【新鼎研究】新三板优质企业之三十二—

新鼎资本

2020-04-02

中航百慕新材料技术工程股份有限公司

一、公司简介

中航百慕新材料技术工程股份有限公司（以下简称“百慕新材”）成立于1996年，公司于2009年7月1日在新三板挂牌，股份代码430056。是中国航发北京航空材料研究院控股的高新技术公司，以航空涂料为核心技术，并延伸至军工和民品高端涂料市场，专门从事先进工业涂料产品的研发、生产、销售，并承接防腐、保温、防水工程。

公司股东

　　股东背景

　　中国航发北京航空材料研究院

　　公司控股股东北京航材院是中国航空工业集团公司举办的事业单位法人，是国务院最早批准具有多学科硕博士授予权的科研单位。主要从事航空先进材料应用基础研究、材料研制与应用技术研究和工程化技术研究的综合性科研机构，是国家科技创新体系的重要组成部分。

　　历次融资信息

　　2012年4月，按每股4.02元发行1700万股，募集资金6834万元，估值2.12亿，对应2011年净利润1,631万元13倍PE。

　　2016年8月，按每股4.53元发行2,920万股，募集资金1.32亿元，估值4.94亿，对应2015年净利润2087.25万16倍PE。

　　发展历史

　　1996年，公司前身北京环航表面防护工程中心成立

　　2000 年，北京航材百慕新材料技术工程有限公司正式成立

　　2007 年，公司参与的天安门城楼挂像保护技术获得专项资金资助并取得了一定社会影响。

　　2008 年，公司再次参与具有社会影响的工程项目，依靠生产的耐高温涂料成功赢得北京奥运会主体育场“鸟巢”的主火炬防护工程标的。

　　2009 年度科技进步一等奖和国家火炬计划证书。

　　2010 年，公司研制的 881 系列高性能氟碳涂料和 T-541S 饮用水低 VOC 醇溶环保型液体环氧涂料分别获得中国腐蚀与防护协会

　　2013年，公司中标港珠澳大桥主体工程桥梁工程防腐施工项目，至此成功参与国内四十余座大桥的建设施工，功能型涂料得到充分验证并被外界所认可。

　　同年，公司荣获“涂料行业标准化先进单位”荣誉证书并被北京市经济信息委员会认定为北京市企业技术中心

　　2014 年下半年，公司中标杭州湾护栏维修、虎门大桥西岸引桥防腐维修和莲沱大桥维修等一系列桥梁维修工程。

　　2016年，公司为“天宫二号”宇宙空间站提供内部保护涂层；同年公司参与的世界第一高桥——北盘江大桥 18 标段的混凝土涂装工程。

　　2017年公司承接港珠澳大桥涂装工程并圆满完成；

　　2018年公司荣获首届中国光伏产业领跑论坛“十大创新企业”，公司承建国内当年最大单体供货项目——200 兆瓦光伏领跑者基地，7000 余万水上光伏白色VCI支架供应。

　　高管信息

　　骞西昌：1965年出生,硕士研究生,研究员,中航百慕新材料技术工程股份有限公司董事。历任北京航空材料研究院第一研究室副主任、党支部书记,开发处党支部书记、副处长、处长,产品发展部部长、党支部书记,院长助理,北京航空材料研究院副院长。现任中航工业北京航空材料研究院副院长。

　　黄玖梅：1969年出生,硕士研究生,高级经济师,中航百慕新材料技术工程股份有限公司董事、总经理。曾任北京航空材料研究院产品发展部副部长、宁波市江北区科技局局长助理。

　　史战旺：1964年出生,硕士研究生学历,研究员。历任中航工业北京航空材料研究院办公室主任,院长助理,北京百慕航材高科技股份有限公司党总支书记、副总经理、董事会秘书,北京百慕合金有限责任公司总经理,中航工业北京航空材料研究院科技委副主任。现任中航工业北京航空材料研究院副总经济师。

二、核心业务

功能涂料产品业务

航空军品涂料

　　用于航空、兵器、航天、船舶等领域的重防腐、导静电、抗雨蚀、防火等功能防护涂料。为给航空工业企业提供飞机油箱涂料，防雨蚀、防静电等几十种功能涂料。

　　节能环保涂料

　　用于食品食品储罐、饮用水设施及新能源建设。开发的水性系列、无溶剂系列、自洁氟碳系列等涂料品种，在食品储罐、饮用水管道，风机叶片等领域得到用户认可。

　　特种功能涂料

　　广泛应用于桥梁、石油石化储罐、管道等防护的涂料及涂层技术。

　　航空地坪涂料

　　包括航空特种地坪涂料、航空通用地坪涂料，用于航空特殊设施防护及航空园区建设

　　桥梁工程防腐施工

　　构防腐涂装施工、混凝土结构防腐涂装施工等领域。承接接防腐、保温、防水等国家工程项目。

三、核心竞争力

１、公司出身军品领域，具有雄厚的技术积累

中航新材前身为北京环航表面防护工程中心，由航空材料研究院下属的若干家研究所于 1996 年共同组建。公司的早期产品和技术研发工作主要依托于航材院的大平台，由此开发出一系列技术领先市场的产品并得以进军民用市场。

