投资条款应避免的雷区

前言

8月19日下午，“融资必修十堂课”第七课《投资条款应避免的雷区》在海珠创客坊举办，本公司心流（北京）投资的联合创始人兼CFO苏征宇女士作为来宾，详尽解读投资条款应避免的雷区，以及投资条款构成要素，用自己亲身经历与创业者们做了深度分享。

心流（北京）投资联合创始人兼CFO苏征宇女士

在苏征宇女士看来，在签订投资条款前，应该明确认识到投资人与创始人之间是平等、合作的关系。所以，只有当双方拥有一种稳固、相互信任的合作关系时，才能实现利益最大化。

投资协议八大要点：

1、交易结构

2、交易的先决条件

3、创始人的承诺与保证

4、公司治理

5、反稀释

6、估值调整

7、出售权

8、清算优先权

做好上述八大要点前，首先必须要了解投资协议的关键要素：

1、签约主体

投资方：参与本次投资的所有投资人，新增股东。可以是单一投资人、多个投资人或者领投+跟投。

标的公司：投资所对应的法律主体——母公司、子公司、包含全部分、子公司的母公司、剥离部分分、子公司的母公司等

转让方：出让标的公司股权的股东。直接转让、股权拆分或合并后转让、设立新主体承接目标公司股权后再转让

2、基准日

估值基准日：选取相对能够反映自己公司真实业绩情况的时间点

交割基准日：双方完成股权变更的时间点

3、估值

选取适合自己公司所处阶段、行业及业务类型的估值方法，避免盲从。根据资本市场及法律规定的通用核算方法核算业绩，计算估值。

4、出让股权比例

出让股权比例与公司估值相关。确定自己需要的资金额，根据资金需求计算股权

5、出让股权方式

转让老股：投资人向原股东购买股权

增资扩股：投资人在现有公司资产基础上追加投资

转让老股+增资扩股

6、业绩承诺（对赌条件）

转让方与投资人达成投资意向时，对公司业绩预期做出承诺，包括承诺期限、承诺业绩目标、业绩计算标准、宽限条件等

7、业绩补偿

转让方未完成业绩承诺时根据实际完成情况对投资方进行补偿，通常为估值调整、现金补偿、利润分配补偿、原股东回购等

8、过渡期安排

通常在过渡期投资人会要求原股东进行内部整合，在正式签署投资协议前尽可能达到投资人期望的目标，转让方可要求投资人支付部分预付款，以保护自身利益，避免投资人违反投资约定

9、交易先决条件

注册资本实缴、股权整理、三会决议为常规条款。应重点关注尽调结果是否与前期披露存在差异，建议聘请专业机构进行规范或协助谈判

（注：转让方可要求交易保证金，也可要求对投资方进行尽调）

10、原股东承诺

任职与不竞争：尽量辞去外部管理职务，转出与公司业务有关联的业务或关闭

未披露债务：尽量在交割前将与经营无关债权债务清理干净

以往税务或其他经营风险：如存在少交的税款，少交的社保公积金，员工劳动保险等潜在税务风险，要提前进行自查并与税务主管部门沟通。

另外，转让方也可要求投资方进行相应的承诺，如不同时对竞争对手进行投资、资金保证、资源保证等。

11、投资人优先权

董事会席位：投资人通常会要求董事会席位，并对表决权提出要求。应尽量避免一票否决

优先购买权：公司再融资时或原股转让股权时的优先购买权

优先转让权：公司再融资或有新投资人进入时优先转让股权的权利

优先分红权：投资人可能会要求分红比例高于原股东

知情权和否决权：避免投资人的一票否决权，或对公司有绝对影响的投资人

反稀释条款：投资人要求在一定条件下避免被稀释

12、投后管理与公司治理

派驻管理团队：转让方有要求考核及申请更换人选的权利

重大事项审批：以不影响公司日常经营为原则，可选择固定资产、大额资金往来、股权转让、核心团队变更等。

定期报告制度

13、投资人退出机制

上市退出：IPO、并购、新三板挂牌

• IPO：投资人最喜欢，但难度也最大；

• 并购：未来最重要的退出方式

• 新三板挂牌：较受欢迎的退出方式，为企业带来融资和可能的并购预期

股权转让：证监会鼓励的方式，但股转价格远低于二级市场退出价格，投资人要求的随售权/共同出售权，拖售权、强制出售权。         

借壳上市：间接上市，但证监会新政可能增加借壳难度

回购：管理层或原股东回购，退出回报率低但稳定

清算：亏损清偿和亏损注销，清算是一个企业倒闭之前的止损措施

在了解以上投资协议的关键要素，既能对投资条款有清晰明确的认识，也能在一定程度上成功的避开雷区。

同时，苏征宇女士也简明扼要地分享了有关企业估值的要点：

总的来说，就是12字箴言：

莫贪大、莫贪多、莫高估、莫贱卖。

除此之外，苏征宇也针对对赌协议和股份回购条款所需注意的要点进行了总结。

最后，苏征宇女士就谈判中的心得体会将谈判技巧与创客们进行了分享。

关注要点一：基本原则

1、保证披露的真实性，投资人与创始人双方共同解决问题

2、经营风险应由投资人与创始人共担

3、以利于公司发展为出发点，遇事“抓大放小”

关注要点二：估值

1、了解投前估值和投后估值的差异

2、不要被复杂的算法误导

3、不要轻易承诺

关注要点三：核心目标

1、想清楚自己想要的，别轻易让步

2、“抓大放小”，始终抓住核心问题

3、“鱼与熊掌不可兼得”，适当放弃

关注要点四：专业团队

1、谈判最好组建专业团队，专家能给我们带来预期的效益

2、对投资人强调自己团队的竞争优势

3、保证在关键条款中的优势

关注要点五：控制权

1、对投资人优先权的限制

2、避免未来控制权的丧失

关注要点六：权利出发机制

1、对投资人要求的各项权利限定触发机制

2、违约处罚的限制条件

以上，是本次课堂的所有要点。

文章转自海珠创客坊

全文完

免责声明

感谢原创作者，文章版权归原创作者所有。

部分文章推送时未能与原作者取得联系，

如有侵权，敬请联系我们处理。

文章内容不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。