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【新鼎研究】新三板优质企业之七十四——华阳变速

【新鼎研究】新三板优质企业之七十四——华阳变速 新鼎资本
2020-05-16
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湖北华阳汽车变速系统股份有限公司

一.  企业简介

　　公司主要从事汽车换挡机构的设计、研发与制造，并致力于汽车零部件轻量化。公司商业模式以OEM为主，即主要为整车或汽车变速箱总成定向设计、同步开发、配套生产、准时交付。近年开始探索售后市场与网络销售。
　　公司为根据客户要求，采用订单式生产。对于常规订单，根据客户下达的月采购计划，由销售部下达周生产计划或三天滚动生产计划，并由主管及总经理签字执行。如有变更，调整组织，凭发货申请单到仓库提货、交付；若为口头订单，有现货时提出发货申请，待审批后直接发货；若为非常规订单，需组织评审，销售部跟踪，项目工程师现场服务，待合格入库后，组织发货。

二.  行业状况

　　根据中汽协会行业信息部发布的消息，2019 年，在基建投资回升、国Ⅲ汽车淘汰、新能源物流车快速发展，治超加严等利好因素促进下，商用车产销好于乘用车，商用车产销分别完成436 万辆和432.4万辆，产量同比增长1.9%，销量下降1.1%。
　　2019 年的重型卡车市场，销量再创历史新高。根据主要重型卡车企业提供的销售数据，2019 年12月，我国重型卡车销量约为8.6万辆，同比增长4％；2019 年1～12 月，国内重型卡车累计销量约116.8万辆，比上年同期的114.8 万辆小幅增长2％，刷新了2018年创造的重型卡车销量历史纪录。低开高走全年共有8 个月实现增长。
　　华阳变速除了享受商用车领域的重型车增长红利外，以前期为客户开发的轻量化产品陆续上量为契机，持续不断为客户创造新的价值，实施产品结构调整，实现了销售收入比同行业增加明显的态势。
　　2020年，与公司密切相关的商用车行业，在按轴收费、蓝牌车升级、城镇化加速等利好因素的推动下，中重型载货车销量将在2020年止跌回升；自卸车市场稳中有升，在环保升级、超载治理的影响下，满足法规的轻量化产品将从30％占比提升至70％，市场需求将从单趟重载向效率提升转变；潍柴动力指出：随着各地国三柴油车淘汰更新、国道短途超载重卡治理，叠加按轴收费新政带来的产品结构变化和重型载货车需求的增长，将继续推动2020年重卡销量的提升。同时，在以治理“大吨小标”车型、平板自卸半挂车以及“百吨王”为契机，更多的违规车型将退出历史舞台，将为卡车销量增长腾出更多的市场空间；在中型、重型卡车等商用车领域，东风商用车、一汽解放、陕汽、潍柴动力等企业普遍认为，2020年中重卡市场将保持平稳向好的运行态势，总销量预计在100万～120万辆区间；随着城市建成区新增和更新轻型物流配送车辆中，新能源车辆和达到国六排放标准清洁能源车辆的比例超过50％，重点区域达到80％，这为汽车零部件及整车轻量化提供了一定商机。
　　基于上述利好形势，作为占中型、重型卡车变速箱85%以上份额的法士特公司，2020年重型变速箱的总计划量安排110万台以上，而法士特公司又是公司的最大客户，订单及产品产量会有较大幅度的提升，公司也将加大投资，扩大产能，以满足法士特所需；公司的经营业绩预计在2019年基础上会有20%以上的提升，盈利能力也会随着收入的增加而提升。

三.  核心产品

　　公司为国内汽车换挡机构领军企业：公司主营业务为汽车变速系统产品的研发与生产，主要从事汽车换挡机构的设计、研发与制造，并致力于汽车零部件轻量化。截至2019年报，华阳变速营业收入结构中，换挡机构占比达52.9%，压铸件占比达30.88%，精铸件占比达11.68%。

　　(一).  核心产品

　　公司为汽车换挡机构细分行业冠军，下游客户包括法士特、东风商用车等：根据公司公转书和2019年报披露，华阳变速属于汽车换挡机构细分行业冠军，是国内第一家也是目前国内最大的专业化汽车拨叉、汽车换挡机构制造商。

　　(二).  销售情况

　　截至2019年报，公司前五大客户占比达到96.42%，知名客户如法士特、东风商用车等。而作为占中型、重型卡车变速箱85%以上份额的法士特公司，2020年重型变速箱的总计划量安排110万台以上，而法士特公司是公司的最大客户，订单及产品产量或将会有较大幅度的提升。

