前言
首先，在签订投资条款前，应该明确认识到投资人与创始人之间是平等、合作的关系。因为只有当双方拥有一种稳固、相互信任的合作关系时，才能实现利益最大化。
投资协议八大要点：
1.交易结构
2.交易的先决条件
3.创始人的承诺与保证
4.公司治理
5.反稀释
6.估值调整
7.出售权
8.清算优先权
做好上述八大要点前，首先必须要了解投资协议的关键要素：
1. 签约主体
投资方：参与本次投资的所有投资人，新增股东。可以是单一投资人、多个投资人或者领投+跟投。
标的公司：投资所对应的法律主体——母公司、子公司、包含全部分、子公司的母公司、剥离部分分、子公司的母公司等。
转让方：出让标的公司股权的股东。直接转让、股权拆分或合并后转让、设立新主体承接目标公司股权后再转让。
2. 基准日
估值基准日：选取相对能够反映自己公司真实业绩情况的时间点。
交割基准日：双方完成股权变更的时间点。
3. 估值
选取适合自己公司所处阶段、行业及业务类型的估值方法，避免盲从。根据资本市场及法律规定的通用核算方法核算业绩，计算估值。
4. 出让股权比例
出让股权比例与公司估值相关。确定自己需要的资金额，根据资金需求计算股权。
5. 出让股权方式
转让老股：投资人向原股东购买股权。
增资扩股：投资人在现有公司资产基础上追加投资。
转让老股+增资扩股。
6. 业绩承诺（对赌条件）
转让方与投资人达成投资意向时，对公司业绩预期做出承诺，包括承诺期限、承诺业绩目标、业绩计算标准、宽限条件等。
7. 业绩补偿
转让方未完成业绩承诺时，根据实际完成情况对投资方进行补偿，方式通常为估值调整、现金补偿、利润分配补偿、原股东回购等。
8. 过渡期安排
通常在过渡期，投资人会要求原股东进行内部整合，在正式签署投资协议前尽可能达到投资人期望的目标，转让方可要求投资人支付部分预付款，以保护自身利益，避免投资人违反投资约定。
9. 交易先决条件
注册资本实缴、股权整理、三会决议为常规条款。应重点关注尽职调查结果是否与前期披露存在差异，建议聘请专业机构进行规范或协助谈判。
（注：转让方可要求交易保证金，也可要求对投资方进行尽职调查。）
10. 原股东承诺
任职与不竞争：尽量辞去外部管理职务，转出或关闭与公司业务有关联的业务。
未披露债务：尽量在交割前将与经营无关债权债务清理干净。
以往税务或其他经营风险：如存在少交的税款，少交的社保公积金，员工劳动保险等潜在税务风险，要提前进行自查并与税务主管部门沟通。
另外，转让方也可要求投资方进行相应的承诺，如不同时对竞争对手进行投资、资金保证、资源保证等。
11. 投资人优先权
董事会席位：投资人通常会要求董事会席位，并对表决权提出要求，应尽量避免一票否决。
优先购买权：公司再融资或原股转让股权时的优先购买权。
优先转让权：公司再融资或有新投资人进入时，优先转让股权的权利。
优先分红权：投资人可能会要求分红比例高于原股东。
知情权和否决权：避免投资人的一票否决权，或对公司有绝对影响的投资人。
反稀释条款：投资人要求在一定条件下避免被稀释。
12. 投后管理与公司治理
派驻管理团队：转让方有要求考核及申请更换人选的权利。
重大事项审批：以不影响公司日常经营为原则，可选择固定资产、大额资金往来、股权转让、核心团队变更等。
定期报告制度
13. 投资人退出机制
上市退出：IPO、并购、新三板挂牌。
IPO：投资人最喜欢，但难度也最大。
并购：未来最重要的退出方式。
新三板挂牌：较受欢迎的退出方式，为企业带来融资和可能的并购预期。
股权转让：证监会鼓励的方式，但股转价格远低于二级市场退出价格，投资人要求的随售权/共同出售权，拖售权、强制出售权。
借壳上市：间接上市，但证监会新政可能增加借壳难度。
回购：管理层或原股东回购，退出回报率低但稳定。
清算：亏损清偿和亏损注销，清算是一个企业倒闭之前的止损措施。
了解了以上投资协议的关键要素，既能对投资条款有清晰明确的认识，也能在一定程度上成功避开雷区。
同时，还要重点关注企业的估值：
估值只是一个工具，所得出的数据只是一个区间而非绝对数，其目的只是给出一个谈判的标准，最终决定资金数额的还是要看谈判，而非估值。
那么，该如何做到精准的企业估值，如何确定合适的融资额和购买价？
1.制定切实可行的公司未来发展规划。
2.根据发展规划中的里程碑，制定合理的资金使用计划。
3.根据资金计划和可实现的业绩预期确定公司估值。
4.调查同业市场可比公司的估值及融资状况。
5.寻找合适的咨询顾问协助融资。
总的来说，就是12字箴言：莫贪大、莫贪多、莫高估、莫贱卖。
除此之外，关于对赌条款和股份回购条款应该注意的要点如下：
对赌条款要点：
1.注意对赌协议的对象选择。
2.对赌方案的设计要注意可履行性。
3.注意对赌条款的公平性。
股份回购条款要点：
1.行使权利的时间限制。
2.回购支付方式，如果公司或创业者无支付能力，如何解决？
3.回购权的触发条件（未能如期上市、超过止损线、原股东或标的公司实质性违反协议）。
4.特定条件下创业者有权利主动回购，比如投资人又投资了企业的竞争对手、投资人被竞争对手收购。
最后，在谈判中要注意以下几点：
关注要点一：基本原则
1.保证披露的真实性，投资人与创始人双方共同解决问题。
2.经营风险应由投资人与创始人共担。
3.以利于公司发展为出发点，遇事“抓大放小”。
关注要点二：估值
1.了解投前估值和投后估值的差异。
2.不要被复杂的算法误导。
3.不要轻易承诺。
关注要点三：核心目标
1.想清楚自己想要的，别轻易让步。
2.重要性原则，始终抓住核心问题。
3.“鱼与熊掌不可兼得”，适当放弃。
关注要点四：专业团队
1.谈判最好组建专业团队，专家能给我们带来超出预期的效益。
2.对投资人强调自己团队的竞争优势。
3.保证在关键条款中的优势。
关注要点五：控制权
1.对投资人优先权的限制。
2.避免未来控制权的丧失。
关注要点六：权利触发机制
1.对投资人要求的各项权利限定触发机制。
2.违约处罚的限制条件。
作者简介：
心流（北京）投资管理有限公司联合创始人兼CFO苏征宇女士
中国社会科学院经济学硕⼠；中国知名企业估值增值专家；国际注册企业价值评估师 ；曾在多家前沿行业公司担任CFO；直接参与企业投融资、并购重组和上市50余起；独创多个企业估值和增值模型。
业绩：
某移动通讯龙头海外融资上市及境内并购业务的规划、组织、实施及接管重组；
国内著名传媒集团IPO准备及跨境并购的组织、谈判、交接及业绩承诺实施；
国内最大在线教育企业C+D轮上亿美元融资、VIE结构搭建、融资准备、融资谈判，投资人沟通等；
新疆某公司PRE-IPO融资、上市准备等。
全文完
版权归心流FLOW所有
欢迎转载，请注明出处
