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如何挖掘专精特新企业的投资价值

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2021-09-13

导读：作者：刘增禄来源：证券市场红周刊“专精特新”企业是中小企业中的核心资产，它们不仅成长性突出，且盈利能力也很强

作者：刘增禄

来源：证券市场红周刊

“专精特新”企业是中小企业中的核心资产，它们不仅成长性突出，且盈利能力也很强。未来这些公司不仅能享受到政策扶持的红利，且在市场资金的大力看多下，会逐步成长为有发展潜力的“巨人”公司。

9月2日，北交所宣布设立，这是为“专精特新”中小企业提供更高效的融资平台，预期未来会有越来越多的中小企业通过这一平台展现风采。

除了即将登陆北交所交易的“专精特新”企业，其实A股市场也有不少“专精特新”企业，Wind数据就显示，A股市场上目前共有421只“专精特新”公司。这些公司在近3年以来整体净利润增速不仅优于市场均值，且股价自去年沪指2464点反弹以来，上涨表现也明显强于市场均值。职业投资人明确表示，在“小巨人”公司未来不断兑现预期、拉高预期下，会有越来越多的资金加大对他们的关注度。

专精特新企业成长性更优

盈利能力更强

Wind数据显示，A股市场421家“专精特新”公司主要集中在中游制造领域，其中数量最为集中的行业有机械设备（98家）、化工（61家）、医药生物（48家）、电子（43家）和电气设备（38家）。尽管机械设备、化工在传统认知上仍属于周期中游制造业，但若进一步细分去看，则专精特新范围下的企业更多的是集中在新兴产业和高端制造升级领域，譬如机械设备细分赛道新能源设备、光伏、工业4.0等，化工领域的半导体材料、新材料、环保等。

在市值规模上，除了紫金矿业、恩捷股份、片仔癀等10家千亿市值以上的“专精特新”公司之外，余下的中小盘企业平均市值仅为105.83亿元，明显低于A股整体217.81亿元的平均市值。421家标的公司中，有286家公司的市值在百亿元以下，占目前全部专精特新公司比重的67.93%。其中，市值最小者是集网络安全、供销社等概念于一身的天鹅股份，目前的总市值仅有13.56亿元。

“体积”虽小，但这些公司的成长性却不弱，基本上都是各细分行业的龙头，譬如埃夫特-U是中国工业机器人第一梯队企业；恩捷股份是国内锂电子电池隔膜龙头，市占率全球第一；德方纳米2019年磷酸铁锂产量排名第一；蓝晓科技氧化铝母液提取镓市场占有率大于70%等。

若进一步对421家专精特新公司进行分析，可发现这些公司今年上半年整体营业收入和净利润分别实现了44.71%和72.28%的同比增长，而相比之下，同期的A股整体营业收入和净利润同比增速却仅有26.27%和43.53%，很显然，这些专精特新公司的成长性明显更优。此外，即使在受新冠疫情负面影响的2020年，专精特新企业当年仍实现了12.86%的营收增速和23.48%的净利润增速，相比之下，当年A股整体的营业收入同比增速却只有2.45%、净利润增速只有1.82%。与此同时，在盈利能力上，2020年和今年上半年，专精特新公司的平均ROE分别为11.69%和6.74%，这一数据不仅高于全部A股均值（见表1），且相较细分的主板、创业板和科创板也是明显占优的。

“专精特新”企业多处硬科技赛道

或核心产业链

在高成长、高盈利属性的加持下，“专精特新”群体在二级市场也获得了更多资金的关注，自上证指数2020年3月19日创2646点阶段低点后开始反弹计算，大盘累计上涨35.34%的情况下，有可比数据的297家专精特新公司（剔除去年3月19日之后上市的公司）总市值至今扩张了93.17%。即使今年市场出现了几次巨幅调整，375家专精特新企业（剔除今年春节后上市的新股）总市值仍扩张了19.53%，走势始终强于市场均值。

“专精特新”公司市场表现的明显优异，显然与他们多属于硬科技赛道（半导体、新能源等高景气板块）、业绩有比较优势、机构配置意图强有关，尤其是今年二季度以来市场风格切换为中小市值股后，“专精特新”公司在风格上也明显占优。

深圳翼虎投资董事长余定恒在接受《红周刊》记者采访时表示，专精特新企业未来的投资潜力是巨大的，“从我们与世界的关系来看，在中美博弈的大背景下，能够提升国家竞争力的行业将是未来产业趋势和政策扶持的重点所在。此外，在共同富裕的背景下，以民生为主的行业日后大部分都是一些微利行业，高毛利、影响民生、涉及国家安全、金融安全、数据安全等领域都将面临强监管，而能解决“卡脖子”工程的硬科技专精特新企业自然会成为投资主线。”

