【关注】锂-锂电池-电动车产业链详细梳理- 大数跨境

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【关注】锂-锂电池-电动车产业链详细梳理

新鼎资本

2022-07-03

从下游新能源整车需求旺盛，延伸到上游各类原材料价格快速上涨，锂-锂电池-电动车产业链上下游产品一度供不应求，量价齐升。本文将顺着“锂”这一战略资源在新能源产业链中的流动，来梳理整个新能源供应链的脉络。

下图是锂-锂电池-电动车行业从原材料到最终应用的流程图。

根据流程图，我们可将新能源产业链大致分为以下几个部分：

上游：矿产资源

中游：锂电池材料及锂电池制造

下游：新能源关键部件及整车制造

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一、上游矿产资源

（一）锂

目前锂资源获取主要有三种工艺：锂辉石提锂、锂云母提锂和卤水(盐湖提锂)。

三种技术路线相比较，锂辉石提锂技术产出质量最高，但锂精矿优质资源多集中在南美锂三角和澳洲，国内产能依赖进口，且南美资源税不断提升，资源成本较高，澳洲还存在矿产出口受限等政治风险。

而成熟的盐湖不仅分布在南美锂三角，在我国的青海和西藏地区也有所分布，虽然目前盐湖提锂提纯难度较大，产量较低，但随着盐湖提锂技术的提高，盐湖提锂有望成为我国锂资源开发的新趋势。

同时，我国江西宜春有亚洲最大的锂云母矿，锂云母提锂技术在制备碳酸锂的同时,还可得到氟化钙,硫酸铝铯铷和明矾等有用的副产品，可提高资源利用率大幅度降低生产成本。

下图整理了我国锂业上市公司目前估计的资源权益储量。

锂业企业从锂矿资源中制备出的碳酸锂和氢氧化锂都是锂电池的原材料，通常来说，采用氢氧化锂生产出的电池通常性能更为优异，应用范围更广，因此氢氧化锂的市场价格也一直高于碳酸锂。（附6月14日碳酸锂和氢氧化锂价格）

在制备成本上，锂辉石既可以制备出氢氧化锂也可以制备碳酸锂，只是工艺路线有所不同，设备无法共用，成本上并没有太大的差异；但盐湖卤水制备氢氧化锂的成本则比碳酸锂的要高很多，因此盐湖锂企产品绝大部分都为碳酸锂。

目前，国内氢氧化锂产能前四名分别为，赣锋锂业、雅化集团、天华超净和盛新锂能。

而国内有电池碳酸锂产能的上市公司较多，前三名为赣锋锂业、天齐锂业和盛新锂能，其次还有科达制造（持股蓝科锂业）、永兴材料、藏格控股、西藏矿业和中矿资源等。

（二）钴和镍

钴和镍是三元电池正极材料的重要组成部分。我国钴的储量低但产量高，且产量有60%都用在了锂电池制造上，在无钴预期的压制下，钴价一路下行的同时也增加了钴业企业未来的不确定性。

而镍作为不锈钢等重要合金的原材料也是由国际定价，我国企业几乎没有议价权，但高镍三元电池是目前研究的热点方向，高镍电池正极材料的镍钴锰比例提升至8:1:1，相比之下有更高的能量密度，在增加续航的同时又能大幅度降低成本，未来镍的需求量可能会有较大提升。

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二、中游锂电池材料

在产业链中游，锂电池各模块组成如下图：

其中最值得关注的四个部分就是：正极、负极、隔膜和电解液。这四个细分行业相对来说有更高的技术壁垒，下图可以看到行业内前五名的市占率总和都在50%以上。

（一）正极材料及正极前驱体

目前，正极材料有两条主流的技术路线：三元材料正极和LFP磷酸铁锂正极。

三元材料正极一般是指镍盐、钴盐、锰盐三种成分进行不同比例调整组成的正极材料，因此称之为“三元”。有能量密度高，续航里程长的优点，但安全性相对较低，在高温作用下易发生燃烧或爆炸的现象。目前三元正极正在往高镍化方向发展。

而LFP磷酸铁锂正极指用磷酸铁锂作为正极材料，能量密度较小，但具有耐高温，安全性强，循环性能更好的优势。且磷酸铁锂生产的主要成本由氢氧化锂、硫酸亚铁和磷酸二氧铵构成，不含贵重金属元素钴和镍，因此成本低廉。

此前消息，国产特斯拉Model Y或计划7月推出磷酸铁锂电池版(LFP)车型，将搭载宁德时代的LFP电池。

可以看到，从2019-2021上半年，两次补贴退坡政策使得各大车企为降低成本纷纷推出磷酸铁锂车型，磷酸铁锂电池占国内动力电池比重越来越高，根据中汽协数据，2021年5月，我国磷酸铁锂电池共计装车4.5GWh，同比上升458.6%，占比超过三元电池，磷酸铁锂需求量高速增长。

根据6月14日统计的价格，可以看到各类正极材料及三元前驱体的涨价程度。其中国产磷酸铁锂价格年涨幅最高达到45.8%，三元前驱体中硫酸钴和硫酸镍均有50%左右的年涨幅。

（二）隔膜

锂电池隔膜是一种经特殊成型的高分子薄膜，薄膜有微孔结构，可以让锂离子自由通过。

在四个细分行业中，锂电池隔膜的行业集中度最高，CR5达到82.1%，仅龙头恩捷股份市占率就达到44.1%，行业壁垒较高，基本达到寡头垄断格局。

再看6月14日的隔膜类市场价格，隔膜类产品价格有所回落。但由于隔膜的扩厂周期长，资金投入大，目前市场上没有太多的新增产能。因此供需方面，从2021年下半年起隔膜或将进入供不应求的状态，将推升隔膜的价格。

