美国货币政策对拉美侨汇流动的影响研究

紧缩政策显著抑制侨汇流入，外溢效应通过侨汇渠道传导

摘要：

侨汇流动受母国与东道国宏观经济状况共同影响。基于2000—2020年墨西哥、危地马拉、萨尔瓦多、哥斯达黎加、巴拿马、厄瓜多尔、牙买加和哥伦比亚8个拉美国家的季度数据，研究发现美国货币政策收紧对拉美侨汇流入具有显著负面影响。货币政策指标每上升1%，侨汇流出约下降0.8%。该结果在调整样本期或引入自然灾害等控制变量后依然稳健，印证了美国货币政策通过侨汇渠道向新兴经济体传导的外溢效应。

关键词：侨汇；移民；经济周期；货币政策；外溢

JEL分类：F24 F41 E52 O11

本文作者：Immaculate Machasio（世界银行），Peter Tillmann（吉森大学）

一、引言

侨汇是许多新兴市场经济体的重要资金来源，虽被视为较稳定的资本流入形式，但仍呈现周期性波动。移民工人同时受到母国与东道国经济环境的影响，而东道国货币政策作为经济周期的关键驱动因素，可能通过影响就业与收入水平，进而作用于其侨汇行为。美国作为主要移民接收国，其货币政策变动对居住在美国的拉美移民收入及就业产生直接影响，从而改变其向母国汇款的能力。这一机制被称为跨境货币政策传导的“侨汇渠道”。

本文聚焦美国货币政策对拉美八国侨汇流入的影响，利用面板预测模型分析2000—2020年季度数据，评估侨汇对美国货币政策冲击的敏感性。

二、研究结果

实证结果显示，美国货币政策收紧显著减少拉美国家的侨汇流入。货币政策紧缩每增加1个百分点，侨汇流出平均下降约0.8%。即使将样本截止至2019年（排除新冠疫情干扰），结论仍成立。加入自然灾害等潜在干扰变量后，结果保持稳健，表明政策效应具有较强可靠性。

此外，货币政策对侨汇的影响在紧缩与宽松状态下呈现对称性。侨汇流动的变化趋势与外国直接投资（FDI）相似，后者为样本国第二大私人资本流入类型，进一步凸显宏观政策对资本流动的广泛影响。

关于汇率机制，尽管美元升值可能增强侨汇的实际价值，鼓励移民以更低消费成本转移收入，但国际货币基金组织数据显示，汇率效应不足以抵消收入下降和失业上升带来的负面冲击，整体上仍表现为侨汇减少。

三、研究结论

研究表明，美国货币政策通过影响在美移民的经济状况，显著作用于其向拉美母国的侨汇行为，验证了货币政策外溢效应中侨汇传导机制的存在。然而，侨汇仅是美国政策影响拉美经济的渠道之一。

未来研究可进一步区分政策冲击下的集约边际（单个移民减少汇款）与扩展边际（移民数量减少导致侨汇下降），以更精确识别传导路径。