【关注】2025年111家A股IPO过会企业全景图- 大数跨境

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【关注】2025年111家A股IPO过会企业全景图

新鼎资本

2026-01-13

2025年全年，111家IPO企业通过交易所上市委审议（简称“过会”），较2024年全年（51家）增长118%。其中，北交所过会企业有50家，占比45%。沪深主板合计有29家过会，科创板和创业板分别有18家和14家企业过会。

从审核节奏来看，2025年下半年以来IPO审核明显提速，7月至12月，过会企业数量逐月增加，12月更是达到了27家，创下了2023年10月以来IPO过会企业数量单月新高。

分板块而言，沪深主板的审核节奏全年较为平稳，随着排队企业数量的减少，主板亦出现了多家“当年申报当年过会”的案例。科创板的审核节奏在进入下半年以来提速，全年过会的18家科创板IPO企业中有17家在下半年通过审议。创业板审核节奏则在今年的最后一个月突然加速，12月共有6家创业板IPO企业过会，占全年创业板IPO过会企业数量的43%。北交所则在最后两个月集中过会了23家企业，占全年过会企业的46%。

虽然过会企业数量较去年大幅增长，但与2023年的279家仍存在较大差距。不过，在经历了“827新政”和新“国九条”的影响后，IPO审核节奏及数量正在逐步恢复常态，随着二级市场活跃度的不断提升，一级市场似乎也在走向复苏。预计2026年IPO过会数量将不少于2025年全年。

01 保荐机构

保荐机构排名方面，合并后的国泰海通在IPO项目储备上一直力压“三中一华”，2025年全年国泰海通合计有16个项目过会，行业排名第一，市场份额达14.4%，且各板块分布较为均衡。

中信证券和中信建投分别有12个和11个项目过会，市场份额分别为10.8%和9.9%，排名第二和第三。其中，中信证券的科创板过会项目有6家，占其过会项目总数的50%；中信建投过会项目中主板和科创板各有5家。

中金公司有6个项目顺利过会，在将东兴证券和信达证券过会项目模拟合并计算后，其过会项目数量达到了10家。此外，华泰联合、国联民生、招商证券、国投证券、东吴证券和国金证券各有5个项目过会，排名并列第五。

02 经营业绩

净利润

111家过会企业最近一年扣非后归母净利润（以下简称“净利润”）平均值为1.62亿元，中位数为1.10亿元，较2024年度（均值1.16亿，中值0.80亿）明显提升。

分板块而言，沪深主板过会企业的净利润规模较大，平均值和中位数分别为4.60亿和2.61亿元。29家主板过会企业的净利润均超过1亿元，这一情况自2024年以来无一例外。创业板过会企业的净利润平均值和中位数分别为2.14亿元和1.40亿元，较2024年（均值1.73亿、中值1.02亿）有所提升，但也出现了首家未盈利的过会企业。除此之外，仅有一家创业板过会企业的净利润低于1亿元。

2025年科创板过会企业中有7家未盈利企业，这一数字在2024年为零。受上述未盈利企业影响，18家科创板过会企业的净利润平均值为-1.52亿元，中位数为0.50亿元，较2024年大幅下降。在资本市场支持战略新兴产业、未来产业和“硬科技”未盈利企业方面，科创板一直走在最前列，7家过会的未盈利企业基本为半导体和生物医药企业。

2023年下半年和2024年上半年，大量沪深板块撤回的IPO企业“涌入”北交所，随着排队企业数量的增加，北交所的门槛似乎也在“水涨船高：2025年过会的50家北交所企业中，净利润平均值和中位数分别为0.88亿元和0.75亿元，较2024年（0.74亿和0.45亿）大幅提升。预计这一平均盈利水平将在2026年继续维持。

2025年净利润规模最大的过会企业为中信建投保荐的中策橡胶（沪主板），其主营业务为全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售，2023年扣非后归母净利润为24.98亿元，2024年这一数字增加至33.22亿元。

