行研 | 尿毒症患者的福音：血液透析行业深度研究（下）

“尿毒症”令人谈之色变，其科学名称为“终末期肾病”（ESRD），是指各种慢性肾病的终末阶段，此时的患者肾脏功能已经是不可逆性的衰竭，必须进行肾脏替代疗法，目前主要有三种：血液透析、腹膜透析、肾移植。本文通过系统梳理血液透析全产业链现状，对比国内外血液透析设备、耗材、药品、服务等领域的发展现状，与读者共同探讨国内血液透析产业链的投资机会。

作者：Alex   编辑：王卓逸  排版：墨非

（全文阅读大约需要10分钟，如果本文对您有任何启发，欢迎留言讨论。）

上篇：行研 | 尿毒症患者的福音：血液透析行业深度研究（上）

四、血透行业政策梳理

血透行业受政策影响很大，2016年12月，《关于印发血液透析中心基本标准和管理规范（试行）的通知》的出台，为我国民营资本进入血透领域提供了非常好的政策契机，在此之前，受政策限制民营资本很难进入这一领域。而随着大病医保的逐步完善，医保报销为血透行业发展提供了更多潜在增量。因此，下表就系统梳理了血透相关的重点政策。

五、重点公司分析

1. Fresenius

Fresenius（费森尤斯医疗），是透析产品和服务的全球领导者，血透产品市占率全球第一，公司能同时实现血透器械、耗材的自产和血透服务的供给。公司通过遍及美国、欧洲、拉美和亚太地区等45个国家的透析诊所，向全球超过32万名患者提供超过4800万次透析服务。

2015年公司营业总收入177.84亿欧元，其中服务收入145.32亿欧元，产品收入32.52亿欧元。2008-2017年，公司服务收入复合增速达到9.5%，产品收入复合增速达到4.8%。

2. DaVita

DaVita（达维塔），全美第二大的透析服务公司，规模仅次于费森尤斯医疗。从2000年至2017年，DaVita每年平均新开约57家血透中心，收购约29家透析中心，截止2017年底已拥有2510家透析中心。DaVita积极收购医生集团，目前已累计了超过4900名肾病专科医生，通过美国境内的2510家透析中心服务了超过18万名患者。

2017年公司营业总收入108.77亿美元，其中透析服务收入94亿美元。2008-2017年，公司血透服务业务收入复合增速达到6.35%。

3. 威高股份

威高股份的目前国内唯一能够覆盖血液透析全产业链的企业，公司最早自主生产透析机及透析器、管路、穿刺针等透析耗材。2010年公司与日机装共同成立合资企业威高日机装，迅速切入血透市场，与医院共建透析中心，低价或免费提供透析机并绑定耗材销售。

4. 宝莱特

宝莱特主要从事医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售。2012年通过收购透析粉液公司天津挚信宏达60%股权进入血液透析领域，随后几年，公司依靠自主研发和不断并购形成了全产品线的覆盖。

5. 白求恩血液净化中心

白求恩血液净化中心是第一家全国血液净化连锁医疗机构。2010年，卫生部委托“白求恩基金管理委员会”在全国部分省市，特别是我国中西部地区，开展进社区、下基层的非营利性连锁血液透析医疗服务试点工作。北京达康医疗投资有限公司承接了项目的投资、运营与管理工作。2011年6月，达康旗下的白求恩血液透析中心在山东落地。目前已在江西、山东、河北、山西、广东等14个省、市建立和运营独立血透中心100余家，透析设备使用率超过80%，各中心患者数量和中心收益均呈健康快速增长态势。

6. 四川圣仁康医疗

圣仁康是专注于肾脏病治疗的“小综合、大专科”医疗服务集团，起步于2006年，以肾脏病治疗为核心，沿肾脏病治疗产业链纵向延伸。目前旗下有十余家医疗机构，公司采用“旗舰医院+连锁”的经营模式，有效实现区域中心向四周的点、线、面覆盖。

六、投资机会讨论

血透下游的服务市场空间巨大，但目前缺乏强有力的玩家。因此，上游企业必然会向下游服务端延伸，上游厂商通过布局终端，在其血透中心投放大部分的自产产品，带动血透耗材的销售，实现器械、耗材、药品的联合销售。

与此同时，2016年底国家卫计委下发的《关于印发血液透析中心基本标准和管理规范（试行）的通知》表明国家鼓励血液透析中心向连锁化、集团化发展，向民营资本开放。因此，随着政策的放开，可以预见的是，会有越来越多的外资和民营资本加速布局下游服务领域。而在这个过程中，基于血透中心一系列的建设要求，外资大公司和此前已经在该产业链上布局的国内民营龙头企业将具有更强的竞争力，因此可以重点关注产业链上的国内民营龙头企业。