对于四大AMC而言，其“金控”布局的道路上少不了信托公司，AMC内部需要一个载体和平台去整合内外部资源。AMC和旗下信托公司若能找到相应的业务协同嫁接点，建立有效的协同合作机制，无论是信托公司的发展还是AMC的金控之路，都将迎来一定机遇。
一、信托业现状
信托业增速理性回归，创新谋变成为行业主基调
2012年以来，中国宏观经济处于一个下行趋势，经济增长率保持在6%～8%区间。增速换挡、结构调整、动力转换成为经济新常态的三大特征。在宏观经济增速换挡、泛资管行业竞争加剧、风险防控压力上升等多重因素叠加下，信托行业发展也展现出了新的特点，信托行业告别了过去的高增长发展，整体步入增速回归，平稳发展的结构调整和转型关键期。信托行业集中度不断上升，行业分化程度加剧，优胜劣汰的格局也逐渐显现。
今年2季度，信托资产增速达到历史低点，实际上，自2013年2季度开始，信托资产同比增速总体呈下滑趋势，告别了行业发展之初的超高速增长，信托行业在增速回归中不断探寻新的出路。当前各家信托公司积极探索新的项目和业务模式，在跨界整合方面屡有突破，为行业转型和发展不断注入新动力，创新谋变已然成为新阶段信托业发展的主基调。
值得注意的是，今年以来，“利好”信托公司的消息不少：一则《中国银监会办公厅规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（82号文），规定“银行业金融机构需按照信托公司设立信托计划，受让商业银行信贷资产收益权模式进行信贷资产收益权转让”；二则《商业银行理财业务监督管理办法》（征求意见稿）对理财投资非标通道作出限制，规定“银行理财投资非标资产，只能对接信托计划，而不能对接资管计划”。有评论称信托再次成为“通道”的集大成者，仿佛通道回归后信托又将回到挣“快钱”的年代。也有评论认为，信托行业仍处于转型发展的攻坚期，高效健康持续的业务模式仍未形成，两则监管政策的利好无法带来实质性利好。无论怎样，我们认为一个行业在金融领域的发展，业界和参与者对其的信心十分重要，从现目前监管层面等一系列动态至少可以读出利好信托业的象征性意义，信托牌照的价值似乎又被抬高。
二、 AMC与信托的关系
相较对于银行业的布局，四大AMC在信托布局的时机选择上更靠前。但纵观这几年AMC系信托公司在信托全行业中的发展，其市场占有率较低，资产、收入、利润等水平占全行业的比例还不到5%，这充分表明AMC系信托公司存在巨大的发展空间。
四大AMC都有着成为“金控”集团的梦想，而作为“金融超市”、“金融万花筒”之称的信托公司无疑将成为各大AMC战略布局的重要一环。虽然，现目前信托公司对于控股自身的AMC无论从收入、利润还是影响力来看贡献都不大。但信托凭借其灵活性、高弹性，连接货币市场、资本市场和实体经济的制度便利性，可为四大AMC在“金控”道路上起到“牵针引线”的枢纽作用，可以随时为四大AMC的各类型金融业务服务，随时等待着集团的“呼唤”，我们认为这可能是四大AMC持牌信托最重要的战略目的。在某个关键时刻，信托公司可能一跃而起，为集团各种业务牵线搭桥，整合各方资源，优化公司各方面的协同工作，为集团和自身的发展做成突出贡献，届时信托的优势和作用将被充分体现。
三、AMC持股信托的历程
随着2015年长城资产下全资子公司德阳国资受让长城新盛信托股份，长城资产持股升至52%，实现控股信托公司的资产管理公司（AMC）再添一军。四大AMC均为所持信托公司的最大股东，尤其是信达、华融以90%以上的股份占据绝对控股地位。
（一）金谷信托与信达资产
中国金谷国际信托有限责任公司于1993年4月由原全国人大副委员长、中华全国妇女联合会主席陈慕华创办于北京。金谷信托自成立以来对中国妇女儿童事业的发展给予了大力支持。
2008年7月30日，经国务院同意、中国银监会和财政部批准，中国信达资产管理股份有限公司对金谷信托实施重组并增资，成功化解了各种风险因素，使金谷信托成为一个完全符合相关法律、法规规定和监管要求的信托机构。2009年9月1日，中国银监会批复同意金谷信托重新登记，并核发了新的金融许可证，金谷信托获得重生。