2025年过会企业中最近一年亏损金额最大的为中信证券保荐的“国产GPU第一股”摩尔线程（科创板），2024年度扣非后归母净利润-15.07亿元。另一家GPU企业沐曦股份（科创板）最近一年扣非后归母净利润也达到-10.44亿元。

净利润变动趋势

111家过会企业中，最近三年净利润持续增长的企业有72家，占比65%，这一比例较2023年（60.2%）和2024年（60.8%）略有提升，总体而言，过会企业的经营业绩可持续性较好。

另一方面，不同于2024年未有“净利润持续下滑”企业过会的情况，2025年有8家过会企业最近三年的净利润持续下降，这一比例占到所有企业的7%，主要集中在主板和创业板，除西安奕材外，上述企业业绩规模相对较大，这也在某种程度上体现了IPO审核中对“业绩规模较大”企业的包容性。

营业收入

111家过会企业最近一年的营业收入平均值为19.53亿元，中位数为8.97亿元，较2024年度的13.03亿元和6.03亿元大幅提升。

其中，主板过会企业的营业收入基本在10亿元以上（除一家锡华科技9.55亿元），沪深主板过会企业的营收平均值均超过40亿元。创业板过会企业的营业收入平均值和中位数分别为25.70亿和8.67亿元，也明显高于2024年度的12.69亿元和7.59亿元。14家创业板过会企业的营业收入均超过5亿元。科创板和北交所过会企业的营收水平较为接近，平均值分别为9.39亿元和8.19亿元，中位数分别为6.10亿元和6.11亿元，其中，北交所过会企业的收入规模较2024年（均值5.73亿、中值4.09亿）有明显提升。

中策橡胶最近一年营业收入达352.52亿元，为过会企业中营收规模最大的企业。中信建投保荐的中国铀业（深主板）和国泰海通保荐的联合动力的净利润也均超过百亿。

营业收入规模最小的过会企业为国泰海通保荐的禾元生物（科创板），其主营业务为创新药研发，药品均处于研发阶段，未形成规模化收入，2022-2024年的营业收入分别为1,340万、2,426万和2,522万元。其余收入规模较小的过会企业主要集中在北交所。

营业收入复合增长率

111家过会企业最近三年的营业收入复合增长率平均值为57%，中位数为16%。中位数低于2024年的23%。

总体而言，除北交所外，过会企业的营业收入复合增长率与营业收入规模成反比。主板和北交所的营业收入复合增长率相对较低，其中主板的平均值和中位数分别为14%和9%，北交所的平均值和中位数分别为15%和13%。12家复合增长率为负的过会企业中，有11家来自主板和北交所企业。创业板过会企业的营收复合增长率平均值和中位数分别为23%和19%。科创板过会企业的营收规模相对较小，但成长性较为突出，营收复合增长率的中位数达到了38%。

得益于AI产业的爆发、算力需求的增长和国产GPU替代效应，营业收入复合增长率最高的两家过会企业正是“国产GPU双子星”摩尔线程和沐曦股份，分别达到4,057%和208%，远高于其他过会企业。得益于旅游业的回暖，主板过会企业陕西旅游的营收复合增长率也达到了133%。

03 盈利能力&研发强度

主营业务毛利率

111家过会企业的主营业务毛利率平均值为34%，中位数为29%。

其中，沪主板的毛利率相对较低，平均值和中位数为24%和23%，深主板和北交所的毛利率基本相同，中位数分别为29%和30%。科创板和创业板的主营业务毛利率相对较高，中位数分别为48%和35%。

毛利率最高的企业的为中金公司保荐的百奥赛图（科创板），其主营业务为临床前CRO服务以及抗体药物的研发，2024年度主营业务毛利率达到77.68%。摩尔线程最近一年的主营业务毛利率也达到了72.32%。此外，陕西旅游和海菲曼的毛利率也超过了70%。

