浙商资产研究院《不良资产行业周报》（第140期）- 大数跨境

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浙商资产研究院《不良资产行业周报》（第140期）

浙商资产金融评论

2020-10-12

导读：本期政策动态：（一）中国人民银行银保监会发布《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》（二）易纲：尽可能长时间实施正常货币政策，促居民储蓄和收入合理增长（三）打造国有资本投资运营公司升级版 “直接授权”新

本期要点：

一、政策动态

（一）中国人民银行银保监会发布《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》

（二）易纲：尽可能长时间实施正常货币政策，促居民储蓄和收入合理增长

（三）打造国有资本投资运营公司升级版 “直接授权”新模式呼之欲出

二、行业讯息

（一）中国华融首单违约风险债券收购重组项目成功落地

（二）产业资本托底入市 53家公司半年回购超亿元

（三）多地制度创新推进中小企业融资“开源降本”

来源：浙商资产研究院

一、政策动态

（一）中国人民银行银保监会发布《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》

为贯彻落实党中央、国务院关于构建宏观审慎政策框架的决策部署，中国人民银行、银保监会发布《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》，自2020年9月30日起实施。《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》从我国实际出发，参考国际惯例及巴塞尔银行监管委员会的有关要求，明确了我国逆周期资本缓冲的计提方式、覆盖范围及评估机制。同时，根据当前系统性金融风险评估状况和疫情防控需要，明确逆周期资本缓冲比率初始设定为0，不增加银行业金融机构的资本管理要求。中国人民银行、银保监会将综合考虑宏观经济金融形势、杠杆率水平、银行体系稳健性等因素，定期评估和调整逆周期资本缓冲要求，防范系统性金融风险。建立逆周期资本缓冲机制，是健全宏观审慎政策框架、丰富宏观审慎政策工具箱的重要举措，有助于进一步促进银行业金融机构稳健经营，提升宏观审慎政策的逆周期调节能力，缓解金融风险顺周期波动和突发性冲击导致的负面影响，维护我国金融体系稳定运行。

评论：对AMC而言逆周期资本缓冲机制对其经营管理有较为复杂的影响，一方面银行引入逆周期资本可以提高对不良资产的容忍能力，降低对不良资产的处置需求，另一方面逆周期资本可以缓释大额风险，而这部分本身也不是AMC擅长处置的资产。总之这部分改变会间接影响AMC的行业生态。

（二）易纲：尽可能长时间实施正常货币政策，促居民储蓄和收入合理增长

10月10日，央行行长易纲在《中国金融》撰文指出，尽可能长时间实施正常货币政策，促进居民储蓄和收入合理增长。易纲表示，2008年国际金融危机爆发后，主要发达经济体持续实施超低利率和量化宽松政策。尤其是2020年为应对新冠肺炎疫情影响，主要发达经济体中央银行开始实施无限量化宽松政策，非常规货币政策“常态化”特征明显。“相较而言，我国货币政策坚持稳健取向，保持在正常货币政策区间，是全球主要经济体中少数实施正常货币政策的国家。”易纲表示，实施正常货币政策，保持正的利率，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线，总体上有利于为经济主体提供正向激励，有利于经济社会的可持续发展，也有利于人民币资产的全球竞争力，帮助我们利用好两个市场、两种资源。

评论：超发货币的结果是政府部门和居民部门的巨额负债与货币贬值，无论哪种情形都不是我们想要看到的。从目前来看已经有跨年蔓延的趋势，但是我国的经济发展形态已经不能支撑一两年的宽松，而且其他国家的无限量宽松政策也使得我们的货币政策比较被动，为了提高经济主体的正向激励，国家应当转向正常国币政策。

（三）打造国有资本投资运营公司升级版 “直接授权”新模式呼之欲出

国企改革三年行动引领的新一轮国企改革正提速升级，国有资本投资公司、国有资本运营公司(简称“两类公司”)改革试点不断深化扩围。中国证券报记者获悉，今年将组建首家国务院直接授权的国有资本投资公司。业内人士表示，改组组建投资运营公司，构建国有资本投资运营主体，是实行国有资本市场化运作和推动国有资本做强做优做大的关键环节。从中央到地方，“两类公司”的改革将加快步伐，推进符合条件的商业一类央企改组组建“两类公司”。

评论：国家强调国有资本投资和运营公司，目的是在于提升国有资本对实体经济的控制力，这也是提升国有资产管控效率以及做大做强国有资本的重要方式，国有资本将更多以这两类公司的形式出现，当然对于这两类公司的运作管控方式也是需要逐渐摸索完善的。

二、行业资讯

（一）中国华融首单违约风险债券收购重组项目成功落地

9月24日，中国华融收购的880万张“15华联债”完成注销，债券发行人发布了《关于“15华联债”完成注销及摘牌的公告》，标志着中国华融首单违约风险债券收购重组项目成功实施，实现零的突破。债券发行人受疫情影响出现流动性困难，其公开发行的“15华联债”无法按原定的期限如期兑付，涉及银行、证券、保险、信托、基金等众多投资者。该项目的成功实施，积极发挥了救助性金融功能帮助上市公司纾困，防范化解了债券市场重大风险事件。本次业务模式采用债券回售转售实现债券收购并通过非现金交易申请债券注销实现债务重组，是中国华融防范化解存量债券违约风险的首创，得到了深交所、中证登等监管部门的充分肯定和大力支持。中国华融将持续贯彻落实党中央防范化解金融风险的决策部署，充分发挥不良资产管理和处置专业优势，以“投行思维”、“创新思维”推动业务转型发展。

评论：债券回售转售实现对违约债券的非现金收购及注销，这种手法比较像美国资本市场成熟的LBO，对目标资产进行集中收购使其退市，操作方再做其他打算。而在中国资本市场的实践则是用非现金手段，利用强大的信用完成证券退市。

（二）产业资本托底入市 53家公司半年回购超亿元

9月产业资本交易频繁。证券时报·数据宝统计，A股重要股东9月净减持757.97亿元，仅次于7月行情高点时期，创下近半年内的又一高峰。其中，减持市值809.95亿元，增持市值51.98亿元。数据宝统计，近6个月内首次发布公告且增持计划尚未完成的A股公司共有35家，8家公司拟增持金额下限超亿元。与大股东增持相比，上市公司回购往往出手更大方，对股价的影响力也更强。仅以今年以来发布预案的公司来看，53家公司近6个月内实施了回购且已回购金额超亿元。

评论：产业资本入市是为了向市场宣告企业发展有信心，而且大股东增持也是对自身企业的信心宣誓。新的资金入场为资本市场稳健发展提供动力，也有助于消化过去过度消费的题材。

（三）多地制度创新推进中小企业融资“开源降本”

多地政府近期陆续出台政策，加大力度解决中小企业融资难、融资贵问题，重点聚焦通过制度创新进一步拓展中小企业融资渠道，降低融资成本等。专家表示，要进一步推动创新政策落实到位，多方位降低金融风险，推进中小企业融资“开源降本”，切实解决中小企业融资问题。

评论：降低中小企业融资成本初衷是很好的，但是也要防止中小企业的逆向选择，主动增加风险投资转移给银行。而且政策传动具有干扰增加的特征，落实到基层执行情况如何还未可知。

浙商资产研究院是由浙江省浙商资产管理有限公司全资控股的市场化研究机构。研究院在国内首创了不良资产行业发展指数、淘宝司法拍卖研究，金融不良市场交易报告等行业标杆研究，编纂发行了地方AMC首个行业期刊《浙商资产视界》，目前已成为特殊资产管理领域的领先研究机构，欢迎各界来访交流合作。

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