信贷资产证券化是银行间接融资与证券直接融资相结合的一种业务。 下面，以中小企业贷款作为支持的资产证券化，即浙元2008-1中小企业贷款证券化产品为例，进行分析。
交易结构：
该产品的发起人为浙商银行，是浙江省第一家，也是国内第十二家全国性股份制商业银行，其在业务发展过程中，根据自身特点，选择了将服务中小企业作为经营特色，确定了将小企业融资作为该行优势业务的目标，其信贷资产以中小企业贷款为主。
用于抵押担保的信贷资产情况
信贷资产全为不动产抵押贷款，加权平均贷款初始抵押率为57.51%，贷款利率集中在8%到9.5%（比例高达约80%），平均利率约为8.5%。借款人地域分布在浙江省各地市，以杭州（占比47.59%）、宁波（占比11.91%）、湖州（占比11.05%）、金华（占比13.96%）为主。贷款中96%的剩余期限在一年以内。
该产品选择的SPV为信托，由中国对外经济贸易信托公司担任受托人。中国对外经济贸易信托公司于2006年取得特定目的信托受托机构资格，可以管理特定目的信托并发行资产支持证券。
浙商银行作为发起人，将其合法拥有的资产作为信贷财产委托给受托机构，外贸信托为受托机构，设立特定目的的信托。
外贸信托作为受托机构向投资者发行资产支持证券，以信托财产产生的现金流为限支付资产支持证券的收益。证券分为三级，分别为A级资产支持证券、B级资产支持证券和次级资产支持证券。次级资产支持证券的受偿顺序后于A级和B级资产支持证券，B级资产支持证券的受偿顺序后于A级资产支持证券。当原债务人发生违约时，次级资产证券首先承担违约损失，次级资产证券不足以承担的，由B级支持证券按比例来承担，B级支持证券仍不足以承担的，由A级资产支持证券按比例承担。A级和B级资产支持证券由国泰君安作为主承销商在银行间市场公开发行，次级资产支持证券由主承销商向投资者定向发行。
A级与B级资产支持证券的加权融资成本为4.63%，比较2008年与浙商银行规模大致相当的杭州银行发行的次级债（10年期，第五年附发行人赎回权）的发行利率（前5年5.15%，后5年8.15%），资产证券化融资成本较低。而且加权融资成本远低于基础资产的平均利率8.5%。浙商银行为作贷款服务机构对资产的回收进行管理和服务。中信银行作为资金保管机构提供资金保管服务。
浙商银行在2006年和2007年业务发展迅速，2006年总资产、贷款余额和存款总额分别增加了67.6%、64.2%和61.9%，2007年总资产、贷款余额和存款总额分别增加了57.1%、56.6%和52.6%。贷款余额增速高于存款总额增速，存贷比一直处于较高水平，到2007年达到74.05%，接近不得高于75%监管要求。
由于贷款余额高速增长，公司的核心资本充足率和资本充足率逐年下降，核心资本率从2005年的10.89%下降到2007年的5.72%，资本充足率则从2005年的11.84%下降到2007年的8.49%，接近不得低于8%的监管要求了。浙商银行在业务连续高速发展，受到存贷比、资本充足率等限制，如果要继续保持业务高速发展，浙商银行需要大力吸收存款和提高资本充足率，这可以采取增加营业网点扩大吸储力度等方式吸收存款，采取包括像增加资本金、发行次级债或混合资本债等方式提高资本充足率。通过资产证券化，降低资产负债表中的贷款余额，也可以解决资本充足率的问题，这是浙商银行进行资产证券化的一个重要诱因。
另外，中小银行相比中、农、工、建等大型国有银行，其在客户基础、业务网络、营业网点等诸多方面都存在竞争劣势，很难与大行竞争优质大型客户，吸储压力较大（而且中国目前存款利率受到管制，很难通过提高利率来增加存款），而且资金成本比较高。只有采取差异化竞争，寻找自己的“利基”市场才能生存，浙商银行地处民营经济发达的浙江地区，中小企业众多，选择以中小企业融资作为差异化竞争手段，在局部区域，利用自己的信息、关系网络等优势，通过提升自己对中小企业的风险控制能力来获得竞争优势，是一种合理而又现实的选择。然而中小企业存款较少，存贷比的限制使得存款增速对浙商银行在中小企业融资领域的发展形成了制约。通过资产证券化，将贷款从资产负债表上剥离，可以有效解决吸收存款难度较大的问题，从而可以充分发挥浙商银行在中小企业融资方面的独特优势。
根据已有资料，浙商银行通过资产证券化融资（其融资成本为4.63%），而其发放贷款收取的贷款人利息为8.5%，利差将近4%，这实质上要高于国有大型商业银行的正常利差，如果浙商银行能够形成自身在中小企业融资领域风险管理的核心竞争力，有效控制违约风险，这种通过资产证券化融资，再将资金用于中小企业贷款的商业模式完全可行。
浙商银行信贷资产证券化的意义非常深远，这是未来解决中国金融抑制的重要抓手之一。在金融资源都被大型银行垄断的情况下，通过资产证券化，打通了信贷市场与资本市场，以资本市场解决了中小型金融机构的资金问题。中小金融机构受制于资源禀赋，优先选择与大型银行展开差异化竞争的战略，有动机为中小企业提供金融服务并在此过程中形成自己的竞争优势。资产证券化起到间接为中小企业提供发展的资金从而消除金融抑制的作用。这种以资本市场打通信贷市场，为中小型金融机构提供资金的模式在通元2008年第一期个人汽车抵押贷款证券化案例，也得到体现。上汽通用汽车金融有限责任公司通过将其汽车贷款证券化，融入低成本资金，用于发放汽车贷款，有效解决自身资金不足的问题，通过为购车者提供贷款资金，可以大力促进汽车等产品的销售，以金融反哺实业，从而促进集团的发展。
（资料来源：结构化金融、第一并购，日期：2014-8-26，编辑：Cindy）