截止 2018 年 12 月 31 日，公司已申请专利102 项，拥有已授权专利 62 项；2019年公司研制的“锌-烯-氟桥梁用高耐候长效防护涂料”获得 2019 年天津杀手锏专项经费支持、“发动机防火涂料与文物防火涂料”两项防火技术获得中航发集团与北京市古建所项目立项支持。

公司累计主导和参与了101项国家及行业防腐标准的编制。其中，2018 年度完成 13 项标准（国标8 项，化工行业标准 5 项）制订和 1 项交通行业标准的修订工作。并在 2018 年再次获得中国涂料与颜料标准化技术委员会颁发的对涂料和颜料行业标准化工作做出突出贡献奖，公司已连续多年获得此奖项的第一名。

公司拥有防腐保温一级资质、中国船级社资质、国家高新技术企业、建筑装饰装修工程专业承包三级、建筑防水工程专业承包三级等资质，武器装备科研生产单位三级保密资格证书。

２、20多年桥梁涂装工程经验，国内外首创VCI涂层系列涂料技术

公司在桥梁工程领域已经20多年，承接了国内几十座大型桥梁钢结构及混凝土涂装工程项目，先后承接了北盘江大桥、港珠澳大桥等重大项目。

VCI（气相缓蚀剂）片锌技术是一种应用于航空领域的环保型防腐技术，全称为“VCI双金属复合片锌防护技术”，是将VCI气相缓蚀技术、鳞片型片锌片铝技术与涂料技术相融合研制出的具有高防腐性、良好环保性、资源节约化的防腐涂料。该技术曾获得“国家级新产品”等多项荣誉，并形成专利技术20余项。在2015年被列为国防科工局全国推广十大“军转民”技术之一。

目前世界上应用最广泛的钢材表面处理方法是热镀锌，主要作用是帮助钢材抗腐蚀和延长使用寿命。但由于其生产工艺对环保要求较高，一旦处理不好，其生产过程中产生的毒废气和废液将对环境产生很大的危害。与热镀锌相比，VCI片锌技术作为一种应用于航空领域的环保型防腐技术，具有更好的耐候性、屏蔽性、导通性、缓蚀性和抗蚀性，可大大延长涂层的保护寿命。成本方面，VCI片锌技术的生产成本与热镀锌的生产成本基本持平。

自2016年VCI片锌技术已开始在光伏行业得到应用，特别是全球首个熊猫光伏电站大同50兆瓦熊猫光伏电站，全部采用了VCI片锌技术光伏支架。目前已成功进入多个防腐涂料领域，目前VCI片锌技术已成功进入多个防腐涂料领域。在2018年光伏支架、金属灯杆、电缆桥架金属防腐涂装领域的基础上，又新增了高铁接触网、铁路支座、交通护板防护等行业领域内，并将VCI技术纳入到铁路行业相应的标准中。

四、行业概况

国内涂料市场规模超4000亿元，年产量约2000万吨。根据国家统计局统计数据，2018年我国涂料产量达 1760 万吨。1998 家规模以上企业主营业务收入达 3268 亿元。若考虑规模以下企业，根据涂界网统计数据，2018 年我国涂料行业总产量约2515万吨，主营业务收入总额约 4085 亿元。2017-2018年，受竣工景气度下行影响，国内涂料产量、行业整体营收规模出现下滑。

涂料根据使用领域不同，可分为建筑涂料、工业涂料、特种涂料等。公司产品主要属于重防腐涂料。重防腐涂料是指在相对严酷的腐蚀环境中使用，可保护底材免遭各类腐蚀以获得长期使用的涂料，多用于交通运输工具和大型工矿设备领域，是除建筑涂料意外最大的涂料应用领域。传统上重防腐涂料应用于船舶为主，占据了56%以上的市场空间。