（二）华融信托与华融资产
华融国际信托有限责任公司是经中国银行业监督管理委员会批准，由中国华融资产管理股份有限公司控股，在重组新疆国际信托投资有限责任公司基础上于2008年5月19日设立的。新疆国投创建于1987年1月，是国内最早经营信托投资业务的公司之一。
（三）大业信托与东方资产
大业信托有限责任公司是经中国银监会批准的，由东方资产及广州国际控股集团有限公司和广州京信电力集团，于2009年10月在共同重组原广州科技信托投资公司的基础上重新登记的非银行金融机构。公司在2011年3月10日获取金融许可证，并在2011年3月16日换取新的营业执照正式开业，经允许从事经中国银行业监督管理委员会依照有关法律、行政法规和其它规定批准的业务。
（四）长城新盛信托与长城资产
长城新盛信托有限责任公司是经中国银监会批准的，由中国长城资产管理公司、新疆生产建设兵团国有资产经营公司、深圳市盛金创业投资发展有限公司和伊犁州财信融通担保有限公司在重组原伊犁哈萨克自治州信托投资公司的基础上重新登记的非银行金融机构，注册资金30,000万元。公司注册地为乌鲁木齐市，在上海市设有业务管理部。经过一系列重组整合，2011年10月8日，长城新盛信托重新换发金融牌照并变更执照重新开业。
四、AMC旗下信托现状与对比
虽然相较AMC系银行，AMC信托牌照的取得在时机选择上相对靠前。但从目前来看，信托公司业绩表现并不突出，与银行系信托公司不一样的是，它们似乎并未从股东背景中获得很多业务便利。
根据2015年信托公司披露的年报，除华融信托净利润排名位于28位，在68家信托公司中处于中上游水平，其余三家净利润排名均处于末端，金谷排名63位，大业排名59位，长城信托以1504.49万元的净利润垫底。
综合来看，四大AMC旗下信托公司在规模和盈利水平上总体处于行业下游水平，无论是信托规模还是营收、净利润规模都不及行业平均水平。与中信信托、平安信托等行业龙头存在较大差距。
（一）金谷信托
在资产方面，截止2015年年末，金谷信托固定资产规模为49.41亿元，相比2014年的36.16亿元，同比增长36.64%；信托资产规模为1211.20亿元，排名42位，相比2014年的885.23亿元，同比增长36.82%；净资产规模为34.02亿元，排名34位，相比2014年的33.03亿元，同比增长3.0%。
关于收入与利润指标，年报数据显示，2015年，该公司实现营业收入4.71亿元，相比2014年的7.59亿元，同比增长37.94%，在68家信托公司中排名64位。净利润1.21亿元，排名63位，相比2014年的1.03亿元，同比增长17.54%。
根据2015年年报，我们发现金谷信托2015年净资产收益率（以下简称“ROE”）为3.6%，与其他信托公司差距较大，名列67位。
总体来说，金谷信托虽然各项指标较之2014年都有所增长，但在整个行业中表现平平，资产方面处于中游水平，收入与利润方面已处于行业下游水平，在综合规模上位于行业中下游水平。
（二）华融信托
在资产方面，截止2015年年末，华融信托固定资产规模为71.10亿元，相比2014年的54.43亿元，同比增长30.61%；信托资产规模为2267.63亿元，排名25位，相比2014年的1497.40亿元，同比增长51.44%；净资产规模为51.38亿元，排名27位，相比2014年的49.62亿元，同比增长3.55%。
关于收入与利润指标，年报数据显示，2015年，该公司实现营业收入16.40亿元，相比2014年的18.32亿元，同比下降约10.45%，在68家信托公司中排名21位；净利润7.60亿元，排名28位，相比2014年的7.02亿元，同比增长8.31%。
根据2015年年报，我们发现华融信托2015年净资产收益率（ROE）为15.05%，在68家信托公司中处于中等位置，名列37位。
总体来说，华融信托在其他三家AMC系信托公司表现平平中脱颖而出，各项指标在四家AMC系信托公司中遥遥领先。虽然相较2014年营业收入有所下滑，但仍位于全行业较领先地位，净利润实现增长，各项资产指标也均呈上升趋势，其综合规模在全行业中处于中上游水平。
