52亿收购！医疗巨头拆分公司卖身退市

2025年7月21日，捷迈邦美分拆公司ZimVie宣布将被医疗健康领域的私募投资公司Archimed以约7.3亿美元（约合人民币52亿）现金收购，报价较其90日平均股价溢价近一倍，并计划从纳斯达克退市。对于这家仅独立运营三年的牙科植体企业而言，这不仅是一场资本交易，更是一次关于产品、技术与市场未来的重新定价。

在牙科植体市场趋于成熟、数字化转型日益深化的大背景下，ZimVie被收购事件所引发的关注，折射出行业结构与竞争范式正在发生的深层变化。

# 从战略剥离到业务聚焦：ZimVie的短暂独立史

ZimVie的设立起点来自2022年捷迈邦美Zimmer Biomet对其牙科与脊柱业务的战略剥离。彼时的市场判断是，将业务从集团体系中分离出来，能够让其在更具灵活性的架构下对接资本市场、专注增长曲线更陡峭的赛道。牙科行业当时正处于疫情后复苏高点，投资和消费双重热潮推高估值，ZimVie的上市可谓“顺势而为”。

但拆分带来的并非只有增长红利。ZimVie承接了母公司部分债务包袱，并需在短时间内建立独立的运营体系与市场竞争能力。更为严峻的是，随着全球宏观经济承压与中国等重点市场的集采政策落地，公司在脊柱业务板块遭遇滑铁卢，2022全年营收同比下滑近10%，亏损扩大。

这一阶段的教训显而易见：结构不清晰、多元业务线下的资源分散，难以支撑一个新公司的独立发展。于是，自2023年起，ZimVie开始战略重构：主动退出中国脊柱市场，随后以3.75亿美元将脊柱业务整体出售，剥离非核心板块，聚焦牙科主航道。这一系列动作使得公司进入“瘦身加速—聚焦提效”的新阶段，2024年其EBITDA利润率显著改善，财务结构得到优化，具备了相对健康的运营基础。

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也正是在这一转折点，ZimVie的核心资产开始被重新审视——其在牙科植体、生物材料及数字化解决方案方面所形成的垂直整合能力，成为产业资本眼中极具价值的标的。

# 产品纵深与技术结构：构筑平台型牙科业务体系

与多数植体企业仅布局“材料+器械”不同，ZimVie近年来在产品层形成了明显的平台化特征。其核心优势并非单一植体系统的差异化设计，而是围绕种植临床全过程建立的复合型产品与技术架构。

这种架构大致可划分为三层：

植体产品：成熟可靠的系统组合与新一代设计

ZimVie的牙科植体产品延续了Zimmer Biomet时代的工程积累，涵盖Tapered Screw-Vent^®、T3、TSV等经受大量临床验证的锥形螺纹种植体系统。其中，代表性产品Trabecular Metal™利用三维多孔结构模拟自然骨小梁，提升骨整合能力，在高风险患者人群中表现优越。

值得注意的是，ZimVie并未止步于传统设计的维护，而是在“即刻种植”“复杂骨质适配”等新术式场景中推出了专用产品系列，如Immediate Molar系统，支持大臼齿区即拔即种，并匹配数字化导航精度。这些面向新适应证与复杂病例的创新型植体，使其在产品梯度、适配策略上更具系统性。

生物材料体系：术式支持的安全基石

现代种植术式对软硬组织支持材料的依赖程度不断加深，ZimVie以Puros^®、Endobon^®、CopiOs^®等品牌构成的生物材料矩阵正好填补了术中重建与术后愈合的关键空白。

Puros^®同种异体骨采用Tutoplast^®组织处理技术，保障其生物安全性的同时保留天然结构，已在全球超过1000万例中使用而无感染报告。相比于单一来源材料提供商，ZimVie能够为医生提供从骨粉到膜材、从伤口敷料到生长因子的一体化组合，大幅降低了术式失败的系统性风险。

