拉美货币贬值压力犹存 结构性改革是稳定关键

外部环境趋紧叠加内部失衡，中短期内汇率承压

内容摘要： 自2018年4月以来，新兴市场普遍面临资本外流与货币贬值压力，拉美国家亦受冲击。阿根廷、巴西等国货币大幅贬值，主要受外部融资环境收紧、全球贸易紧张局势及地缘政治风险影响，同时叠加国内结构性失衡和政治周期扰动。但当前形势尚不足以引发区域性系统性金融危机。

2018年上半年，拉美六国货币兑美元均出现不同程度贬值。其中，阿根廷比索贬值达28.6%，巴西雷亚尔贬值14.8%；墨西哥比索和智利比索分别贬值6.8%和4.8%；秘鲁新索尔与哥伦比亚比索贬值幅度较小，为1.7%和0.9%。

展望中期内走势，拉美货币仍面临持续贬值压力。发达国家货币政策“正常化”尤其是美联储加息与美元走强，导致全球融资条件趋紧，对高杠杆或存在资产负债错配的经济体形成压力。此外，北美自由贸易协定（NAFTA）重新谈判可能抑制墨西哥经济增长，并间接拖累区域经济。中美贸易摩擦升级亦通过打击市场情绪、扰乱全球供应链等渠道对拉美产生负面影响。

与此同时，2018至2019年为拉美多国大选周期，政策不确定性上升，加剧汇率波动风险。据EIU预测，2018-2022年间，除智利比索预计升值外，阿根廷、巴西、墨西哥、秘鲁和哥伦比亚货币将持续走弱，年均兑美元汇率分别贬值33.7%、7.3%、3.3%、1.2%和7.8%。

长期来看，应对外部冲击的根本出路在于推进结构性改革，改善经济基本面，缓解内部失衡，提升抵御风险能力。唯有“练好内功”，方能实现货币与金融体系的长期稳定。

张勇，中国社会科学院拉丁美洲研究所。

本文发表于《银行家》，2018年第9期。