（三）大业信托
在资产方面，截止2015年年末，大业信托固定资产规模为16.62亿元，相比2014年的12.65亿元，同比增长31.40%；信托资产规模为764.40亿元，排名58位，相比2014年的867.42亿元，同比降低11.88%；净资产规模为12.81亿元，排名65位，相比2014年的10.73亿元，同比增长19.33%。
关于收入与利润指标，年报数据显示，2015年，该公司实现营业收入5.53亿元，相比2014年的6.03亿元，同比下降约8.16%，在68家信托公司中排名62位。净利润2.62亿元，排名59位，相比2014年的2.95亿元，同比下降10.88%。
根据2015年年报，我们发现大业信托2015年ROE为22%，在68家信托公司中处于上游位置，名列11位。
总体来说，去年大业信托表现不佳，信托资产规模下滑，净资产规模排名靠后；收入利润指标都呈现下降趋势，虽然在四家AMC系信托公司中排列第二，但较之全行业已处于下游地位；虽然ROE指标表现较好，但也不能完全反映信托公司的盈利情况，综合评判，大业信托位于行业下游水平。
（四）长城信托
在资产方面，截止2015年年末，长城信托固定资产规模为4.31亿元，相比2014年的4.45亿元，同比下降3.17%；信托资产规模为112.30亿元，排名66位，相比2014年的170.90亿元，同比降低34.29%；净资产规模为3.85亿元，排名68位，相比2014年的3.91亿元，同比下降1.61%。
关于收入与利润指标，年报数据显示，2015年，该公司实现营业收入8156.65万元，相比2014年的1.46亿元，同比下降约44.17%，在68家信托公司中排名68位。净利润1504.49万元，排名68位，相比2014年的5051.41万元，同比下降70.22%。
根据2015年年报，我们发现大业信托2015年ROE为3.88%，名列66位。
总体来说，长城信托去年表现堪忧，各项指标呈现下降趋势，其中净利润出现大幅下降，多项指标在全行业中出现垫底现象，应引起高度注意。
五、四大AMC系信托重要财务指标对比
固有资产
信托资产
净资产
营业收入
净利润
ROE
六、四大AMC特色及其旗下信托地位
（一）金谷信托
自年初以来，不断上涨的国内楼市让房地产信托再度成为投资者关注的焦点。统计显示，2016年前7个月房地产集合信托融资规模大幅上升，共募集资金887.51亿元，同比增加7.94%。房地产信托其中的风险固然不可小觑，但受益于房企谨慎推新和与信托公司的严格筛选，目前在市场推出的产品，一般相对优质。从收益率看，在固收产品中，房地产项目也属于高回报的来源。在资产荒的背景下，房地产信托的价值正逐渐提升。
而金谷信托是四大中唯一一个获准处置地产等非金融类资产的信托公司，因此能更直接的参与到地产信托之类的项目中去。比如此前金谷信托就曾推出“河北安联信托贷款集合资金信托计划”，发行规模12000万元，投资门槛为100万元，该信托贷款资金用于河北安联位于河北邢台的安联·风度柏林项目建设。
房地产信托是金谷信托发展中的一大亮点。不过由于地产信托投资模式多样，未来金谷信托如何从中稳健与收益兼得，还需要“对症下药”。
另外，金谷公司在信贷ABS发行方面表现突出，2015年，其发行规模位列行业第二，被中央国债登记结算有限责任公司评选为2015年度中国债券市场优秀成员，并继2014年之后再次荣膺“资产支持证券优秀发行人”称号。同时，金谷信托在证券投资类业务领域有突破瓶颈期，2015年，该公司开始布局小微金融、家族信托等创新性业务板块，公司在信托业务结构调整方面取得新进展。
（二）大业信托
中国信托业协会发布的数据显示，截止到2015年一季度末，信托资金投资的于工商企业、基础产业以及房地产的占比分别为23.49%、20.75%、9.93%，占比同比均出现下降，而布局证券投资的信托资金占比却一路攀升，其截止到今年一季度末的规模为2.23万亿元，同比增长79.84%，占比同比提升了5.41个百分点，在全部信托资产投向的排位中一举超过金融机构，跃居第3名。