2018年全球高性能防腐涂料市场规模预计为105亿美元，环氧防腐涂料市场份额最大，占比高达41%。

　　业内部分厂商：

阿克苏诺贝尔集团

阿克苏诺贝尔公司是世界上最大的涂料制造商，其大部分业务处于领先地位。其产品包括装饰涂料；产品的工业应用，包括粉末和特种涂料；汽车修补；海洋，保护和航空航天涂料；和涂料相关产品，如木材和建筑用粘合剂。

PPG公司始建于1883年，总部设在美国匹兹堡市，是世界领先涂料供应商，2017年美国财富500强企业名列第183位，2018年世界涂料100强企业排行榜——排名第1。产品包括油漆、涂料及特殊材料，主要应用于建筑、消费品、工业、交通运输等领域及其售后市场，业务遍布全球70多个国家。

天津灯塔涂料有限公司

天津灯塔涂料有限公司是天津经济技术开发区天津泰达投资控股有限公司（天津市国资委控股）的全资子公司，始创于1916年。是我国著名的涂料制造企业之一。主要经营业务为汽车漆、工业漆、重防腐漆、建筑内外墙涂料、木器、金属装饰漆、树脂的技术研发、生产、销售及服务。我国第一辆红旗牌轿车、第一辆解放牌汽车、第一台拖拉机、第一座南京长江大桥、第一颗人造地球卫星、第一枚“长二捆”运载火箭，使用的均为“灯塔牌”涂料。在国家重点军工项目、航空航天工程中，承担了大量特种涂料的研制、生产和应用，我国载人航天工程“神舟”五号、“神舟”六号、“嫦娥”一号、“嫦娥”二号等所选用的均为“灯塔牌”涂料。

西安经建油漆股份有限公司

西安经建油漆股份有限公司是中国涂料行业重点油漆制造公司,是经西安油漆厂资产重组成立的一家高新技术产业公司，公公司为“神舟五号”载人飞船、“神舟六号”载人飞船、“长二F”运载火箭及航空斯贝发动机配套的特种油漆、有机硅耐高温涂料、热处理保护涂料、耐高温烧蚀材料、飞机蒙皮漆、防红外线伪装涂料、声光波吸收材料、重防腐系列涂料以及环保型水性木器漆、水性树脂等，在国防工业、航空航天工业领域以及多项国家重点建设工程项目、重大建筑工程中发挥了重大作用。

　　A股对标公司：

　　亚士创能（603378）

亚士创能是我国工程漆龙头企业，公司身创能有限成立于 2009 年，2011 年以整体变更方式设立亚士创能科技（上海）股份有限公司，2017 年 9 月 28 日，公司于上海证券交易所A 股成功上市。公司主要产品包括保温装饰板、真金防火保温板、功能型建筑涂料三大类。18年公司营收16.62亿，净利润5873.21万，销售毛利率在29.49%。目前公司估值57.82亿动态市盈率54.36，静态市盈率98.45。

五、财务概况

　　2018年公司前五大客户

　　2017年公司前五大客户

　　2016年公司前五大客户

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　　新鼎资本简介

　　北京新鼎荣盛资本管理有限公司（新鼎资本），成立于2015年，为中国证券投资基金业协会备案的私募股权投资机构。目前管理规模近40亿元，发行备案的私募基金产品50支，投资项目30余个。

　　新鼎资本聚焦于：芯片半导体，人工智能，生物医药，新能源汽车，四大行业龙头企业，上市前一级市场投资，上市后二级市场退出获取收益。新鼎资本投资案例代表：云从科技（人脸识别国内龙头）；影谱科技（人工智能+广告文娱国内龙头）；第四范式（机器学习算法国内领先）；寒武纪（AI芯片国内龙头）；灵汐科技（类脑芯片龙头）；小鹏汽车（阿里巴巴重仓新势力造车）；威马汽车（百度重仓新势力造车）；阿尔特汽车（国内汽车设计龙头）；亿华通（氢能汽车动力系统龙头）；南孚电池（碱性电池龙头）；宏济堂（人工麝香垄断）；成大生物（人用狂犬病疫苗龙头）；泽生科技（心衰药物研发）；长风药业（呼吸系统药物研发）；东方略（中美新药研发对接平台）；祥云股份（磷酸一铵龙头）；中建信息（华为重要ICT分销商）。

　　新鼎资本所获荣誉：2019年度最佳私募股权投资机构TOP100；2019年度优秀机构投资人（财视中国）；2019年度新三板砥砺坚守奖（第一财经）；2018年度“最佳私募股权投资机构TOP100”（融资中国）；2018-2019年度最具LP投资价值GP-私募股权投资机构50强(CLPA )；已投企业威马汽车、云从科技荣获投中2018最佳投资案例(投资中国）；“最佳信息技术产业投资基金合伙人”（CLPA）等近百项。

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