科创板正式开板，投资攻略抢先看

来源：中信证券、上观新闻

6月13日上午，科创板正式宣布开板，这意味着科创板离真正的开市已经不远了。

一、从“开板”到“开市”箭在弦上，首批挂牌企业逐渐清晰。

科创板参照了中小板、创业的做法，在有首批企业集中挂牌前，先举行“开板仪式”——“先有板，后有市”：

2004年5月27号，中小企业板启动仪式举行，2004年6月25日举行中小板开市仪式，当日首批8家中小板企业集中挂牌上市。

2009年10月23日，创业板开板仪式举行，2009年10月30日举行开市仪式，当日首批28家创业板公司集中挂牌上市。

从“开板”和“开市”的时间间隔来看，中小板用了近1个月，创业板则仅相隔1周。上交所理事长黄红元表示，预计在两个月之内将看到首批企业在科创板上市。

截至6月13日，6家企业已过会并已报证监会注册，3家已通过审核，另有12家企业已经安排6月底前上会。证监会收到交易所的审核意见后，在20 个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。

因此预计最早7月、最晚8月，科创板将正式开市，首批挂牌企业预计20~30家，主要是目前已经确定上会的企业，覆盖信息技术、生物医药、新材料及高端装备制造领域。

数据来源：wind，中信证券投资顾问部

二、对待科创板，不妨更包容一些

创业板推出后，也曾引发强烈关注，也曾有过“中国版纳斯达克”的想象。但是，由于种种原因，创业板并没有真正达到这个目的。更多情况下，创业板只是中小板的缩影，是另一个中小板。所不同的是，对投资者的要求比中小板高一点而已。

相反，科创板不仅在涨跌幅方面有了很大改变，前5个交易日没有涨跌停限制，从第6个交易日开始涨跌幅度也放大到20%，而且试行注册制。如果说涨跌幅扩大只是迈出重要一步的话，试行注册制则是跨上了一个重要台阶。

如果相关的配套政策不完善、制度不健全、措施不落实，注册制是难以顺利推进的。譬如退市，前门开大了、门槛降低了，后门也得同步打开、同步推进。不然，就无法起到良币驱赶劣币的作用。又如果只有退市、处罚制度，没有投资者利益保护制度，就会对投资者利益造成伤害，影响长期的投资热情。再如信息披露，推行注册制，对企业信息的披露要求会更高，对信息披露的真实性和准确性要求也会更高。那么，监管的力度就必须加大，对企业违法违规行为的查处力度就应当更强。

放开和放宽涨跌幅限制，投资的风险就会加大。面对投资风险加大的问题，到底是通过设置投资门槛，还是增强投资者的风险意识，也是一个进退两难的问题。从科创板的设计来看，显然是先通过设置投资门槛的方式来解决的。但从改革的最终目的来看，还不能单靠设置门槛来解决，而是应当通过放开市场、让市场自我调节。因此，随着科创板的推进，涨跌幅一定会全面放开，而投资门槛也会进一步降低，从而让更多的投资者加入到科创板的投资行列中来。

如果科创板在涨跌幅、注册制等方面取得明显突破，中小板、创业板等也会逐步推行注册制、放开涨跌幅限制。这也意味着，设立科创板的任务，不仅要给企业和投资者更多的投资空间与渠道，更要为整个资本市场的改革积累经验和提供示范。那么，对科创板的期待和希望也就会很高，就需要科创板取得更大的成功。

三、新股配售规则细化，网下配售比例进一步加大

对于普通投资者来说，除了二级市场交易外，开市后首先是参与新股配售的投资机会。科创板打新主要方式有战略配售、网下打新、网上打新三种方式。

战略配售：初期安排较少，普通投资者可通过战略配售基金参与。

针对对象：企业、特定产品（如战略配售基金）、保荐机构相关子公司跟投、发行人的高级管理人员与核心员工。

配售份额占比：根据6月8日发布的《关于促进科创板初期企业平稳发行的行业倡导建议》，首次公开发行股票数量在8000万股以下且募资额不足15亿元的企业不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售。

根据目前已受理企业披露情况看，122家企业中共有102家企业（占比84％）不满足一般性战略配售的条件。已安排上会议程的21家企业中，仅有3家可能会安排一般性的战略配售，因此在科创板开板初期，大多数企业仅安排少量的战略配售份额（券商跟投与专项资管计划），预计份额占5~10％。

中签率：战略配售无需摇号，直接向参与对象分配份额。

锁定期：锁定期不少于12个月。

网下投资者：只限专业机构，总体配售比例最高。

针对对象：基金管理公司、全国社保基金、基本养老保险基金、保险资金、企业年金、证券公司、QFII、私募基金管理人、财务公司、信托公司等专业机构。其中，私募基金管理人要符合近两个季度管理规模不低于10亿等一系列要求，根据目前基金业协会公布数据，符合条件的私募在300~400家之间。

配售份额占比：发行后总股本≤4亿股，初始比例≥70％，发行后总股本>；；4亿股，初始比例≥ 80％，由于回拨给网上比例不超过10％，因此最后网下打新总体配售份额占比60％~80％，即便考虑扣除战略配售份额，总体份额约为55％~75％之间。

其中，根据前述行业倡议，公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金以及QFII六类资金的配售份额占网下总份额比重预计大于70％，属于网下配售主体的“重中之重”。

中签率：过去A网下打新总体配售比例大部分为10％，因此总体份额提升约6~8倍，具体提升比例和各类型投资者分配比例以及参与数量有关。

锁定期：通过摇号抽签方式抽取公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金基金以及合格境外机构投资者资金六类中长线资金对象中10％的账户，中签账户获配股份锁定6个月。其余资金尚无锁定安排。

网上打新：打新中签率并不会明显降低

针对对象：主要面向符合科创板开户适当性要求的普通个人投资者。

配售份额：预计约在20％-40％之间。

中签率：对于普通个人投资者来说，能够直接参与新股配售的方式就是网上打新。

而根据我们前期的测算，科创板新股中签率最低值为万分之4.44，相比目前A股，网上打新的中签率并不会明显降低。

锁定期：无锁定期，上市后即可卖出。

对于普通投资者而言，除了直接参与新股配售，也可以通过产品的方式参与。目前科创板相关的产品主要包括：战略配售基金、科创主题基金以及普通公募基金。需要注意的是，目前的科创主题基金均不仅限于科创板股票，可以配置其他普通A股品种。