投资证券市场的资金需求的增多，不仅刺激信托公司在发行规模上寻求突破，更进一步提升了信托公司投研创新的步伐作为资本市场的重头戏，新三板更成为信托公司关注的焦点。
在去年3月下旬和4月初，大业信托分别推出了新三板1号、2号投资集合资金信托计划，成立规模分别为4.44亿元和8.68亿元。这两款产品的募资规模，使其成为新三板信托中的规模霸主。
与其背后大股东东方资产基于未来资本市场的新动向和新特点，主要围绕行业龙头或上市公司开展定增、非上市股权投融资、并购和混合所有制改革的路线相一致，大业信托在上述两款新三板产品中，专门投资于新三板重磅股中科招商的定向增发：大业信托路新三板1号曾在中科招商第二轮定增中认购股份2446万股，认购额44028万元；大业信托路新三板2号投资集合资金信托计划在中科招商第三次定增中认购4777万股，认购金额为85986万元。这或将成为大业信托未来发展的一个着力点。
（三）华融信托
华融AMC走大客户路线，主要是通过与政府、大企业、大集团、大项目、大金融机构的合作关系，获得持续性的客户资源。过去，华融信托主要在传统业务上深耕，基本以稳健投资为主，但行业风险在重多项目中仍不可避免。在2014年，华融信托就一度限于风口浪尖上，兑付风险频发。
不过近些年，华融信托开始重视新兴产业，打造绿色信托。华融信托曾向首大能源环保集团有限公司发放信托贷款3亿元，用于该公司采购环保设备及扩大再生产。本次信托项目满足了首大能源发展过程中的资金需求，也成为华融信托支持节能环保企业发展的典型案例。
此外，华融信托与北京晶美星空国际文化传媒有限公司合作，共同推出华融·晶美传媒特定资产收益权投资集合资金信托计划，募集资金1500万元，用于拍摄电视剧《坐88路车回家》。这一信托计划有力地支持了文化创意中小企业发展，也为公司探索文化创意产业服务模式提供了经验。
目前华融信托已在四家AMC系信托公司中脱颖而出，发展态势良好。
（四）长城信托
在过去一年，长城信托表现不乐观，各项指标低位徘徊，究其原因，与2015年地产低迷导致地产信托接连出现兑付问题分不开。相较于其他信托公司，长城信托发展明显相对缓慢。由于牌照获得的时间较后，其开展信托业务是近两年才重新开始的。长城信托为了快速发展，专注于地产类信托发展。2013年，长城新盛信托将58.74%信托资金投向房地产市场。2014年，这一比例则上升至70.40%，累计规模为23.7亿元。
然而，在经济下行的压力下，2015年的长城新盛信托接连踩雷，命途多舛。2015年初，因融资方自身经营原因，长城财富3号宁波新金和股权收益权投资集合资金信托计划不能足额支付484万元股权收益权回购款出现违约，无法全额支付投资者的到期利息。时至8月份，宁波新金和信托产品面临的兑付风险才得到成功化解。在此期间，新疆银监局甚至8次发函“力促”长城新盛解决问题。
未来，长城信托应更多关注于对项目、融资方的风险管控，建立健全的监督机制，保护投资者的利益，并发挥其背后股东长城资产的优势，通过处置不良资产盘活项目，获得高额利润，谋求发展。
七、总结
在现阶段国际国内宏观经济形势、金融同业竞争环境的大背景下，结合四大AMC旗下信托公司的发展历程和自身禀赋特点，我们对AMC系信托进行SWOT战略分析。
虽然，现目前来看，信托公司对于四大AMC的贡献不足，且四家信托公司各项指标在信托行业的排名相对靠后，但我们认为背靠强大的AMC，信托公司若充分利用自身的制度优势和背后资源的强力支撑，在信托转型发展期实现弯道超车是有可能的。
对于四大AMC而言，其“金控”布局的道路上缺少不了信托公司，AMC内部需要一个载体和平台去整合内外部各种资源。通过上述对于AMC系信托公司的SWOT分析，我们认为AMC和旗下信托公司若能找到相应的业务协同嫁接点，建立有效的协同合作机制，无论是信托公司的发展还是AMC的金控之路，都将迎来一定机遇。
（资料来源：信金研究院）