数字化工作流平台：从规划到执行的闭环引擎

RealGUIDE^®是ZimVie实现“软硬整合”战略的核心平台之一。该系统通过云端CBCT导入、三维建模、种植体规划、导板设计，连接诊断、计划与执行全过程。医生不仅可以在术前实现可视化种植模拟，还能基于解剖结构进行风险评估与修复路径优化。

配套的Implant Concierge^®服务则进一步扩展了数字链条的协同能力：通过远程专业团队进行术式规划与导板制造，即便是基层诊所也可接入数字化植牙路径。这种“医生+数字助手”的模式，极大提升了系统使用的适应性与医生的手术信心。

在这一体系下，ZimVie所构建的已不再是孤立的产品线，而是围绕种植术式构成的完整执行平台，其附加值不再仅来自器械单价，而是来自整体流程标准化带来的效率、安全与复购黏性。

# 私募收购背后的结构性机会

Archimed之所以斥资7.3亿美元收购ZimVie，在本质上是对上述产品技术体系所构筑的“平台型价值”的再估值。几乎所有关于此次交易的投资分析都提到一点：ZimVie的估值被市场长期低估，数字资产价值未被有效释放。

一方面，其数字业务近年来增长稳健——2024年相关收入同比增长10%以上，其中软件服务收入占比持续上升；另一方面，其植体业务中超过40%的销售来自三年内上市的新产品，产品结构正在持续升级。

而这些业绩改进在公开市场并未获得足够反映。以2024年底数据测算，ZimVie市销率（PS）仅为1.2–1.4倍，明显低于同类平台型企业（例如Envista的2.0倍以上），为私募资本提供了明确的估值套利空间。对于Archimed而言，这是一次“重定价”与“控节奏”的战略介入：通过私有化控制议程节奏，推动研发与市场拓展，最终构建新的增长极。

# 产业结构演进与数字牙科话语权的重构

此次交易更深远的意义在于其对产业结构所传递的信号。

第一，全球牙科产业正进入以“平台+生态”为核心的新整合周期。近年来该领域已出现多起重量级并购：2023年韩国最大的植体制造商Osstem由MBK Partners牵头私有化，交易金额约19亿美元，随后还收购了3D口扫厂商Medit，意在打造数字牙科综合平台。ZimVie则是在北美—欧洲体系内走出的另一种平台化构建方式。两个方向的共同点是：将传统植体业务与数字赋能深度融合，形成可控的闭环技术壁垒。

第二，牙科行业的“数字中枢”争夺正在升温。在种植流程中，谁掌握了数字规划入口、导板制造平台与数据交互接口，谁就掌握了用户粘性与再购买路径。ZimVie的价值，正是在于它通过RealGUIDE打通了这一入口，并可向AI设计、机器人导航等下一阶段技术自然延展。

第三，区域市场的打法将发生迁移。ZimVie此前在中国脊柱市场的失败并不等于彻底退出中国市场。事实上，数字化植牙路径的本土化改造与远程服务形式，反而为其在高增长但监管复杂的新兴市场打开了“曲线切入”的可能。Archimed拥有欧洲与亚洲并行的资源背景，也具备构建多区域战略协同的条件。

# 私有化之后，ZimVie的下一站在哪？

ZimVie的收购案，并非又一场医疗企业的“逃离资本市场”，而是一场针对牙科平台型价值的集中押注。它标志着一种新的认知正在主导牙科产业的重心判断：产品不再孤立存在，服务不再局限于交付，而是一体化系统构建的效率竞争。

私有化之后，ZimVie有望摆脱季度报表压力，进入深耕产品结构、拓展全球渠道、深化AI与机器人研究的新阶段。无论是数字工作流的持续进化，还是全球市场的重构试探，其平台化牙科布局都具备成为行业标杆的潜力。

对于整个行业而言，ZimVie事件提供了一个清晰信号：

下一个十年牙科的核心竞争，不再只是材料与器械，而是对完整技术体系、数据交互链与医生习惯的重塑能力。

这是一场关于“新一代牙科生态主导权”的预演，而ZimVie，或许正在成为这场游戏中一张值得下注的牌。