最近10年，在全球原材料价格高企和流动性宽松的带动下，拉美经济呈现高速增长态势，被认为是"黄金十年"。然而，这一地区整体增长趋势从2011年开始渐显疲态，地区内不同国家增长态势也开始出现明显分化。
进入2014年，拉美地区经济减速的趋势更加明显，国际货币基金组织和联合国拉美加勒比经济委员会等国际组织先后两次下调拉美增长预期，其中略显悲观的拉加经委会将今年拉美经济增长率从年初的2.7%下调至1.1%。分析人士指出，延续10年的黄金增长期已经告一段落，拉美经济将迎来新的调整期。
地区经济动力不足
从2002年开始，高企的国际原材料价格为拉丁美洲带来了巨大的财政红利，巴西、阿根廷等国家依托此轮高增长周期积累了充裕的财政资金。2008年肇始于美国的金融危机对全球经济造成巨大冲击，拉美经济受此影响在2009年萎缩1.3%，但是随后拉美国家运用反周期经济政策在全球率先复苏。
然而，世界经济整体复苏比预期地更加缓慢，持续疲软的外需对拉美国家国际收支造成的负面影响不断累积，加之国内反周期政策造成政府财政压力不断加重，从2010年开始拉美地区经济整体开始持续下滑，其中以巴西、阿根廷、委内瑞拉等南椎体国家最为严重。
根据拉加经委会公布的最新经济形势报告，今年拉美国内生产总值同比增长仅为1.1%，为2009年以来最低，主要经济体增长乏力拖累了地区经济整体增长，其中阿根廷出现0.2%的负增长，巴西增长率为0.2%，墨西哥相对较好为2.1%，地区重要的产油国委内瑞拉经济萎缩近3%。
举例来说，地区第一大经济体巴西，过去3年维持2%左右的低增长。今年下半年，随着外贸环境持续恶化，工业生产大幅萎缩，其中仅汽车出口今年预计减少50%，加之农业遭遇严重干旱，世界杯投资效应减退等，巴西经济实际已陷入技术性衰退。此外，随着未来通胀压力增加，经济滞胀风险不断加大，政府通过扩大财政开支刺激消费拉动经济的政策空间收到压缩，如何平衡保持增长与遏制通胀将成为政府面临的主要挑战。
拉美第三大经济体阿根廷面临的处境不容乐观。这个南美农业大国的经济从2011年开始一路下滑，农产品价格下滑导致外贸出口锐减，截至12月初外汇储备跌破280亿美元红线，如今依靠中国与阿根廷货币互换协议提供的资金勉强账面上的外储安全。外储锐减还导致本币加速贬值，同时也促使政府对资本品进口严格控制，其结果是国内工业因原材料配件短缺开工不足，工业生产下滑明显。此外，严格的外汇管制和接近40%（民间统计）的实际通胀率更使得外国企业经营成本增加，外资加速撤离趋势明显。今年7月阿根廷因为同"秃鹫基金"的债务违约官司陷入"技术性债务违约"，未来重返国际融资市场的前景看淡。
尽管地区经济增速整体下滑，但是由于国情、贸易结构和发展模式不同，地区内国家间增速分化趋势逐渐明显。与巴西、阿根廷为代表的南美国家低迷的经济（平均增速0.7%）相比，中美洲和太平洋沿岸国家经济保持着更好的增长，其中中美洲平均增速为3.7%，巴拿马经济增速更是高达6%，而太平洋联盟国家（墨西哥、秘鲁、智利和哥伦比亚）平均增速为3.1%，其中哥伦比亚增速高达4.8%。
外需疲软仍是主因
国际原材料价格持续走低，美国宣布退出量化宽松政策，发达经济体特别是拉美重要的出口市场欧元区复苏缓慢，以及新兴市场国家尤其是作为拉美原材料重要出口市场的中国经济增速放缓，导致国际市场原材料需求和价格大幅下跌，这些构成了2014年影响拉美经济增长的主要因素。
近10年黄金增长期为拉美国家调整经济结构创造了条件，一些国家对初级产品出口的依赖有所减弱，例如，巴西外贸结构中初级产品出口比例已降低至38%，但是对大多数拉美国家而言，矿产、能源、农产品出口依然扮演着经济造血机功能，比如，阿根廷出口收入一半来自农产品及其副产品，委内瑞拉外汇收入90%来自石油出口，大宗商品国际价格和外需波动往往对其宏观经济造成重要影响。
从2011年开始，铜、铁矿石、大豆等大宗商品价格在触及峰值后开始回调。国际货币基金组织数据显示，铁矿石价格已经由2011年2月高峰时的每吨187美元跌到目前的约82美元，铜价由2011年2月高峰时的每吨9880美元下跌到目前的约6872美元，而大豆价格已经由2012年高峰时的每吨660美元，下跌到目前的每吨约360美元，石油价格则已经由每桶超过100美元跌到80美元。
大宗商品价格下跌主要与国际市场需求减少有关。欧洲和中国市场对拉美原材料需求出现下降对拉美地区原材料出口产生较大影响，比如巴西铁矿出口基本停滞（同比增0.1%），智利铜出口量同比仅增1.8%，秘鲁铁矿出口甚至出现5.0%的下滑。原材料量价齐跌对拉美国家最直接的影响就是收入减少，例如因原油价格下跌墨西哥资源类非征税收入减少额占国内生产总值1.8%。