具体到个股上，在421家专精特新公司中，有186家自去年3月19日以来跑赢了同期上证指数，占比44.18%。若进一步统计今年春节长假后至今的表现，则有318家公司阶段涨幅超越了其间上证指数1.04%的涨幅，占比高达75.53%。我们忽略刚刚上市不久的新股，光伏概念股森特股份的阶段走势是最为强劲的，春节后至今累计上涨了381.87%。而被不少分析师定义为集“锂电池+光伏+储能”三大热门赛道于一身的金辰股份，股价累计涨幅也达293.04%。此外，华辰装备、德方纳米、厚普股份等公司的短期股价涨幅均超过了200%。

森特股份的股价是自今年3月4日开始爆发的。当时，公司发布了一份权益变动公告，隆基股份将受让约1.3亿股股份成为森特股份第二大股东。公告显示，双方联合发挥森特股份在建筑屋顶设计、维护的优势，以及隆基股份在BIPV产品研发、制造上的优势，共同开拓大型公共建筑市场，扩大分布式光伏的应用范围和应用场景。在此消息刺激下，3月5日~11日，森特股份股价连收5个涨停。

虽然公司近期因光伏概念在资本市场大热，但森特股份的主营业务实为高端金属建筑维护系统，国内很多省会机场、车站、会展中心，都有森特股份的产品，比如北京的大兴机场，北京北站，森特股份均有参与建设，在建筑细分领域，森特股份无疑是绝对的龙头，2013年，公司还曾被中国建筑金属结构协会授予建筑金属屋（墙）面十强企业，在建筑金属维护行业内，其产值排名第一。但在二级市场中，除了上市初期走出过一段震荡上行行情，在此次被隆基股份看中共拓BIPV光伏市场之前，其股价表现实则是长期萎靡的。从大类行业划分来看，森特股份属于建筑业，其行业需求来自全社会的固定资产投资，如基建、房地产、制造业等。但2016年底，中央经济工作会议首提“住房不炒”，此后又给房企划下“三道红线”，房地产投融资受到约束。同时制造业过去几年的投资情况也不强劲，在此背景下，森特股份的支柱业务金属维护系统增速逐年放缓，反映到盈利上，公司2019年、2020年净利润同比持续下滑，今年上半年，公司利润也再度下滑了36.22%。

不过，近日多家机构对森特股份2021年的业绩做出了预测，例如天风证券在8月31日的报告中就预计，公司年度将实现2.8亿元的净利润，相较上年同期预增53.41%。分析认为，隆基股份入股森特股份，联手拓展BIPV市场，将让森特股份的性质完全发生变化。天风证券预测，2020~2025年BIPV市场将快速增长，复合增速达82.8%。2021年，BIPV对应市场空间约398.53亿元；2025年，所对应的市场空间将达到693亿元。

整体来看，近期股价出现暴涨的专精特新公司多处在市场的风口，譬如华辰装备是工业母机龙头，德方纳米属于磷酸铁锂电池概念，厚普股份有燃料电池、氢能概念。由此，我们梳理五年规划脉络，可以看到产业发展的方向基本体现了顶层布局的意图。例如新能源和新能源汽车在十二五计划首次被提及，经历十年的发展，目前已经进入产业商业化爆发阶段；新一代信息技术连续三个五年规划被放在了重要位置。集合十四五规划来看，专精特新企业所对应的新能源智能网联汽车、集成电路、新材料、工业4.0等概念均属于硬科技赛道。另外，从产业维度来看，还有不少专精特新企业属于核心产业链，比如宁德时代产业链、中芯国际产业链、华为平台，对应细分产业包括了半导体、新能源、信息技术等。

不过，虽然多家专精特新企业处在风口之上，但不可否认的是，仍有部分公司不及预期，譬如股价表现不错的华辰装备、德方纳米、厚普股份2020年的净利润纷纷以同比下滑收官，尤其受因疫情影响明显的厚普股份，年内四个报告期业绩持续亏损。对于这些成长性暂且还缺乏亮点但股价却大幅上涨的公司，龙赢富泽资产管理管公司高级研究员宋海跃向《红周刊》记者表示，市场对于此类公司的关注更多是基于对未来行业空间、业绩成长能力的提前预判，在短期情绪和概念热度的加成下，给出了较高的估值水平。

余定恒也认为，目前市场对于专精特新公司的追捧，不乏存在概念的炒作，但在充分竞争后，市场还是会回归基本面。“专精特新背后体现的是政策对中小企业发展路径及定位的变化，标志着高层更多地希望由中小企业在部分细分关键领域内实现‘补短板’‘锻长坂’”。所以无论政策面还是资金面，专精特新企业未来都将迎来红利，对公司的业绩增长形成良好的助力。”

43家“专精特新”企业近3年业绩持续快速增长

虽然市场中不乏一些专精特新公司凭借概念加持股价暴涨，但统计发现，确实有不少公司的估值上移是离不开业绩增长加持的，譬如在目前的421家“小巨人”公司中，就有136家公司不仅2018年~2020年三个完整年度实现净利润持续盈利且增长，且今年上半年也实现了净利润同比增长，其中，还有43家公司甚至在近三年半中净利润始终保持在20%以上的增长。

