金砖合作机制对成员国汇率市场的影响研究
基于DCC-GARCH模型的实证分析
内容摘要
本文采用动态条件相关系数GARCH模型（DCC-GARCH），对金砖五国汇率市场的金融传染效应及动态关联性进行实证研究。基于16年样本数据发现，金砖合作机制建立后，成员国间的经济联动性显著增强，整体受益明显。以中国和印度为代表的经济体影响力持续扩大，人民币汇率展现出长期稳定性，为其他成员国提供了积极外溢效应。
数据及描述性统计分析
对比首次金砖峰会前后宏观经济表现显示，2010年至2016年间，五国人均GDP均有所提升。其中，中国增幅约100%，居首位；印度GDP与人均GDP分别增长55%和73%，表现次之；巴西、俄罗斯和南非虽有增长，但幅度相对较小。整体来看，金砖国家经济实力稳步上升。
然而，各国经济增长率在峰会后普遍回落。俄罗斯降幅最为显著，其平均GDP增长率由6.578%降至0.27%，人均GDP增长率从6.933%下滑至0.027%。中国作为最大经济体，增速下降最小；南非则除俄罗斯外降幅最大。这一趋势与全球次贷危机后大宗商品价格下跌密切相关，资源依赖型国家如巴西、俄罗斯、南非遭受较大冲击，而中印因产业结构多元、部分商品为进口国，受影响较轻。
表2展示了金砖五国有效汇率指数及其变动率的描述性统计结果。数据显示，中国日均汇率变动率最低（0.005%），且为唯一正值，体现较强稳定性；俄罗斯（-0.019%）和南非（-0.015%）波动较大。俄罗斯汇率变动峰值达130.197，远超其他国家，反映其市场易受外部冲击。此外，五国汇率变动均呈现一阶自相关性，中国与南非在滞后22个交易日仍具显著相关性，表明存在一定程度的汇率调控政策。所有序列均表现出尖峰厚尾特征，符合典型金融时间序列规律。
结合表1与表2数据可见，有效汇率变动率与宏观经济表现呈负相关：经济越稳健、GDP增长率越高，汇率波动越小。因此，汇率变动率可作为衡量经济发展质量的重要指标。
表2 描述性统计值：有效汇率指数及其变动率
注：*表示在10%水平显著；***表示在1%水平显著。
史沛然，中国社会科学院拉丁美洲研究所。
本文发表于《江西社会科学》2018年第8期，系国家社科基金重大项目“中拉关系及对拉战略研究”、“‘一带一路’倡议下郑州建设国家中心城市——美洲地区合作重点方向及领域研究”项目。