另一方面，美联储今年年初就表示将退出量化宽松货币政策，逐步将美国市场利率恢复到"正常水平"。今年10月，"皮靴终于落地"，美国退出第三期量化宽松，全球利率水平上升预期开始增强，美元相对于拉美国家货币逐步升值的趋势逐步显现。拉美金融分析人士认为，在此预期带动下，外部资金将逐渐转变方向开始向美国回流，拉美国家通过外部融资平衡国内预算的难度将不断加大，如果考虑到外贸盈余不断减少，未来财政赤字压力将有所增加。
与此同时，美国利率水平正常化所带来的美元升值预期，将加剧当前大宗商品价格的下跌态势。实际上，这样的事情正在发生。据拉加经委会最新分析报告数据，受美元升值预期影响，大宗商品投资意愿下降导致今年下半年大宗商品价格重拾下滑态势，今年全年能源、矿产和粮食等原材料均价同比下跌10.5%，其中矿产价格下跌2.3%，大豆等粮食价格下跌6.9%，油气等能源价格下跌17%。在此背景下，未来，智利、秘鲁、委内瑞拉、阿根廷等严重以来大宗商品出口的国家将面临更大的国际收支波动。
未来面临新的调整
明年的形势也不容乐观。拉加经委会对拉美经济2015年增长预期是2.2%，仍然低于3.1%的全球平均水平。随着美国经济复苏速度加快，与美国贸易密切的中美洲明年经济增长预期为4.1%，与欧洲和亚太市场关系相对密切的南美洲平均增速为1.8%。
当前，拉美经济面临的主要风险依然是大宗商品需求和价格持续走低。欧洲和中国明年的经济表现决定了大宗商品需求量不会有显著回升，而世界银行预测数据显示，明年国际大宗商品价格较2013年有所好转但幅度有限，其中油气等能源均价同比降4.6%，大豆等农产品价格同比降1.1%，金属矿产价格将扭转跌势同比上涨1.2%。来自外部的另一个不确定因素是明年可能出现的美国利率调整。如果美国利率水平上升，流入拉美地区的外资将减少，区域内货币对美元将加速贬值，各国通胀压力有所增大。政府选择加息又可能导致经济增长放缓，因此对多数拉美国家而言，需要在抑制通胀与避免经济增长进一步放缓之间寻求平衡。
关于利率调整风险，也有分析认为，鉴于欧元区复苏缓慢，日本经济面临通缩压力和中国经济增速放缓，短期内国际流动性宽松的局面不会改变。国际货币基金组织报告指出，目前美国国债和联邦基金利率较10年均线低200到300个基点，至少未来两年大幅加息的可能性不大，这对拉美国家融资是有利的。但是从长期来看，美国利率正常化是可预期事件，过去一些拉美国家依靠流动性宽松的有利条件大量发债，政府财务杠杠率增长较快，一旦利率水平大幅调整势必影响其收支平衡。国际货币基金组织拉美和加勒比地区主管阿列杭德罗o威勒就指出，为应对美国利率正常化，拉美国家有必要利用当前宽松的流动性对债务水平和期限重新作出安排。
从内部因素看，过去10年大宗商品驱动的高速增长带来了消费和投资市场繁荣，同时也掩盖了拉美经济存在的很多结构性问题，特别是在巴西、阿根廷、委内瑞拉等左翼执政国家，过去十年政府财政收入和公共债务多投入到旨在消除贫困和提升人口福利水平的社会计划中，对教育、固定资产、基础设施等提升生产效率和生产力水平的投入相对有限。根据拉加经委会数据，以2010年国内生产总值为基数，过去四年拉美地区投资率仅为19.2%，其中巴西仅为18%，远低于世界平均水平。今年经济增长贡献率，消费占1.4%，净出口占0.8%，而投资却出现1.1%的负增长。这种重消费、轻投资的增长模式是拉美经济实现可持续增长的一大障碍，所以拉加经委会执行秘书阿莉西亚巴尔萨纳指出："当前拉美地区国家加快经济增长所面临的根本挑战之一就是扩大公共和私人部门投资率"。
总体而言，拉美经济至今仍未摆脱对大宗商品出口和外部融资的依赖。在经济繁荣期，拉美国家依靠出口收入充实财政，通过社会福利计划和大规模公共项目刺激消费与投资，与此同时政府借助经济上涨行情带来的低成本融资优势增发债务，公共负债率也会相应增加。但是随着大宗商品上涨周期结束和外部融资环境恶化，贸易盈余和财政收入锐减、政府赤字不断扩大，货币加速贬值、融资成本上升导致负债压力增加等等，政府为维持消费和投资，通常会由外部融资转为内部融资增发货币，导致严重的通货膨胀。可以说，当前拉美国家面临的大宗商品价格下跌和外部融资环境改变，都触及到拉美经济最脆弱的两个方面，对拉美经济的影响还会在未来一年持续发酵。对巴西、阿根廷等社会开支较大的国家而言，2014年可能是一个不太舒服的调整期的开始。【本文已获得作者授权。原载于微信公共号“阿根廷资讯快报”，欢迎关注阿根廷资讯快报infoargentina，享受阿根廷一线精致分析。】
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