研发强度

111家过会企业最近一年研发费用占营业收入的比例（简称“研发强度”）中位数为4.6%。

分板块来看，主板和北交所过会企业的研发强度相对较低，中位数分别为3.5%和4.3%。创业板过会企业的研发强度中位数为6.1%，14家企业中的8家研发强度高于5%。科创板过会企业的研发投入占比最高，中位数达到了15.6%，主要原因是半导体、创新药等企业的前期研发投入较高所致。研发强度排名前十的企业中，除大普微外，其余九家均为科创板过会企业。

研发强度最高的过会企业为国泰海通保荐的禾元生物（科创板），由于其产品尚未商业化，营收规模较小，2024年度，公司研发投入占营业收入的比例高达463%。此外，摩尔线程和沐曦股份的研发强度也分别高达310%和121%。国泰海通保荐的视涯科技（科创板）研发强度也将近96%。

04 审核时长

111家过会企业的审核时长平均数为395天，中位数为317天。审核时长中位数较2024年（360天）明显缩短，尤其是进入到2025年下半年后，出现了多家“当年申报、当年过会”的企业。

分板块而言，主板过会企业的审核时间仍相对较长，沪主板和深主板企业的审核时长中位数分别为557天和599天。北交所过会企业的审核时长中位数提升至320天，较2024年（299天）进一步延长。科创板和创业板的审核时长较2024年明显缩短，审核时长中位数分别为191天和203天，相比2024年（413天和459天）均缩短一半以上。

审核时间最久的过会企业为中金公司保荐的双欣环保（深主板），自其首次披露招股书至过会，共历时1,211天（约3年4个月），另一家深主板企业悍高集团的审核时长也超过1,000天。

2025全年，有38家“当年申报、当年过会”的IPO企业，占全部过会企业数量的34%，其中的24家为2025年6月集中申报的企业，另有一家7月申报的科创板企业（电科蓝天）。审核时间最短的为摩尔线程，历时仅88天。招商证券保荐的南网数字（创业板）也仅历时91天。另一家GPU企业沐曦股份自受理至过会也仅耗时116天。国联民生保荐的红板科技成为主板过会企业中审核时间最短的（125天）。

05 地区分布

按过会企业所属地区分布，凭借在主板和北交所上的巨大优势，江苏以28家过会企业的数量排名第一，占全部过会企业数量的四分之一。广东和浙江各有17家企业过会，排名并列第二，其中广东在深交所（深主板和创业板）项目数量上排名第一，而浙江是唯一一个在所有五大板块均有过会企业的省份。北京、山东和上海分别有9家、7家和5家企业过会，排名四至六位，其中北京贡献了数量最多的科创板过会企业（5家）。

城市方面，苏州以13家过会企业的数量力压北京、深圳、上海等一线城市，排名第一。北京和深圳分别有9家和8家过会企业，排名二三。另一江苏重镇无锡凭借4家主板企业，以6家过会企业数量领先于上海和杭州，排名第四。

06 行业分布

按上市公司协会行业分布来看，“计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”有20家企业过会，排名第一，该行业也是科创板和创业板过会企业数量最多的行业，这其中包括了8家半导体行业的材料/设计/设备企业，以及7家消费电子相关的企业。

“专用设备制造业（C35）”有16家企业过会，排名第二，该行业也是北交所过会企业数量最多的行业。其中包括了7家医疗器械设备商。“电气机械和器材制造业（C38）”和“汽车制造业（C36）”分别有11家和10家过会企业，排名三四，上述行业企业主要集中在创业板和北交所。主板过会企业中，数量最多的企业来自于“化学原料和化学制品（C36）”行业，上述企业多数为新材料企业，该行业合计有9家企业过会。

按行业应用领域分类，汽车行业企业数量最多，共有19家，占比17%，半导体、医疗和新材料企业各有10家，排名并列第二。消费电子和消费行业企业各有9家，新能源行业企业则有7家。

来源：最投行

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