家面临“保增长”与“控通胀”的两难。高通胀国家如巴西、哥伦比亚、墨西哥、秘鲁采取紧缩政策。墨西哥央行全年加息250个基点至5.75%，为2009年以来最高；哥伦比亚加息225个基点；秘鲁年初加息一次。巴西则于2016年10月启动四年来的首次降息，并在11月底再度下调，旨在刺激需求并预留应对美联储加息的空间。

智利、哥斯达黎加、多米尼加等低通胀国家维持利率在2011年以来低位，支持内需。阿根廷以货币供应量为主要工具，受高通胀影响，名义货币供应增速下降。委内瑞拉情况最为严峻，货币供应增速超100%，通胀突破四位数，外汇储备锐减。政府实施换汇法令强制征缴美元收入，并启动币制改革，但因新币未能及时投放引发社会动荡。

2017年前景仍不明朗

全球经济不确定性持续，贸易保护主义和“逆全球化”趋势对依赖外部市场的拉美构成威胁。美联储货币政策正常化及预期中的多次加息，将引发资本回流美国，增加拉美国家债务负担与货币错配风险，影响国际融资能力。

多数拉美国家经济周期与美国背离，宏观政策面临更大挑战。财政压力制约结构性改革推进，货币政策有效性及传导机制成为稳增长的关键。各国需综合权衡国内外形势，审慎制定汇率与货币政策。

王飞，中国社科院拉美所经济研究室。

本文已发表在《中国金融》2017年第5期。