四.  公司历程

　　股东情况

　　上述股东之间，陈守全与陈守芬、十堰华阳投资有限公司为一致行动人；陈伦宏、侯克斌、李文清、罗根生、曹虎、纪静、宋立平为十堰华阳投资有限公司股东。
　　陈守全先生，董事，中国国籍，无境外永久居留权，1948年2月出生，大专学历，中共党员、高级经济师；1967年11月参加工作，1978年11月至1992年4月，就职于郧阳地区拨叉厂，任副厂长、厂长、党委书记；1992年4月至2005年11月就职于湖北省华阳企业集团，任董事长、总经理、党委书记；2005年11月至今就职于十堰华阳投资有限公司，任董事长；陈守全先生曾获全国劳动模范、五一劳动奖章、全国企业管理终身成就奖等荣誉称号。2018年10月经股东大会选举为公司董事，任期三年。
　　陈守芬女士，中国国籍，无境外永久居留权，1958年10月出生，中专学历，高级经营师；1984年12月参加工作，先后担任华阳变速系统公司检查员，现任十堰华阳投资有限公司董事；现已退休。

五.  融资历程

六.  财务数据

　　(一).  主要财务指标

　　截止至2020年4月18日收盘，公司总市值6.36亿元，市盈率17.59倍。

　　(二). 同业比较

　　（1）豪能股份（603809）
　　成都豪能科技股份有限公司主营业务为汽车变速器用同步器组件的研发、生产和销售，主要产品包括铜质齿环、钢质齿环、齿毂、齿套、结合齿等。
　　（2）万里扬（002434）
　　浙江万里扬股份有限公司是一家专业从事商用车变速器生产与销售的企业.其主要产品是各种车辆的变速器.公司目前已形成年产约30万台商用车变速器的生产规模，公司是中国机械500强企业,也是浙江省工业行业龙头骨干企业。
　　（3）中马传动（603767）
　　浙江中马传动股份有限公司主要从事汽车变速器及车辆齿轮的研发、生产和销售。公司主要产品为汽车变速器、汽车齿轮、摩托车齿轮和农机齿轮，其中，汽车齿轮包括汽车变速器齿轮、汽车转向器齿轮、汽车油泵轴齿轮及汽车发动机齿轮。摩托车齿轮主要为摩托车发动机齿轮，农机齿轮主要为农机变速器齿轮。

　　(三). 主要产品情况

　　(四). 主要客户情况

　　2019客户情况
　　2018客户情况
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　　新鼎资本简介

　　北京新鼎荣盛资本管理有限公司（新鼎资本），成立于2015年，为中国证券投资基金业协会备案的私募股权投资机构。目前管理规模近40亿元，发行备案的私募基金产品50支，投资项目30余个。
　　新鼎资本聚焦于：芯片半导体，人工智能，生物医药，新能源汽车，四大行业龙头企业，上市前一级市场投资，上市后二级市场退出获取收益。新鼎资本投资案例代表：云从科技（人脸识别国内龙头）；影谱科技（人工智能+广告文娱国内龙头）；第四范式（机器学习算法国内领先）；寒武纪（AI芯片国内龙头）；灵汐科技（类脑芯片龙头）；小鹏汽车（阿里巴巴重仓新势力造车）；威马汽车（百度重仓新势力造车）；阿尔特汽车（国内汽车设计龙头）；亿华通（氢能汽车动力系统龙头）；南孚电池（碱性电池龙头）；宏济堂（人工麝香垄断）；成大生物（人用狂犬病疫苗龙头）；泽生科技（心衰药物研发）；长风药业（呼吸系统药物研发）；东方略（中美新药研发对接平台）；祥云股份（磷酸一铵龙头）；中建信息（华为重要ICT分销商）。
　　新鼎资本所获荣誉：2019年度最佳私募股权投资机构TOP100；2019年度优秀机构投资人（财视中国）；2019年度新三板砥砺坚守奖（第一财经）；2018年度“最佳私募股权投资机构TOP100”（融资中国）；2018-2019年度最具LP投资价值GP-私募股权投资机构50强(CLPA )；已投企业威马汽车、云从科技荣获投中2018最佳投资案例(投资中国）；“最佳信息技术产业投资基金合伙人”（CLPA）等近百项。
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