（三）负极

锂电池负极内部活性物质为石墨，或近似石墨结构的碳，导电集流体则是使用厚度7-15微米的电解铜箔。

从价格上看，负极材料中石墨的价格有所下滑，但电解铜箔价格涨幅较大。

主要原因在于整个负极材料行业的产能充足且格局分散，且负极在锂电池的成本占比仅6%左右，需求量较少，根据兴业证券经济与金融研究院的测算，供给约为需求的2.5倍。

而铜箔价格取决于铜价的同时，目前电解铜箔市场也处于供不应求的状态，头部企业年内订单已经排满，电解铜箔加工费较去年年底平均上涨近5000元/吨。

（四）有机电解液

锂电池电解液是一种溶解有六氟磷酸锂的碳酸酯类溶剂。

从价格涨幅上看，电解液是目前四大主材中需求缺口最为显著的，尤其是其中的六氟磷酸锂材料，年涨幅高达288.9%。直接导致溶质占成本比例达到50%。

由于六氟磷酸锂生产的危险性，其扩产环评与安评要求较高，整体建设周期长，需要1.5年到2年的时间，加之制造工艺技术壁垒较高，所以尽管六氟磷酸锂价格快速上涨，产能扩张仍然比较有序。目前市场上的玩家有限，预计2021年内新增产能预计在1.9万吨左右，预计2021年市场有效产能在6.25万吨左右，产能利用率达到87.78%，处于近年来的最高点。

绕开六氟磷酸锂的路线，LiFSI是一种新型电解液溶质，性能、导电性和热稳定性都优于六氟，但由于制备难度高尚未量产，是未来电解液的发展方向，目前上市公司中仅有天赐材料有千吨以上的在运行产能。

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三、锂电池制造

（一）锂电设备

锂电池制造设备一般分为前端设备、中端设备、后端设备三种，其设备精度和自动化水平将会直接影响锂电池的生产效率和一致性。

（二）动力锂电池

动力锂电池是新能源汽车的核心部分。基于新能源汽车市场将不断增长，目前动力电池企业扩产意愿仍然较为强烈，全球范围内的扩产潮仍然在持续。

我国动力锂电池玩家众多，上市公司主要有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、蔚蓝锂芯、孚能科技、鹏辉能源、欣旺达等。

但目前有能力与国际巨头一争的只有宁德时代和比亚迪两家。尤其是宁德时代，无论从出货量、市场份额、技术路线布局以及合作厂商数量都是妥妥的“锂电之王”，国际上紧随其后的还有供应特斯拉的LG化学和松下，其次才是通过刀片电池逆袭的比亚迪。

目前，动力锂电池的研究发展方向主要有三个：提升续航、提高安全性和降低成本。虽然各家动力电池厂商的主研方向不尽相同，但龙头企业在资金和技术储备等方面更具综合竞争优势，如宁德时代的多元研发方向，有效保障其巩固全球龙头地位。

但目前上游原材料不可控的涨价也是各家锂电池厂商进一步扩张的痛点，想通过销售端涨价来转移成本的方式较为困难，因此目前各家电池厂的选择都是加快拓展上游产业链来降本提效。

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四、新能源汽车关键部件及整车制造

（一）电驱系统和智能电控系统

新能源电驱系统类似于燃油汽车中“发动机+电控单元+变速箱”的作用，对新能源汽车整车的动力性、经济性、舒适性、安全性具有重要影响，是新能源汽车的重要零部件。

而电控系统是电动汽车的总控制台，如同“电动汽车的大脑”，它的发挥决定了电动汽车的能耗、排放、动力性、操控性、舒适性等主要性能指标。

二者都属于新能源汽车电子产业链的一环，目前国内电驱和电控系统市场竞争格局较为分散，行业竞争仍然激烈，不存在绝对的龙头。

（二）新能源整车

新能源整车大致可分为乘用车和商用车两部分，乘用车又可分为轿车和SUV，随着传统车企纷纷转型，新能源整车领域的玩家也越来越多。国外有在新能源汽车销量上一骑绝尘的特斯拉；也有蠢蠢欲动的一众老牌车企。国内有深耕新能源汽车多年可与特斯拉对标的比亚迪；也有以上汽集团、长城汽车、长安汽车等为代表的传统车企；还有以蔚来、理想汽车、小鹏汽车等为代表的造车新势力；以及近期纷纷宣布入局电动车领域的小米、华为（率先与华为合作的小康股份和北汽蓝谷）等生态巨头。

尽管自去年下半年疫情恢复后，新能源车一直保持超高速增长，过去的1~5月，新能源车产销双双超90万辆，同比增速均超过200%，预计全年能达到230万辆。但竞争同样激烈，除了特斯拉和比亚迪，其它玩家之间的竞争优势差距较小，因此在这里不对个股做详细介绍。

但从新能源车技术路线角度来说，发展磷酸铁锂车型已经是目前的主流方向，下图是目前市场上磷酸铁锂车型销量TOP10的车型。

总的来说，目前下游整车的竞争格局和增长模型，相较之下都没有上游原材料和中游电池材料通过价格上涨驱动股价上涨的态势清晰，因此更推荐投资者关注上游及中游材料量价齐升的机会。

附：最新一周上中游材料价格变动 (来源：长江有色市场)

来源：雪球

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