在具体公司上，医疗器械公司凯普生物今年上半年3.91亿元的净利润额就较上年同期大幅增长了203.15%。统计其2018年~2020年的利润增速，也分别实现了22.39%、29.11%、146.22%的同比增长。从最新的三季度业绩预期看，公司有望实现6.1亿~6.7亿元净利润，预期同比增长123.2%~145.15%。观察公司的盈利能力，最近3个完整年度的净资产收益率也分别达到了11.66%、14.49%和20.07%，今年中期15.39%的净资产收益率甚至超过了2019年度。

凯普生物经营业绩的持续快速增长是离不开核酸检测需求旺盛的推动，不过随着国内疫情的有效控制，以及去年以来全国各省核酸检测价格多次下调，这让不少投资者开始担忧，核酸检测高峰之后，公司业绩增长是否还具备可持续性，而正是在此担忧下，自去年7月份以来股价一路下行。对此，有分析人士认为，随着近期“德尔塔”病毒已在国内开始传播及国际上传染性或更强的“拉姆达”变异毒株已出现，疫苗保护率下降，预计全球抗“疫”进程或将呈现较长的“胶着期”，国内新冠检测需求或将成为常规、刚需项目，需求持续旺盛。同时，开普生物积极提升旗下实验室专业检测能力，发展应用肿瘤基因检测、串联质谱、高密度基因芯片等技术的高端特检项目，仍有望推动公司盈利能力进一步提升。

同为绩优公司，因光伏概念的加持，金博股份也走出了一波不俗的上涨行情，年内累计涨幅达73.79%。公司表示，随着光伏行业的发展，热场系统系列产品的需求较上年同期大幅增加，下游客户加大了对公司产品的采购量，从而推动收入相应增长。

业绩的持续向好，让凯普生物、金博股份在今年中期均得到了机构资金的进一步认可。其中，凯普生物被机构资金增持了5003.86万股，金博股份被增持了978.39万股。从二季度末的机构持仓看，凯普生物获得了全国社保基金四零三组合增持，其以506.83万股的持仓成为了公司第七大股东；金博股份则赢得欧洲最大金融控股集团瑞士联合银行的青睐，相较上一报告期增持了133.92万股，同样成为其第七大股东。

外资三季度加仓70只“专精特新”公司

统计全部专精特新公司二季度的机构持股情况，可以发现其中有407家公司获得机构资金重仓，仅有14家公司没有进入机构重仓名单。在这些机构重仓股中，中药龙头片仔癀被机构持仓的市值最高，二季度末共有435只机构产品对其重仓，合计持股市值达1849.28亿元。紧随其后的是黄金股紫金矿业，二季度末978只机构产品合计持股份市值达1080.44亿元。从持仓变动情况看，片仔癀和紫金矿业在二季度都得到了机构资金的增持，尤其紫金矿业，机构的持股数量相较一季度末增加了6.98亿股。

在机构重仓的专精特新公司中，有251家公司的被持股数量较上一报告期有所增加，新进成为机构资金重仓股的有42家，被增持的公司则占全部标的公司比例的69.6%。目前来看，紫金矿业，高德红外、新和成、桐昆股份、华工科技等19家公司的二季度机构持股均较一季度新增了亿股以上，而这些公司的持有机构名单中，明星公私募基金也比比皆是。

譬如紫金矿业，邓晓峰掌管的高毅晓峰2号致信基金自2019年三季度以来始终位列前十大股东名单中。今年二季度，不仅高毅晓峰2号致信基金继续对紫金矿业加仓2123.12万股，且同为邓晓峰管理的高毅晓峰鸿远集合资金信托计划也新晋成为其第七大股东。科技电子公司高德红外继续受曾经的“公募一哥”刘格菘青睐，广发科技先锋混合、广发小盘成长混合两只基金分别对其增持了1223.64万股、978.61万股。另外，新和成是裘国根的心水股，其掌舵的重阳战略汇智基金已经连续15个报告期持有新和成股份。且今年二季度，裘国根再次对新和成增持了876.02万股。与此同时，在公司8月19日更新的大股东数据中，同为重阳投资旗下的重阳战略启舟基金也首次进入公司前十大股东阵营，位居第七位。

除了公私募基金在积极布局专精特新公司，其实外资也在积极行动中。统计数据显示，目前共有148只专精特新公司成为了外资的重仓标的，相较二季度末情况，有70家公司的外资持股数量在三季度出现增加，其中增持最多的是紫金矿业，目前共有68家外资机构持有公司10.4亿股，相较二季度末的8.56亿股增持了1.84亿股。此外，精达股份、京运通、新兴铸管、南钢股份等11家公司的最新外资持股数量也均较二季度末增加了千万股以上。